瑞立科密-001285-A股公司研究报告：商用车主动安全龙头强装政策与产品拓展共驱成长-260702（25页）.pdf

1、 请阅读最后评级说明和重要声明 1/25 公司深度报告|汽车 证券研究报告 公司评级 增持（首次）报告日期 2026 年 07 月 02 日 基础数据基础数据 07 月 01 日收盘价（元）41.64 总市值（亿元）75.03 总股本（亿股）1.80 来源：聚源，兴业证券经济与金融研究院整理 相关研究相关研究 分析师：董晓彬分析师：董晓彬 S0190520080001 瑞立科密(001285.SZ)商用车主动安全龙头，商用车主动安全龙头，强装政策与产品拓展共强装政策与产品拓展共驱成长驱成长 投资要点：投资要点：公司概况：商用车主动安全龙头，迈向多领域全球化布局公司概况：商用车主动安全龙头，迈向

2、多领域全球化布局。瑞立科密成立于 2001 年，专业从事机动车主动安全系统相关核心部件研产销，并成功开发出具有完全自主知识产权的机动车主动安全系统。公司是商用车主动安全领域的龙头企业，市占率超过 25%；尤其是气制动产品行业地位稳固，连续多年行业份额第一。最核心看点：最核心看点：强装政策推动气制动强装政策推动气制动均价向上均价向上，公司作为龙头有望充分受益，公司作为龙头有望充分受益。1）更高单价的 ESC/EBS 强装，市场规模扩容。制动产品 ABS、ESC、EBS 价格依次递增，但当前行业仍以 ABS 为主流。新规要求营运载货车安装 ESC、营运牵引车和挂车安装EBS，于 2026 年 1

3、月开始适用于新认证车型，于 2026 年 7 月开始适用范围扩大到所有已认证车型。2）公司先发优势明显，大概率延续 ABS 时代的领先份额。销量排名前十的商用车品牌基本都是公司的客户，且合作多年。技术上公司具备稀缺的正向开发能力，硬件层面公司已实现 ECU、传感器、执行器等核心零部件的 100%自主研制。软件层面公司的海量数据积累形成了坚固的护城河。产品横向拓展，打开成长空间产品横向拓展，打开成长空间。1）两轮车 ABS 需求向上，预计公司液压产品销量增速可观。燃油摩托车受政策推动 ABS 强装排量段下探到 150 排量，电动两轮车消费升级趋势明显，消费者对安全性和智能化的需求倒逼厂商安装 A

4、BS。2）商用车智驾蓝海市场，公司加速线控底盘领域技术突破。商用车当前渗透率仍低，但实际场景更简单、落地条件成熟，据高工智能汽车研究院预测，2027 年商用车 L2 级及以上智驾渗透率将跃升至 42%。公司积极布局商用车智驾相关产品，包括 AEBS、ECAS、EMB 等产品。盈利预测和投资建议：盈利预测和投资建议：我们预计 2026-2028 年公司归母净利润分别为 4.38、5.88、6.89亿元，同比分别+31.5%、+34.2%、+17.1%，对应 7 月 1 日股价，PE 分别为 17.1X、12.8X、10.9X。看好公司作为行业多年龙头，在强装政策和产品拓展共同驱动下，迎来新一轮成

5、长周期。首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：市场空间不及预期，价格战导致产品价格下降，公司份额不及预期等 主要财务指标主要财务指标 会计年度会计年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元）2393 2782 3488 4138 同比增长 21.0%16.3%25.4%18.6%归母净利润（百万元）333 438 588 689 同比增长 23.7%31.5%34.2%17.1%毛利率 29.3%31.1%32.2%31.8%ROE 8.8%10.7%13.0%13.8%每股收益（元）1.85 2.43 3.26 3.82 市盈率 22.5 17.1 12.8 1

6、0.9 数据来源：携宁，兴业证券经济与金融研究院整理 注：每股收益均按照最新股本摊薄计算 请阅读最后评级说明和重要声明 2/25 公司深度报告|瑞立科密 目录目录 1、公司概况：商用车主动安全龙头，迈向多领域全球化布局.4 1.1、二十余年积累，研发制造经验丰富.4 1.2、销售复盘：气制动龙头，行业地位稳固.7 1.3、财务表现：营收持续增长，毛利率维持较高水平.9 2、核心看点：强装政策推动气制动均价向上，公司作为龙头有望充分受益 13 2.1、价值量更高的 ESC/EBS 强装，市场规模扩容.13 2.2、公司先发优势明显，大概率延续 ABS 时代的领先份额.14 3、产品横向拓展，打开