【开源证券】美国6月非农就业数据点评：新增非农走弱，2026年加息可能性下降-260703（11页）.pdf

1、宏观经济点评宏观经济点评 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/11 2026年 07月 03日 沃什“首秀”放弃前瞻性指引，美联储态度更趋鹰派6 月 FOMC 会议点评-2026.6.18 新旧动能“温差”明显宏观经济点评-2026.6.17 美国通胀短期高点或已出现美国5月 CPI点评-2026.6.11 新增非农新增非农走弱走弱，2026 年年加息加息可能性下降可能性下降 美国美国 6 月月非农就业数据点评非农就业数据点评 何宁（分析师）何宁（分析师）潘纬桢（分析师）潘纬桢（分析师） 证书编号：S0790522110002 证书编号：S0790524040006 事件：事件：美国公

2、布 6 月非农就业数据。新增非农就业增加 5.7 万，失业率为4.2%，均低于市场预期；平均时薪同比增长 3.5%，符合市场预期。新增非农就业出现较大下滑，失业率进一步新增非农就业出现较大下滑，失业率进一步走低走低 1.新增非农就业下降过半，新增非农就业下降过半，4、5 月数据均录得较大幅度下修月数据均录得较大幅度下修 6 月美国新增非农就业增加 5.7 万人，较 5 月份初值（17.2 万）下降幅度超过一半，不及市场预期。5 月、4 月新增非农就业累计下修 7.4 万。趋势上看，近 3个月平均新增就业增加 11.1 万人，有一定幅度下降。结构上看，私人部门方面，商品制造增加了 1.0 万就业

3、，服务业中休闲和酒店业减少了 6.1 万就业，政府就业在 6 月增长了 0.8 万。总体看，6 月美国新增就业出现较大幅度下降，且数据重新出现下修，显示当前美国就业市场有一定疲软迹象。但需要注意的是，在美国就业基本实现充分就业的情况下，5.7 万的增幅在绝对数上并不算低，美国劳动力市场的韧性仍存。2.劳动参与率、失业率均出现下降，永久性失业占比下降劳动参与率、失业率均出现下降，永久性失业占比下降 6 月美国劳动参与率录得约 61.5%；失业率约为 4.2%，均较 5 月份下降。具体来看，6月份调查城市人口增加 11.2 万，劳动力人口减少 7.2万。总就业人口减少 50.7 万，失业人口减少

4、21.3 万，劳动参与率持续下跌至 61.5%。失业率下降0.11 个百分点至 4.189%。劳动参与率与失业率同时出现下降，且劳动参与率下降更多，或说明失业率下行主因部分劳动力退出市场，与新增非农信号相对一致。再来看失业率成因，6 月永久性失业者、离职者占比下降，而完成临时工作者、再就业者占比上升，可能显示企业目前倾向于招聘更加有经验的员工，对临时员工的需求略有下降，且员工也倾向于少离职。3.薪资同比增速有所回升，工作时长基本稳定薪资同比增速有所回升，工作时长基本稳定 6 月美国非农就业时薪录得 37.64 美元，同比上升 3.5%，环比上升 0.3%，同比增速较 5 月上升 0.1 个百分

5、点，环比增速较 5 月亦有边际回升。此外，6 月美国周工作时长维持在 34.3 小时的相对低位，基本稳定，显示美国企业的运行处于相对低迷状态。结合失业人数减少来看，后续薪资同比增速或继续反弹，但考虑到后续通胀绝对水平或出现下行，居民的实际购买力的提升或有提升，对经济增长的支撑作用也将出现回升。美联储美联储 2026 年或维持利率不变，可能的加息或在年或维持利率不变，可能的加息或在 2027 年年 第一，虽然近期美国部分企业有一定裁员计划，且均表示由第一，虽然近期美国部分企业有一定裁员计划，且均表示由 AI 发展导致发展导致。但。但我们认为这可能夸大了我们认为这可能夸大了 AI 对劳动力市场的短

6、期影响，美国就业市场或在一段对劳动力市场的短期影响，美国就业市场或在一段时间内维持相对稳定的状态。时间内维持相对稳定的状态。事实上，部分企业在裁员后又重新招聘有经验的人员。即使在受 AI 影响比较大的年轻人群体，纽约联储发现，远程办公能够解释近期年轻大学毕业生整体失业率上升的 64%，AI 的影响反而相对可控。因此美国就业市场或在较长时间内维持充分就业的稳定状态，从而促使美联储按兵不动。第二，沃什任命的二，沃什任命的 5 大小组具体研究成果出炉之前，美联储内部或较难推动货大小组具体研究成果出炉之前，美联储内部或较难推动货币政策有进一步行动。币政策有进一步行动。在 6 月 FOMC 会议上，美联