【国盛证券有限责任公司】钢铁行业周报：贵金属价格反弹-260704（15页）.pdf

1、证券研究报告|行业周报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 钢铁钢铁 贵金属价格反弹贵金属价格反弹 行情回顾（行情回顾（6.29-7.3）：中信钢铁指数报收 1,637.15 点，上涨 2.3%，跑赢沪深 300 指数 2.84pct，位列 30 个中信一级板块涨跌幅榜第 13 位。重点领域分析重点领域分析：投资策略投资策略：本周市场有风格切换迹象，一些超跌板块估值回升。由于最新美国就业数据疲软，短期降低了美联储今年加息的可能性，商品市场贵金属价格反弹。之前贵金属回调并非源于基本面恶化，而是受金融环境变化驱动形成的流动性抛售冲击。主要是美元走强、债券收益

2、率上升，以及市场对美联储政策不确定性的担忧。在市场交易层面即便其底层逻辑依然坚实，黄金的高流动性依然使其在金融承压时期往往成为首批被变现的资产。但值得关注的是前期在西方尤其北美黄金 ETF 大量抛售的情况下，亚洲市场的强劲需求，抵消了一部分西方市场的资金流出的压力，在稳定市场方面发挥了积极作用。实物投资市场与金融投资者的行为模式有所不同，央行极少会因为短期的价格波动而清算其持有的黄金头寸，它们积累黄金的决策主要基于货币主权与储备多元化等长期战略考量，在很大程度上脱离了短期价格波动的影响，相反它们倾向于在价格回调时进行增持。近年来全球黄金市场开始呈现出明显的地理分割特征，这种区域性不对称与全球经

3、济的发展格局相呼应。黄金需求已经向东方转移，这里黄金被视为积累性资产；而“金融服务”层则目前依然锚定在西方，全球资本流动、杠杆运用及价格形成机制均集中于此。一方面，以央行和东方投资者为代表的坚定型买家，主导着市场的长期运行方向。另一方面西方投资者，特别是通过 ETF 及宏观策略进行配置的群体，倾向于强化市场趋势，并在价格动能释放期间积极配置资本。这类交易者过去一段时间是黄金逆风的最主要因素，加息预期放缓使得这部分资金抛压短期缓解。六月开始美国科技公司和美国国债融资规模大幅增加，而随着时间的推移美国政府债务似乎将越来越难寻觅到大的承接主体，其庞氏的平衡十分脆弱。每年两万亿的财政赤字如果不能保证能

4、够及时融入更大的债务资金，则由央行买单的概率和紧迫性增加，未来联储针对这一系列压力事件所作出的反应，才是金属金融属性回归甚至 A 股真正上涨的催化剂。而工业金属实物属性方面短期需求波澜不惊，在一季度政策前置取得良好开局后，国内整体政策进入观察期，需求端重新回落。如果后期经济增速出现失速，财政大概率会重新增加托底的力度，年度级别上还是跨周期调节框架下稳中求进的基本基调。黑色金属冶炼端产出缺口的着眼点我们还是聚焦于供给端的调整。长时间行业资本回报低迷本身就是供给端近年来调整的重要前提，只是如果仅仅依赖市场化调节盈利回归速度较为缓慢。如果后期行业“反内卷”、碳双控等供给收缩政策得以严格执行，会加速提

5、高资本回报，板块也会有超额收益。我们前期用重置价值测算行业头部企业，当下这些公司经历调整后绝对估值位置处于低位。从中长期价值视角可以关注标的如宝钢股份、南钢股份、华菱钢铁、方大特钢、新钢股份这些优质钢企，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份。铁水产量铁水产量继续继续增加增加，库存库存增幅收窄增幅收窄。本周全国高炉产能利用率增加，国内247 家钢厂高炉产能利用率为 91.3%，环比+0.2pct，同比+0.5pct；五大增持增持（维持维持）行业走势行业走势 作者作者 分析师分

6、析师 笃慧笃慧 执业证书编号：S0680523090003 邮箱： 分析师分析师 高亢高亢 执业证书编号：S0680523020001 邮箱： 相关研究相关研究 1、钢铁：资本市场波动加剧 2026-06-27 2、钢铁：极致的分化 2026-06-21 3、钢铁：5 月数据跟踪：投资与消费阶段性走弱 2026-06-16 -10%2%14%26%38%50%2025-072025-112026-032026-07钢铁沪深3002026 07 04年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 品种钢材周产量为 864.2 万吨，环比+0.6%，