广联航空-公司研究报告-航空工装为基零部件、无人机两翼齐飞开拓成都西安片区业务-230607（22页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究公司研究/机械工业机械工业/航空航天与国防航空航天与国防 证券研究报告 广联航空广联航空（300900）公司深度报告公司深度报告 2023 年 06 月 07 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市优于大市 维持维持 股票数据股票数据 Table_StockInfo 06 月 06 日收盘价（元）26.81 52 周股价波动（元）24.02-35.02 总股本/流通 A 股（百万股）212/133 总市值/流通市值（百万元）5836/3674 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 公

2、司无人机大订单落地，募投项目建设进展顺利2022.11.01 航空工装和机加工主机厂全覆盖平台公司，工装、零部件、无人机全产业链布局2022.09.02 市场表现市场表现 Table_QuoteInfo-5.93%3.07%12.07%21.07%30.07%2022/62022/92022/122023/3广联航空海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%）1.2-9.9-14.5 相对涨幅（%）5.5-3.6-7.5 资料来源：海通证券研究所 分析师 张恒晅 分析师:张恒晅 Email: 证书:S0850517110002 联系人:胡舜杰 Tel:(021)2315562

3、6 Email: 联系人:刘砚菲 Tel:(021)23185612 Email: 航空航空工装为基，工装为基，零部件、无人机两翼齐飞零部件、无人机两翼齐飞，开拓成都西安片区业务开拓成都西安片区业务 Table_Summary 投资要点：投资要点：立立足哈尔滨基地为盾，开拓成都片区为矛，大型足哈尔滨基地为盾，开拓成都片区为矛，大型机和无人机打开远期空间机和无人机打开远期空间。公司工装起家，金属和复合材料工装两手抓。21 年 11 月/22 年 6 月分别收购了成都航新 70%/30%的股权，制造基地项目将推动成都航新尽快打入西南地区航空工装和航空航天复合材料零部件领域，拓展公司在新型战斗机和大

4、型军用无人机的产业链布局。公司建设投入了最大加工范围长达 34 米的超大型数控龙门铣床。公司利用自身在航空工装领域的技术优势，掌握了无人机全部成型工装、装配工装设计与制造能力，研发与承制工业级旋翼无人机和固定翼军用无人机产品。同时公司多项复合材料产品相关专利成功运用于 C919、CR929 国产大飞机零部件、部段的研发试验。成都航新业绩承诺成都航新业绩承诺构筑基础构筑基础，22 年业绩年业绩反转高增反转高增。2020、2021、2022 公司归母净利分别为 1.01/0.38/1.50 亿元，同比+34.68%/-61.83%/+290.55%。成都航新正式成为广联航空全资子公司，公司在西南地

5、区的产业配套能力得到极大增强，根据业绩承诺，成都航新 22 年净利不低于 0.3 亿元，22 与 23年净利和不低于 0.7 亿元，22、23 与 24 年净利和不低于 1.2 亿元。可转债募投扩产，加强零部件、智能制造、复材结构件制造能力。可转债募投扩产，加强零部件、智能制造、复材结构件制造能力。公司 23年 3 月 22 号发行可转债募投 7.00 亿元，投资航空发动机、燃气轮机金属零部件智能制造项目，大型复合材料结构件轻量化智能制造项目，航天零部件智能制造项目，三个项目建设期均为 2 年，第 2 年第四季度部分投产试运营，第 5 年实现满产，预计达产年收入分别为 2.56/1.73/0.

6、64 亿元。盈利预测盈利预测及及投资评级投资评级。我们预计公司 2023-2025 年 EPS 为 1.09/1.52/2.04元/股，采用 PE 估值法给予公司 2023 年 25-30 倍 PE，对应合理价值区间为 27.25-32.70 元，给予“优于大市”评级。风险提示风险提示：军品订单波动的风险；公司规模迅速扩大带来的管理风险；应收账款的风险；市场竞争加剧的风险；主要客户集中度较高的风险。主要财务数据及预测主要财务数据及预测 Table_FinanceInfo 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）237 664 953 1339 1833(+/-