【中邮证券】五篇大文章下的投资机会：105分考核重塑行业逻辑：券商评价体系全面重构-260702（5页）.pdf

1、证券研究报告：证券|点评报告 市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级行业投资评级 中性中性|维持维持 行业基本情况行业基本情况 收盘点位 6686.8 52 周最高 7730.11 52 周最低 5708.83 行业相对指数表现行业相对指数表现（相对值）（相对值）资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所研究所 分析师:王泽军 SAC 登记编号:S1340525110003 Email: 近期研究报告近期研究报告 20260629-流动性与交投韧性双重支撑，基 本 面 逻 辑 持 续 强 化 -2026.06.30 105105 分考核重塑行业逻辑：券商评价体系全面重

2、构分考核重塑行业逻辑：券商评价体系全面重构 五篇大文章下的投资机会五篇大文章下的投资机会 事件回顾事件回顾 2026 年 6 月 30 日，中国证券业协会修订发布证券公司做好金融“五篇大文章”专项评价办法。投资要点投资要点 一、一、该办法该办法主要主要包括包括以下内容以下内容：1、评价体系的“指挥棒”效应明确。文件开宗明义，旨在“引导行业发挥功能，提升证券公司服务金融五篇大文章能力，建立健全激励约束机制”。评价结果将“报送中国证监会，供监管部门在证券公司相关评价工作中参考使用”。这直接关联到对券商至关重要的分类评价，意味着政策导向将直接影响券商的监管评级和业务空间。2、评价指标的权重和导向量化

3、。总分 105 分，其中科技金融独占 50 分，占比近一半。这明确无误地表明，服务科技创新是未来券商最核心的考核任务。绿色金融（10 分）、普惠金融（10 分）、养老金融（10 分）、数字金融（10 分）各有侧重，共同构成了完整的评价框架。3、业务统计口径的修订具有明确的引导性。首先扩大覆盖范围：在科技、绿色、普惠、民营等多个债权融资指标中增加管理资产证券化产品（ABS）统计，在股权融资中增加境内科技型企业赴境外上市项目统计。这直接引导券商拓展 ABS 业务和跨境投行业务。其次聚焦财富管理转型：新增“服务居民财富管理”指标（4 分），考核与银行理财子公司的场外衍生品业务；将“服务个人养老金”修

4、改为“服务居民养老”（10 分），重点考核养老目标基金代销保有规模增长。这两点清晰指向了去方向性自营、加强资本中介和做大财富管理保有量的业务方向。4、计分规则修订鼓励“差异化”和“持续投入”。首先扩大排名区间：将定量指标细化排名区间由前 50 名扩大至前 60 名。这意味着更多中型券商有机会在细分领域获得高分。其次修改增长率计算方式：将“业务资源持续投入”计分方式由“综合增长率”修改为“专项增长率”。这鼓励券商即使在某个领域基数小，只要持续加大投入、实现高增长，就能得分。二、二、对券商对券商板块板块影响影响 1.对券商业务结构的强制性重塑。投行业务方面：必须从“通道型”向“产业赋能型”转变。5

5、0 分的科技金融权重，要求投行部门必须深度聚焦高新技术企业、专精特新“小巨人”等客群，提供从私募股权融资、IPO 到并购重组的一站式服务。财富管理业务方面：考核指标从“销量”转向“保有量”（特别是养老金融）。这将迫使券商改变过去重销售轻服务的模式，真正建立以客户资产增值为核心的投顾体系和产品筛选能力。资产管理与资本中介业务方面：ABS 统计的全-12%-8%-4%0%4%8%12%16%20%24%28%2025-072025-092025-112026-022026-042026-06证券沪深300发布时间：2026-07-02 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 面纳入，将刺激券商提升资

6、产识别、结构化设计和销售能力。服务居民财富管理的衍生品业务指标，则引导券商发展面向机构客户（银行理财子）的非方向性、风险中性的资本中介业务。2.对行业竞争格局将产生深远影响。首先，头部综合券商优势巩固：在需要庞大资本、全牌照和复杂综合服务能力的领域（如大型科技企业 IPO、跨境融资、综合财富管理平台），头部券商优势明显，有望在评价中全面领先。其次，特色中型券商迎来机遇窗口：排名区间扩大至前 60 名，以及专项增长率的考核，为在特定区域、特定产业（如新能源、半导体）、或特定业务（如 ABS、衍生品）有深厚积累的中型券商提供了“弯道超车”的可能。它们可以集中资源，在某个细分赛道做到行业前列从而获得