佳电股份-公司研究报告-特种电机行业领航者迎高温气冷堆商用时代降临-230606（18页）.pdf

1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 佳电股份佳电股份（000922）证券证券研究报告研究报告 2023 年年 06 月月 06 日日 投资投资评级评级 行业行业 电力设备/电机 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 13.12 元 目标目标价格价格 18.08 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)596.54 流通 A 股股本(百万股)585.12 A 股总市值(百万元)7,826.61 流通 A 股市值(百万元)7,676.75 每股净资产(元)5.20 资产负债率(%)48.01 一年内最高/最低(元)14.1

2、5/7.67 作者作者 郭丽丽郭丽丽 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520030001 孙潇雅孙潇雅 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520080009 裴振华裴振华 联系人 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 特种电机行业领航者特种电机行业领航者，迎高温气冷堆商用时代降临迎高温气冷堆商用时代降临 特种电机行业领航者，业务多点开花特种电机行业领航者，业务多点开花 公司是中国特种电机的创始厂和主导厂，深耕电机行业超过 80 年，业绩稳定增长，2022 年公司实现收入 35.79 亿元，同比+17.52%；归母净利润3.51 亿元，同比+64.54%。公司深化

3、国企改革三年行动，规划 2023 年收入 49 亿元，同比+37%。为确保预算完成，公司计划严格执行降本增效方案，制定股权激励规划。此外，公司拟现金收购“哈动装 51%股权”以解决同业竞争的承诺超期未履行，暂且采用“委托经营管理”作为过渡。若同业竞争问题成功解决，哈动装有望助推公司核电领域竞争力进一步加强。低碳引领高效赋能，公司电机业务有望受益于高能耗行业节能改造低碳引领高效赋能，公司电机业务有望受益于高能耗行业节能改造 作为工业设备的“心脏”，电机是用电大户，2020 年中小型电机用电量占工业用电量的 60%以上。“双碳”背景下，高能耗行业低碳转型，倒逼电机更新换代。公司深耕电机行业 80

4、余年，高效节能电机产品与技术储备充足，且在石油石化、煤化工及钢铁等重点行业市占率高达 30%-50%，有望充分受益于高能耗行业节能改造。三代核电建设三代核电建设审批加速审批加速，公司核用电机业务有望持续放量，公司核用电机业务有望持续放量 政策定调“积极安全有序发展核电”，2022 年中国核准 10 台核电机组，达 2009 年以来最高峰。我们预计“十四五”中国年均核准 8-10 台自主三代核电机组，带动核电电机每年新增约核电电机每年新增约 1.2 亿元需求亿元需求。公司在核电领域布局超过 10 年，先后研制出核电站用 K1 类电机、“华龙一号”K3 类 10kV级电动机，推动中国核电自主化制造

5、更进一步。公司作为核电电机龙头，在核电电机领域市占率超过 80%，有望深度受益于三代核电审批加速。积极推进主氦风机产业化建设，迎高温气冷堆商业时代降临积极推进主氦风机产业化建设，迎高温气冷堆商业时代降临 高温气冷堆产业化趋势持续推进：2022 年 3 个高温气冷堆项目完成主氦风机招标；中国核电与东华能源合作推进“高温气冷堆+石化产业耦合”的样板工程。主氦风机作为高温气冷堆的核心动力设备，经我们测算120 万千瓦机组对应主氦风机价值量高达万千瓦机组对应主氦风机价值量高达 4.1 亿元。亿元。公司作为全球首座高温气冷堆核电站主氦风机设备的总包单位，积极开启主氦风机产业化建设，有望受益于高温气冷堆商

6、用进程推进。盈利预测与投资评级盈利预测与投资评级 不考虑哈动装资产注入，预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 4.33、5.29、6.26 亿元，同比+23.2%、+22.3%、+18.4%，对应 PE 为 18、15、13倍，对应目标价 18.08 元/股，首次覆盖，给予“买入”投资评级。风险风险提示提示：原材料大幅涨价、行业竞争加剧、碳减排不达预期、高温气冷堆商用进程不达预期、测算存在主观性（仅供参考）财务数据和估值财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)3,045.64 3,579.14 4,304.68 5,168.89 6