【国盛证券有限责任公司】隆盛科技（300680）-EGR与新能源主业增长明确，商业航天+机器人卡位清晰-260704（30页）.pdf

1、证券研究报告|首次覆盖报告 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 隆盛科技（隆盛科技（300680.SZ）EGR 与新能源主业增长明确，商业航天与新能源主业增长明确，商业航天+机器人卡位清晰机器人卡位清晰 EGR 主业稳健增长主业稳健增长，积极开拓天然气重卡等应用领域，积极开拓天然气重卡等应用领域。隆盛科技是国内商用车 EGR 系统龙头，深耕发动机尾气减排零部件二十余年。下游客户壁垒深厚，全面配套潍柴、康明斯等头部发动机厂及比亚迪、奇瑞、吉利等国内主流车企，覆盖重卡、混动乘用车等多品类机型。2025 年公司 EGR 业务实现收入 9.55 亿元，同比增长

2、30.97%，其中混动 EGR 收入达 4.95 亿元，自 22 年以来持续贡献业绩增量。此外，公司积极布局多元化能源产品矩阵，25 年在天然气重卡市场的 EGR 业务同比实现翻倍增长。公司 EGR传统主业扎实，混动、天然气重卡需求增长驱动下增长确定性充足。打造“电驱动铁芯打造“电驱动铁芯+精密零部件”精密零部件”中期核心增长支柱，高附加值半总成中期核心增长支柱，高附加值半总成产产品放量在即品放量在即。依托同源精密冲压、热处理等技术与客户协同，子公司隆盛新能源、微研精工分别布局新能源铁芯及精密零部件业务，依托两次募投项目产能大幅增长。在精密零部件板块，微研精工打造精密冲压、注塑等多元产品矩阵，

3、覆盖国内外一线汽车 Tier1 供应商及头部新能源整车企业，截至 25 年底累计斩获小总成定点项目 60 个，部分重点项目已量产并于26 年产能爬坡。新能源电机铁芯业务受益于新能源渗透率提升保持快速增长，2020-2025 年销量及收入 CAGR 分别达到 98%和 121%；通过孙公司隆盛茂茂精准配套金康动力、博世等客户半总成项目，25 年获得赛力斯项目定点并完成第一套定转子半总成产品下线。半总成项目落地有望推动单车价值量显著提升，进一步提高盈利能力。前瞻卡位前瞻卡位商业航天、机器人两大新兴赛道，商业航天、机器人两大新兴赛道，长期长期增长增长引擎引擎加速落地。加速落地。航天板块控股微研中佳，

4、量产卫星等精密结构件，依托多项核心资质切入商业卫星、无人机供应链。机器人板块双线布局：控股无锡蔚瀚智能自研轻量化 PEEK 材质谐波减速器，已签订超 10 万套年度订单协议，年底产能可提升至 20 万台；控股隆盛唯睿布局人形机器人整机与多模态传感系统，计划年内推出 20 万元以内轮式机器人，拓展工业场景落地订单，新业务与主业技术协同性强，持续兑现商业化成果，拓宽公司长期成长天花板。投资建议：投资建议：公司作为国内 EGR 系统龙头，新能源电机铁芯与精密零部件业务收入稳步提升，前瞻布局商业航天、人形机器人打开长期成长空间，我们预计 2026-2028 年归母净利润分别为 3.0/3.5/4.1

5、亿元，分别同增25.0%/16.3%/16.1%，当前对应市值 PE 为 25.9x/22.3x/19.2x。考虑到天然气喷射系统需求与半总成项目逐步放量、谐波减速器与航天精密件兑现产能在即，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：下游行业需求变化导致的风险、技术风险、原材料成本上升的风险、产品价格下降的风险、商誉减值风险、新业务进展不及预期的风险。买入买入（首次首次）股票信息股票信息 行业 汽车零部件 07 月 03 日收盘价（元）26.45 总市值（百万元）7,779.31 总股本（百万股）294.11 其中自由流通股（%）76.97 30 日日均成交量（百万股）9.98 股价走势

6、股价走势 作者作者 分析师分析师 丁逸朦丁逸朦 执业证书编号：S0680521120002 邮箱： 相关研究相关研究 财务指标财务指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元）2,397 2,646 3,093 3,517 3,941 增长率 yoy（%）31.2 10.4 16.9 13.7 12.0 归母净利润（百万元）224 240 300 349 405 增长率 yoy（%）52.8 7.1 25.0 16.3 16.1 EPS 最新摊薄（元/股）0.76 0.82 1.02 1.19 1.38 净资产收益率（%）11.6 11.9 13.3 13