咖啡行业：以瑞幸方法论为例数字化研发优势及现制饮品融合创新望重塑行业-230530（44页）.pdf

1、 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。证券研究报告证券研究报告行业深度行业深度 咖啡咖啡行业行业：以瑞幸方法论为例以瑞幸方法论为例，数字化研发，数字化研发优势优势及现制饮品融合创新望重塑行业及现制饮品融合创新望重塑行业 核心观点核心观点 国内现制咖啡市场快速增长，各品牌在市场培育期探索差异化打法和品牌创新边界，以瑞幸咖啡为例，在退市风波后快速应对并重回正轨，持续增强供应链布局、门店扩张势能、数字化及私域能力、创新方法论，构筑

2、较强优势。预计未来现制咖啡和茶饮将有所融合并兼顾优势，口味创新空间打开，数据能力反哺研发筑强壁垒，支撑国内现制饮品成长。以以瑞幸咖啡瑞幸咖啡为例探索新式咖啡发展为例探索新式咖啡发展：业务重回正轨：业务重回正轨，塑，塑造造新方法论新方法论 瑞幸咖啡自创立后仅 18 个月即登陆纳斯达克，2020 年遭遇退市风波，随后积极应对，更换管理层、重塑底层文化和管理机制，同时配合运营端持续创新及努力让业务快速重回正轨，2019-2022 年公司整体营收CAGR 约达 63.8%，2021 年实现净利润扭亏为盈，2022 年及 23Q1 逐步实现运营利润率、单店 opmargin、月度交易用户数新高。2023

3、 上半年总门店数突破万家。瑞幸咖啡主要成本结构维持稳中有降，负债率及现金流状况健康。大钲资本成为瑞幸实控人，发展逻辑理顺。护城河角度看，严格全球采购供应链管理机制，第二家烘焙工厂建设中扩充产能；员工培育体系完善，理清门店扩张战略，加盟门店和赋能机制助力扩张；管理层和治理机制重塑后，持续推进新式咖啡连锁创新；数字化和私域流量打法领先，先发优势+私域品牌塑造，数据反哺研发且引领了咖啡与茶饮融合，将创新风险最小化并形成稳定竞争优势。现制咖啡行业：群雄逐鹿现制咖啡行业：群雄逐鹿，培育期探索打法差异化，培育期探索打法差异化 我国咖啡行业消费量近几年快速成长，总体市场规模超 4000 亿元，但相较于咖啡消

4、费较多的美国、日本等，我国当前一半以上仍以速溶咖啡为主，现制咖啡仍待成长。现制咖啡已成为近期一级市场重点关注的品类，供给端仍充足。头部现制咖啡品牌探索打法差异化，星巴克注重数字化和便利性拓店场景，重视中国区域且计划 2025 年开至 9000 家，新式咖啡连锁快速拓店且在 SKU、细分客群定位、产品宽度、创新方法、开店模式等角度创新。国内现制饮品仍处市场培育阶段，对于口味偏好、专业文化引导、创新方向的定位尚未成熟，精准把握战略方向以及利用如数字化、私域流量、口味融合等行业趋势望带来窗口期红利。现制现制饮品融合开新局，高壁垒沉淀品牌价值饮品融合开新局，高壁垒沉淀品牌价值 我们判断未来现制饮品赛道

5、主要趋势包括：1、现制咖啡和茶饮融合，兼顾咖啡功能性饮品和商务场景优势，以及茶饮适口性与文化、创新优势。在市场培育阶段探索出不同于国外现制饮品的发展道路；2、现制饮品的融合为口味创新打开无限空间，而数据化将助力头部企业将创新困境强化为常规性竞争优势，竞争壁垒将被放大，也利于品牌价值沉淀。参考人口结构、偏好、渗透率，预计未来国内现制饮品仍具较大空间。维持维持 强于大市强于大市 刘乐文 SAC 编号:S1440521080003 SFC 编号:BPC301 陈如练 SAC 编号:S1440520070008 SFC 编号:BRV097 发布日期：2023 年 05 月 30 日 市场表现市场表现

6、相关研究报告相关研究报告 -6%4%14%24%34%2022/5/162022/6/162022/7/162022/8/162022/9/162022/10/162022/11/162022/12/162023/1/162023/2/162023/3/162023/4/16社会服务上证指数社会服务社会服务 行业深度报告 社会服务社会服务 请参阅最后一页的重要声明 目录目录 核心观点.1 投资要件.1 关键假设.1 核心观点.1 风险提示.1 一、瑞幸咖啡：咖啡新贵浴火重生，重塑模式引领赛道.2（一）业务快速重回正轨，业绩回正营收稳增.2（二）瑞幸现金流及负债率较健康，主要成本占比稳健下降.4