AI虹吸缺席：为何美国老登股能持续创新高？——2026上半年美股行业复盘-260702（18页）.pdf

1、证券研究报告|宏观深度报告|中国宏观 http:/ 1/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 宏观深度报告 报告日期：2026 年 07 月 02 日 AI 虹吸缺席：为何美国老登股能持续创新高？虹吸缺席：为何美国老登股能持续创新高？2026 上半年美股行业复盘上半年美股行业复盘 核心观点核心观点 2026 上半年美股市场由上半年美股市场由 AI 半导体领衔，半导体领衔，AI 板块内部由算力基建向硬件外溢演绎、非板块内部由算力基建向硬件外溢演绎、非AI 板块在独立产业逻辑与业绩确定性支撑下集体走强、道琼斯指数所呈现的美国老登板块在独立产业逻辑与业绩确定性支撑下集体走强、道琼斯指数所呈现的美国

2、老登股稳步走出独立行情，三大主线共同构成了上半年美股运行的核心图景。非股稳步走出独立行情，三大主线共同构成了上半年美股运行的核心图景。非 AI 板块板块的走强具有充分的宏观与产业基础：美联储自的走强具有充分的宏观与产业基础：美联储自 2025 年年 9 月以来累计降息月以来累计降息 75 个基点至个基点至3.50%-3.75%区间，流动性改善为非区间，流动性改善为非 AI 板块估值修复创造窗口；资金从极度拥挤的板块估值修复创造窗口；资金从极度拥挤的 AI算力赛道向算力赛道向 AI 应用端及传统经济板块系统性迁移，市场广度修复成为内在要求；能应用端及传统经济板块系统性迁移，市场广度修复成为内在要

3、求；能源、工业、医疗保健等行业在油价高位、制造业回流、基建投资、老龄化医疗需求等源、工业、医疗保健等行业在油价高位、制造业回流、基建投资、老龄化医疗需求等独立产业逻辑驱动下，业绩确定性凸显。道琼斯指数创历史新高，上半年涨幅与纳指独立产业逻辑驱动下，业绩确定性凸显。道琼斯指数创历史新高，上半年涨幅与纳指几乎持平，与几乎持平，与 AI 科技板块形成双轮驱动格局，与中国市场科技独涨、传统板块承压的科技板块形成双轮驱动格局，与中国市场科技独涨、传统板块承压的分化行情有明显区别。分化行情有明显区别。AI 板块：半导体与硬件设备强势领跑，软件服务变现滞后拖累表现板块：半导体与硬件设备强势领跑，软件服务变现

4、滞后拖累表现 AI 板块行情由半导体和硬件设备龙头主导，软件服务成为明显短板。信息技术板块中，102 只半导体股平均涨幅 95.5%，64 只涨幅超 50%，美光科技（+296.9%）、英特尔（+247.8%）、AMD（+143.5%）、ARM（+205.8%）等龙头直接反映 AI 算力基建的持续投入，GPU、HBM 及先进制程产能仍是产业链最紧缺环节。205 只硬件设备股平均涨幅 33.4%，65 只涨幅超 50%，闪迪（+780.7%）、应用光电（+289.2%）、康宁（+153.3%）、戴尔科技（+219.7%）受益于 AI 服务器对存储芯片、光模块、数据中心基础设施的爆发式需求，算力基

5、建向硬件外溢的传导逻辑加速兑现。相比之下，364 只软件服务股平均跌幅 9.6%，中位数跌幅 22.4%，仅29.7%录得正收益，微软（-22.5%）、赛富时（-39.9%）受 AI 商业化进程低于预期拖累，当前 AI 行情停留在算力基建与硬件外溢阶段。非非 AI 板块：能源、工业以及部分医疗保健独立走强，业绩确定性成为选股核心板块：能源、工业以及部分医疗保健独立走强，业绩确定性成为选股核心 非 AI 板块走强源于宏观流动性改善、AI 技术向行业应用渗透、业绩确定性三重共振。能源板块以 26.3%的行业平均涨幅居首，涨幅超 50%个股达 37 只，OPEC+减产与地缘风险支撑油价维持 80-9

6、0 美元/桶高位，Kodiak Gas Services（+107.3%）、前线海运（+75.3%）、Archrock（+63.3%）、Solaris Energy Infrastructure（+67.8%）等油气服务、油轮运输、天然气压缩、压裂支撑剂细分龙头盈利强劲。工业板块涨幅超 50%个股达 111 只，美国制造业回流与基建投资双轮驱动，Sterling Infrastructure（+162.8%）、Vicor（+198.3%）、Hut 8（+167.8%）、Argan（+144.8%）等受益于基建投资加速、AI 数据中心高性能电源模块需求、高性能计算基础设施转型及电力/可再生能源项