【东方证券】家电行业周报：美国关税调降结构性利好，欧洲白电出海波澜壮阔-260705（3页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。家电行业 行业研究|行业周报 美国关税调降，家电板块迎结构性利好。美国关税调降，家电板块迎结构性利好。7 月 2 日商务部表态，中美双方原则同意将对农产品等纳入对等降税框架；5 月 20 日双方已明确在贸易理事会项下讨论各自300 亿美元及以上品类对等降税，目标降至最惠国基础税率。根据当前提案，拟降税重点聚焦“非战略”消费类，家电、通用机械、汽车零部件、服装鞋帽、家具、卫浴及部分新能源产品大概率纳入。当前家电对美直发综合税率约 38%-65%（基础 35

2、%+301 的 25%+122 临时 10%+232 分品类 0/15/25%）。若 7 月 24 日后 122 到期并由新 301（拟 12.5%）接替，且家电纳入降税清单，则综合税率有望降至 15.5%-42.5%。海外产能布局者（如美的集团、海尔智家、石头科技、科沃斯）原本已规避高关税，边际影响有限；而国内直发小家电（新宝股份、德昌股份）以塑料/电机为主、钢铝占比低，301 降税弹性最大。本轮为结构性而非整体性利好，7 月 10 日USTR 最终清单公布前仍存在预期差。我们预计，若家电顺利纳入降税清单，产能集中在国内的家电企业有望受益于 300 亿美元降税，而海外产能龙头则更多体现为国内

3、外产能动态协调。欧洲热穹顶效应明显，美的空调脱销，白电出海波澜壮阔。欧洲热穹顶效应明显，美的空调脱销，白电出海波澜壮阔。本周欧洲遭遇“有史以来最严重”的超级热浪，高温天气持续且法国、德国、西班牙等多地气温突破 40，打破历史高温纪录。根据国际能源署统计，欧洲家庭空调普及率仅约 20%，远低于成熟市场。在高温影响下，欧洲由于存在外墙打孔、安装审批、人工费用等限制，免安装/便携式/移动分体空调成为最合适的产品形态，中国企业凭借产品定义、供应链响应和渠道效率形成突破。根据海关总署，今年 1-5 月中国对欧盟空调出口 37.6 亿美元，同比增长 43%；法国、荷兰、比利时出口额同比翻倍。美的 Port

4、aSplit 在欧洲出货量显著增长，凭借产品优势，在欧洲 ToB 出货已超 20 万套（同比翻倍），德国部分渠道售罄；西班牙、法国出货量同比增长 108%。这类爆款短期贡献销量，中长期扩大渠道覆盖、强化自主品牌认知、带动 HVAC 相邻品类外溢，欧洲业务正从“单品放量”走向“品牌和渠道的系统性外溢”。原油指数下滑，家电成本端有望在原油指数下滑，家电成本端有望在 Q3 改善。改善。Q2 家电企业承压的核心来自铜价、塑料件，其中塑料件价格受中东局势和油价上涨影响，在 Q2 成本中较为充分体现。目前成本端正在从 Q2 最差阶段走向 Q3 改善阶段。截至 7 月 3 日，铜价从年内高点回落 6.1%；

5、受中东局势缓和影响，布伦特原油已从年内最高 118.35 美元/桶回落至71.8 美元/桶，中塑指数同步回落约 22.4%。在白电产品中，冰洗品类的塑料占成本比重高于空调，在“原料回落+前期顺价完成”逐步完成下，Q3 利润率改善的确定性优于收入修复。我们预计，在成本红利下，Q3 冰洗龙头季报口径的毛利率环比改善幅度将显著高于空调。投资建议：投资建议：大家电龙头经营具备韧性，股息率持续提升，具备稳健红利配置价值。行业新材料、新技术有望开辟相关公司第二成长曲线。主线一：龙头公司经营效率更高，成本上行周期经营更稳健，结合较高股息率可作为稳健配置首选，相关标的：海尔智家(600690，未评级)、海信视

6、像(600060，增持)、海信家电(000921，未评级)、视源股份(002841，未评级)。主线二：出海仍为长期主线，Q2 有望迎来拐点。相关标的：科沃斯(603486，未评级)、欧圣电气(301187，未评级)、莱克电气(603355，买入)。风险提示风险提示 以旧换新补贴政策持续性存在不确定性、原材料成本波动、宏观经济增长波动。投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 家电行业 报告发布日期 2026 年 07 月 05 日 曲世强 执业证书编号：S0860525100004 021-63326320 李汉颖 执业证书编号：S0860525100006 021-6332632