1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 Table_Title 评级:评级:买入买入(首次)(首次)市场价格:市场价格:20.71 元元 分析师:曾彪分析师:曾彪 执业证书编号:执业证书编号:S0740522020001 Email: 分析师:吴鹏分析师:吴鹏 执业证书编号:执业证书编号:S0740522040004 Email: Table_Profit 基本状况基本状况 总股本(百万股)441 流 通 股 本(百 万股)441 市价(元)20.71 市值(百万元)9,130 流 通 市 值(百 万元)9,130 Table_QuotePic 股价与行业股价与行业-
2、市场走势对比市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告相关报告 Table_Finance 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)2,293 1,945 3,724 5,117 6,058 增长率 yoy%-4%-15%91%37%18%净利润(百万元)442 95 356 562 684 增长率 yoy%-5%-79%276%58%22%每股收益(元)1.00 0.22 0.81 1.27 1.55 每股现金流量 0.74 -0.36 -1.17 1.51 1.69 净资产收益率 13%3%10%13%14%
3、P/E 20.7 96.3 25.6 16.3 13.4 P/B 2.7 2.7 2.4 2.1 1.8 备注:取自 2023 年 6 月 5 日收盘价 报告摘要报告摘要 公司介绍:公司介绍:公司深耕环锻件领域,主要从事辗制环形锻件、锻制法兰及其他自由锻件的生产和销售,应用于风电、石化、金属压力容器等多种行业。近年来,随着风电装机快速增长,辗制环形锻件营收贡献超 50%。22 年受海上装机放缓使得出货不及预期、新产品前期开支较大、原材料价格相对高位等影响,公司业绩有所承压,22 年实现营收和归母净利润分别为 19.45/0.95 亿元,同比分别下滑 15%/79%。预计后续随着海风装机放量带动
4、结构优化,叠加轴承和齿轮零部件业务形成第二增长极,公司业绩有望快速增长。行业趋势行业趋势:风电景气度提升,拉动风电塔筒法兰需求增长。:风电景气度提升,拉动风电塔筒法兰需求增长。双碳政策叠加降本加速刺激风电装机需求,预计 2025 年全球和我国风电新增装机规模将分别达到 173GW 和 103GW,2021-2025 年 CAGR 分别为 16.6%和 21.2%。我们认为,一方面,近海深远海风规划将拉动海上风电法兰需求增长;另一方面,风机大型化趋势将推动风电法兰向大口径方向发展,提升法兰价值量。基于此,我们预测 2025 年全球和国内风电法兰市场空间将分别达到 157 亿元和 86 亿元,20
5、20-2025年 CAGR 分别为 16%和 13%法兰:竞争优势明显,产能扩张带来业绩增长。法兰:竞争优势明显,产能扩张带来业绩增长。目前公司毛坯产能 25 万吨,伴随“年产 5 万吨 12MW 海上风电机组用大型精加工锻件扩能项目”建设完成,2023 年产能稳步释放,顺应海风高增需求出货快速增长。此外,公司有望凭借海风领域较高的行业地位、稳定的龙头客户资源以及成本优势(良品率高+异形辗环技术有望进一步节省原材料成本;地理位置优越,原材料采购成本+运输成本较低),持续扩张海上法兰市场份额。轴承:国产替代空间大,依托工艺经验打开第二成长曲线。轴承:国产替代空间大,依托工艺经验打开第二成长曲线。
6、风电轴承属于国产替代薄弱环节,大兆瓦主轴轴承以及高端独立变桨轴承大多依赖进口。轴承与法兰作为锻件前道工序相同,因此公司具有一定的技术经验积累和成本把控能力。此外头部主机厂商提供技术合作助力公司轴承业务发展,加快产品认证速度。公司研发的 6MW 三排柱独立变桨轴承已实现批量生产,截止 22 年底独立变桨轴承产能为 150 套/月。此外,主轴轴承加快试制与验证步伐,有望于 24 年实现出货。盈利预测:盈利预测:预计公司 2023-2025 年实现归母净利润 3.6/5.6/6.8 亿元,同比增长 276%/58%/22%,当前股价对应 PE 分别为 26/16/13 倍。伴随风电行业高景气,海风装