中炬高新(600872)-A股公司研究报告：内生外延共助Q2业绩高增-260701（6页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 中炬高新中炬高新(600872 CH)内生外延共助内生外延共助 Q2 业绩高增业绩高增 华泰研究华泰研究 公告点评公告点评 投资评级投资评级(维持维持):):买入买入 目标价目标价(人民币人民币):):22.00 倪欣雨倪欣雨 研究员 SAC No.S0570523080004 SFC No.BVQ058 +(86)21 2897 2228 基本数据基本数据 收盘价(人民币 截至 6 月 30 日)17.36 市值(人民币百万)13,442 6 个月平均日成交额(人民币百万)269.34 52 周价格范围(人民币)

2、16.90-21.73 股价走势图股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度(人民币人民币)2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万)4,200 5,027 5,505 5,923+/-%(23.90)19.70 9.50 7.60 归属母公司净利润(百万)537.07 684.06 763.65 856.24+/-%(39.86)27.37 11.64 12.12 EPS(最新摊薄)0.69 0.88 0.99 1.11 ROE(%)8.99 10.27 10.29 10.34 PE(倍)25.03 19.65 17.60 15

3、.70 PB(倍)2.31 2.06 1.85 1.65 EV EBITDA(倍)15.07 12.36 10.37 8.92 股息率(%)1.46 1.87 2.09 0.00 资料来源：公司公告、华泰研究预测 2026 年 7 月 01 日中国内地 食品食品 公司公告 26H1 预计实现归母净利润 3.9-4.3 亿元，同比增长 51.84%到 67.41%；扣非归母净利润 3.2-3.8 亿元，同比增长 21.71%到 44.53%；对应 26Q2 公司归母净利润 1.1-1.7 亿元，同比增长 68-121%；扣非归母净利润 0.8-1.4 亿元，同比-2%+71%。净利润高增或主要得

4、益于成本改善/采购优化/费效提升，此外 Q2 新增土地收储亦有正向贡献。展望来看，公司内生业务恢复正常经营，通过数字化工具提升渠道精细运营程度，保持基本盘稳健增长；味滋美并表贡献新增量，并借助主业渠道优势进行复调上新推广，经营质量与增长水平显著修复，维持“买入”。内生经营质量提升内生经营质量提升，复调品类加速拓展复调品类加速拓展 我们判断公司 26Q2 收入端延续 26Q1 积极的增长表现，主业端，2025 年下半年开始推行数据化管理工具，目前覆盖公司整体发货额 2/3 的核心经销商，通过以下途径带动渠道质量提升，1）摸排终端覆盖情况，提升有效终端覆盖（即有正常动销的终端）；2）监控终端动销异

5、常，及时拜访解决问题，挖掘增长机会；3）推动终端产品组合均衡化，重点提升蚝油、鸡精鸡粉等品类在薄弱终端的上架率，带动品类均衡增长。外延端，公司并购的味滋美 26Q2 贡献收入增长，并与公司主业在品类（增加复调产品）、渠道（导入主业渠道）上形成协同效应，期待 26H2 火锅底料等新品类推广效果。成本改善成本改善&采购采购/费投效率提升带动盈利水平改善费投效率提升带动盈利水平改善 我们预计 26Q2 归母净利率同比提升，主要得益于：1）大豆等原材料价格下降带来成本红利；2）公司采购模式优化：公司通过竞价等方式提高采购效率、带动成本优化；3）费效提升：Q2 公司提前对复合调味品新品进行费用投入，但随

6、着渠道库存与价盘恢复正常，常规费投效率提升。展望来看，当前大豆、PET 瓶等材料成本价格虽有上行，公司积极通过内部挖潜、有望平抑压力，叠加费效提升，盈利水平有望维持较好水平。盈利预测与估值盈利预测与估值 重点关注公司主业修复弹性与下半年复调新品推广进展，我们维持盈利预测，对应 26-28 年 EPS 0.88/0.99/1.11 元，参考可比公司 26 年目标 PE 均值 25x，给予 26 年目标 PE 25x，目标价 22.00 元，（前次 22.88 元，对应26 年 26x），维持“买入”。风险提示：食品安全，成本波动，市场竞争超出预期。(9)1102029Jul-25Oct-25Fe