多利科技-公司研究报告-受益于特斯拉高速发展的一体化压铸新秀-230607（28页）.pdf

1、请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 1汽车零部件汽车零部件多利科技（多利科技（001311.SZ）买入）买入-A(首次首次)受益于特斯拉高速发展的一体化压铸新秀受益于特斯拉高速发展的一体化压铸新秀2023 年年 6 月月 7 日日公司研究公司研究/深度分析深度分析公司上市以来股价表现公司上市以来股价表现资料来源：最闻市场数据：市场数据：2023 年年 6 月月 7 日日收盘价（元）：56.09总股本（亿股）：1.41流通股本（亿股）：0.35流通市值（亿元）：19.82基础数据：基础数据：2023 年年 3 月月 31 日日每股净资产（元）：28

2、.28每股资本公积（元）：15.62每股未分配利润（元）：11.29资料来源：最闻分析师：分析师：林帆执业登记编码：S0760522030001邮箱：研究助理：研究助理：张子峰邮箱：投资要点：投资要点：汽车冲压零部件龙头，转型一体化压铸业务。汽车冲压零部件龙头，转型一体化压铸业务。公司起源于 1992 年成立的上海多利，2019 年更名为滁州多利汽车科技股份有限公司，主要从事汽车冲压零部件及相关模具的开发、生产和销售，迄今已有三十余年的历史经验。公司已与上汽大众、上汽通用、上汽大通、一汽大众等传统知名整车厂和华域车身、汇众汽车等零部件厂商均建立了良好的合作关系，并已成为特斯拉、理想、蔚来、零跑

3、等造车新势力企业的合格供应商。2021 年全资子公司盐城多利购置了布勒集团的 6100T 冷室卧式压铸机，公司开始向一体化压铸业务转型。特斯拉的核心供应商，受益于其高速增长。特斯拉的核心供应商，受益于其高速增长。公司与特斯拉在 2019 年开始合作，为 Model 3 和 Model Y 开发冲压零部件及模具；2021 年特斯拉成为公司的第一大客户（收入占比 36.61%），2022 年上半年收入占比上升至 44.56%，不断提升。同时，公司也在积极开拓其他新能源汽车制造企业客户，2021 年新增理想汽车成为第四大客户，2022 年上半年理想汽车已经成为第二大客户（收入占比 12.34%）。受

4、益于新能源汽车行业的高速发展，特别是特斯拉产销量的快速增长，公司业绩近年实现了较高增长。2021-2022 年公司营收同比分别+64.58%和+21.03%，归母净利润同比分别+147.80%和+15.78%，2022 年受疫情影响增速较 2021 年有所下降，但仍高于汽车行业的平均水平。2020-2022 年，特斯拉销量开始进入快速增长期，其全球年销量分别为49.96 万辆、93.62 万辆和 131.39 万辆，同比分别+35.90%、+87.38%和+40.34%。造车新势力中，2023 年开始理想汽车销量也进入快速上升通道，月度销量屡创新高，今年 1-5 月累计销量达 10.65 万辆

5、，同比+124.77%，远超其他企业。重点客户的产销量持续实现大涨，有利于促进公司业绩保持较高的增长。一体化压铸业务未来成长空间巨大。一体化压铸业务未来成长空间巨大。一体化压铸具有减轻重量、降低成本、提高设计效率、增加整车安全性等优点，因此未来将会得以大规模应用。以 2023 年为基点，假设国内乘用车销量以年均 1%的速度增长，至 2035 年国内新能源乘用车渗透率可达约 80%。目前一体化压铸在新能源乘用车中的渗透率约为 10%，可量产的后底板价值量约为 3000 元，2023 年一体化压铸市场空间约为 25.5 亿元。我们假设 2035 年一体化压铸在新能源乘用车中的渗透率为 100%，叠

6、加前底板和中底板后，一体化压铸单车价值量可达一万元，那么 2035 年一体化压铸的市场空间约为 2145.4 亿元，CAGR 为 44.7%，未来成长空间巨大。盈利预测、估值分析和投资建议：盈利预测、估值分析和投资建议：我们预计公司 2023-2025 年归母净利公司研究公司研究/深度分析深度分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2 2润分别为 5.32/6.80/8.86 亿元，同比增长 19.1%/27.9%/30.3%，对应 EPS 分别为 3.76/4.81/6.27 元，对应于 2023 年 6 月 6 日收盘价 76.10 元的 PE