非银金融行业2026年中期策略报告：基本面向好估值触底待修复-260702（29页）.pdf

1、基基本本面面向好，估值向好，估值触底待修复触底待修复非非银银金金融行业融行业2 20 02 26 6年中期年中期策略报策略报告告证券研究报告20262026年年7 7月月2 2日日李冰婷 投资咨询编号：S1060520040002证证券券分析师分析师非非银银金金融行业融行业强强于于大市（大市（维持）维持）投资要点投资要点1 1 行情复盘：行情复盘：资金面影资金面影响响，板块板块跑输主跑输主要指数要指数。2026年以来，A股市场结构性行情明显，硬科技赛道显著跑赢大盘与传统行业，硬科技为当前市场核心主线。以沪深300ETF为代表的宽基指数资金净流出规模较大，非银板块面临被动减持压力，此外，部分大股

2、东减持使得资金面进一步承压。在市场风格和资金面的共同影响下，非银金融指数跑输大盘。保险：高弹性稳业绩低估值保险：高弹性稳业绩低估值，静待修复静待修复。2024年以来，险资持续增配权益投资（股票+基金），权益投资比例触及高点。截至26Q1末，行业权益投资比例15.5%（较2024年末+2.8pps、QoQ+0.1%），已处于历史高点。24Q2起保险资金入市节奏加快，股票配置连续9个季度净流入。五大上市险企大力推进中长期资金入市，把握市场机会坚决加大权益投资力度，较行业增配股票力度更大。同时，险资积极布局硬科技赛道pre-IPO项目，但投资主体多元、整体持股比例均不足5%、以财务投资为主，不涉及控

3、制权层面。4月以来，A股市场显著回暖，26Q2保险投资收益修复具有较强的确定性，有望助力净利润改善。监管加强银保渠道监督，银保费用管理进一步细化，头部险企具备服务、资源、品牌、投资等综合优势，预计银保市场份额将继续提升，助力NBV稳健增长。证券：市场持续向好增厚业绩证券：市场持续向好增厚业绩。近年来，行业重资本化转型但资本使用效率不高，经纪业务佣金率下降、收入弹性趋弱，自营向非方向性和OCI转型、但仍具业绩弹性。42家上市券商26Q1营业收入同比+20%、归母净利润同比+17%，经纪、自营、利息业务是收入增长的主要来源。2026年以来，市场交投活跃度维持高位，两融余额连续创新高，经纪业务和信用

4、业务具备弹性。一级市场发行回暖，投行业务有望保持增长。科创板IPO券商强制跟投，创业板四类公司必须跟投，预计跟投业务产生大量浮盈、增厚业绩。投资建议：若市场投资建议：若市场风格切换风格切换，非非银金融行业有银金融行业有望迎来配置机望迎来配置机遇遇。资金资金面压面压制进制进入尾入尾声声，优先关注业绩优先关注业绩增长动能更强增长动能更强的券商板的券商板块块。1）证券：证券：资本市场投融资功能持续健全，预计26Q2业绩增长确定性强，当前估值处于历史低位，叠加资金面压制进入尾声，配置价值凸显。建议关注中信证券、中金公司、国泰海通、华泰证券和广发证券。2）保险：保险：负债端稳中向好，资产端权益弹性较强，

5、4月以来市场回暖，26Q2投资修复潜能和业绩提振动能增强。当前板块估值处于低位，具备长期配置价值+短期修复潜能。建议关注资产端弹性更大的新华保险、中国人寿。风险提示：风险提示：1）权益市场波动剧烈；2）寿险新单与NBV不及预期；3）产险赔付超预期；4）长端利率超预期下行；5）宏观经济超预期下行；6）资本市场改革政策推进不及预期；7）部分行业内公司资产重组方案能否实施尚存在不确定性。目录目录C CO O N N T T E E N N T T S S二、保二、保险：高险：高弹性稳弹性稳业绩低业绩低估值，估值，静待修静待修复复三、证三、证券：市券：市场持续场持续向好增向好增厚业绩厚业绩四、投四、投

6、资建议资建议与风险与风险提示提示一、行一、行情复盘情复盘：资金：资金面影响面影响，板块，板块跑输主跑输主要指数要指数2 2-1200-1000-800-600-400-2000200400600-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%1/5/20261/12/20261/19/20261/26/20262/2/20262/9/20262/16/20262/23/20263/2/20263/9/20263/16/20263/23/20263/30/20264/6/20264/13/20264/20/20264/27/20265/4/20265/11/20265/18/2