【东方证券】整体销量增速好于行业平均水平，出口再创新高-260705（5页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。吉利汽车 00175.HK 公司研究|动态跟踪 行业销量承压背景下吉利上半年实现行业销量承压背景下吉利上半年实现销量销量正增长。正增长。6 月吉利汽车总销量 24.08 万辆，同比增长 2.0%，环比增长 1.3%；1-6 月累计销售 142.30 万辆，同比增长 1.0%。据乘联会数据，6 月 1-21 日全国乘用车批发 99.9 万辆，同比下降 14%，环比增长9%，预计公司 6 月销量同比增速将好于行业整体平均。当前市场担心销量承压和原材料价格上涨

2、影响整车企业利润，我们认为吉利下半年销量具备较强支撑，同时高端车型和海外销量占比提升将对冲上游成本压力，公司盈利增长确定性相对较强。星愿改款带动银河品牌销量回暖，吉利星愿改款带动银河品牌销量回暖，吉利 6 月出口月出口 10 万辆再上新台阶。万辆再上新台阶。6 月吉利品牌销量 18.66 万辆，同比减少 3.3%，环比增长 2.2%，上半年吉利品牌销量 110.04 万辆，同比减少 5.5%，销量承压程度逐步收窄。6 月吉利新能源汽车销量 16.14 万辆，同比增长 31.9%，环比增长 21.1%，单月新能源渗透率达 67.0%；上半年吉利新能源销售 79.95 万辆，同比增长 10.2%，

3、累计渗透率为 56.2%。吉利星愿改款带动银河品牌销量增长，6 月吉利银河销售 10.82 万辆，同比增长 19.9%，环比增长32.4%，其中星愿销量超过 5 万辆。新车型方面，6 月 10 日银河星舰 7 EV 远航家上市；6 月 17 日吉利 C 级 AI 纯电运动轿车正式命名银河 TT，新车采用全新设计语言，预计将搭载千里浩瀚 H7 智驾方案。我们认为星愿车型改款以及细分市场产品矩阵的持续完善将带动吉利银河下半年销量延续回暖趋势。出海方面，吉利 6 月出口再创新高，单月销量达 10.29 万辆，同比增长 157.1%，环比增长 20.8%；上半年累计出口 47.42 万辆，同比增长 1

4、57.6%，其中新能源车型出口 27.72 万辆，同比增长585%，占比 58.5%。公司估计未来 2-3 个月出口量将维持该水平，年内第二次上调出口销量目标至 90 万辆，预计随着物流瓶颈缓解、全新车型投放以及海外经销网络扩张和产能落地，公司有望超额完成出口目标。极氪极氪品牌品牌销量再创新高，三季度极氪销量再创新高，三季度极氪9X将正式出海。将正式出海。极氪品牌6月销售3.52万辆，同比增长110.6%，环比增长2.3%；上半年累计销售17.84万辆，同比增长96.6%；领克品牌 6 月销售 1.91 万辆，同比减少 27.5%，环比减少 8.0%；上半年累计销售14.42 万辆，同比减少

5、6.4%。公司高端化战略稳步推进，极氪 9X 国内成交均价超53 万元，在 50 万以上车型中占比约三分之一；极氪 8X 获 30 万以上中大型 SUV 口碑第一，后续将交付千里浩瀚 G-ASD H9 版本；极氪 9X将于三季度进入中亚，四季度进入欧洲市场，极氪 8X将于四季度起投放海外市场，预计极氪 9X/8X车型出海将贡献更多利润弹性。预测 2026-2028 年归母净利润分别为 204.76、259.42、308.09 亿元，可比公司 26年 PE 平均估值 11 倍，目标价 20.79 元人民币，23.96 港元（1 港元=0.8675 元人民币），维持买入评级。风险提示风险提示 吉利

6、、领克、极氪品牌销量低于预期风险、成本控制不及预期风险。2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元)275,910 345,232 421,561 488,323 580,924 同比增长(%)-25.1%22.1%15.8%19.0%营业利润(百万元)6,678 17,656 22,914 29,401 35,105 同比增长(%)-164.4%29.8%28.3%19.4%归属母公司净利润(百万元)16,812 16,852 20,476 25,942 30,809 同比增长(%)-0.2%21.5%26.7%18.8%每股收益（元）1.55 1.56 1