【交银国际证券】金融行业剖析：头部券商利润快速增长，收入成本结构改善-260702（22页）.pdf

1、此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博搜寻 NH BCM 或 登录研究部网站 https:/ 交银国际研究交银国际研究 行业剖析行业剖析 2026 年 7 月 2 日头部券商利润快速增长，收入成本结构改善头部券商利润快速增长，收入成本结构改善 我们对中金公司（我们对中金公司（3908 HK/买入）、中信证券（买入）、中信证券（6030 HK/买入）、中信建投买入）、中信建投（6066 HK/买入）及华泰证券（买入）及华泰证券（6886 HK/买入）四家“买入）四家“A+H”头部券商”头部券商 2025 年年及及 1Q26 财报

2、中披露的利润、收入和成本情况进行分析。预计伴随资本市场持财报中披露的利润、收入和成本情况进行分析。预计伴随资本市场持续回暖和券商主动强化业务布局，上述四家券商的头部优势更加凸显，续回暖和券商主动强化业务布局，上述四家券商的头部优势更加凸显，2026年净利润保持快速增长，收入及成本结构进一步改善。建议继续关注头部券商年净利润保持快速增长，收入及成本结构进一步改善。建议继续关注头部券商估值修复与配置机会。估值修复与配置机会。头部券商利润进一步向好：头部券商利润进一步向好：1Q26 四家头部券商净利润增速进一步加快，其中中信建投 1Q26 净利润同比增速增至 95.1%，好于市场预期。从结构上看，净

3、利润改善首先来自于营业收入持续改善，同时营业支出增速始终低于收入增速，对利润增长的正向作用更加明显。持牌业务收入贡献进一步加大持牌业务收入贡献进一步加大：受益于市场持续活跃，1Q26 四家头部券商手续费及佣金净收入在整体营收中的占比普遍超过 40%，中金公司超过52%。在持牌业务中，证券经纪业务的收入占比普遍在 40%以上，其中中信建投、华泰证券占比高于 60%；投行业务的收入占比基本在 25%左右，中金公司占比高于 30%；资管业务的收入占比大多在 10%左右，中信证券占比超过 30%。利息净收入大幅改善利息净收入大幅改善：受益于全球利率环境整体有利，1Q26 利息净收入在四家头部券商整体营

4、收中的占比稳中有升，其中中金公司由 2025 年的-3.6%转正为 1.2%，中信证券由 2025 年的 2.2%提高至 4.5%。投资收益面临阶段性扰动投资收益面临阶段性扰动：受资本市场表现驱动，1Q26 四家头部券商投资收益在整体营收中的占比下降，其中中金公司由 2025 年的 48.7%降至21.9%，中信证券由 2025 年的 53.8%降至 25.1%，中信建投由 2025 年的35.8%降至 26.7%，华泰证券由 2025 年的 56.4%降至 47.4%。员工成本仍为头部券商主要支出项员工成本仍为头部券商主要支出项：从四家头部券商的成本结构看，业务及管理费占比普遍超过 90%，

5、其中员工成本占比普遍超过 60%。伴随盈利整体改善，2025 年以来头部券商所得税支出亦有所增加，其他成本项保持大体稳定。关注头部券商配置机会：关注头部券商配置机会：我们判断2026年头部券商能够维持15%以上的净利润增速。今年以来受资本市场波动影响，券商板块股价表现与盈利表现存在一定背离，当前头部券商市净率普遍具备相对较高的安全边际。建议重点关注基本面向好、综合竞争力突出的标的，包括中金公司（3908 HK/买入买入）、中信证券（6030 HK/买入买入）、中信建投（6066 HK/买入买入）及华泰证券（6886 HK/买入买入）的配置机会。行业与大盘一年趋势图行业与大盘一年趋势图 资料来源

6、：FactSet 金金融融行行业业剖剖析析7/2511/253/26-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%行业表现恒生指数金金天天Timothy.J(852)3766 18812026 年 7 月 2 日金融行业剖析金融行业剖析 1下载本公司之研究报告，可从彭博搜寻 NH BCM 或 登录研究部网站 https:/ 2目录目录头部券商利润进一步向好头部券商利润进一步向好.3持牌业务收入贡献加大持牌业务收入贡献加大.6利息净收入大幅改善利息净收入大幅改善.11投资收益面临阶段性扰动投资收益面临阶段性扰动.12员工成本仍为头部券商主要支出项员工成本仍为头部券商主要支