中炬高新(600872)-A股公司研究报告：经营提效盈利修复延续-260701（5页）.pdf

1、 01/5 请务必阅读末页的免责声明 Table_IndustryAndDate 证券研究报告|公告点评|食品饮料|2026/07/01 Table_Title 中炬高新（600872.SH）经营提效，盈利修复延续 Table_Invest 公司评级 买入 当前价格 17.36 元 合理价值 22.45 元 前次评级 买入 Table_Summary 事件：公司发布 2026H1 业绩预告。2026H1 公司预计实现归母净利润 3.9-4.3 亿元，同比增长 51.84%至67.41%，对应中值同比增长59.5%；预计实现扣非净利润3.2-3.8亿元，同比增长21.71%至44.53%对应中值

2、同比 33.1%。Q2 盈利向好，增长由量利双升+控费驱动。拆分 2026Q2 单季度，公司预计实现归母净利润 1.3 至1.7 亿元，同比增长 67%至 120%（中值+93%）；扣非净利润 0.8 至 1.4 亿元，同比下滑 2.4%至同比增长 70%（中值+33.7%）。整体 Q2 仍保持较好盈利水平，说明在春节错期影响消退后，公司单季度经营并未明显走弱，反而体现出更强的经营韧性，我们认为主要来自三方面：第一，收入端调味品延续放量，说明前期渠道调整后终端动销与经销商补库节奏趋于顺畅；第二，供应链优化与规模效应共振，带动毛利率继续抬升；第三，管理端费用控制更加精细，费用率延续下行趋势。三重

3、因素共振，提升整体盈利水平。外延协同与品类拓展，并购打开二阶增长曲线。公司通过并购四川味滋美切入复合调味料赛道，并强化餐饮及 B 端渠道布局，有望逐步构建区别于传统调味品的第二增长曲线。短期看该部分业务在短期对利润贡献有限，但品类与渠道的互补效应有助于提升整体产品组合竞争力，为公司收入增速提供额外弹性。中长期看随着整合推进、协同效应释放以及复调品类在餐饮渠道的渗透率提升，外延业务有望在成为公司业绩增量的重要来源，同时改善公司对单一品类、单一场景的依赖度，增强经营韧性。盈利预测与投资建议。考虑年初味滋美收购，且内生经营改善，盈利能力持续提升。预计 2026-2028年收入 49.0/53.4/5

4、8.2 亿元，同比增长 16.6%/9.0%/9.0%；归母净利润 7.0/7.8/8.8 亿元，同比增长29.5%/12.1%/13.1%，对应 PE 估值分别为 19/17/15 倍。给予 2026 年 PE 估值 25 倍，对应合理价值 22.45 元/股，维持“买入”评级。风险提示。行业景气度不及预期，改革不及预期，渠道扩张不及预期，原材料成本上行等。Table_PicQuote 相对市场表现 Table_Author 符蓉 SAC 执证号：S0260523120002 SFC CE No.BWC944 吴思颖 SAC 执证号：S0260523120012 请注意，吴思颖并非香港证券及

5、期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。Table_DocReport 相关研究 中炬高新（600872.SH）:经营企稳，盈利改善 2026-04-20 盈利预测 Table_Finance 单位:人民币百万元 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 5,519 4,200 4,898 5,340 5,822 增长率（%）7.4%-23.9%16.6%9.0%9.0%EBITDA 1,311 818 991 1,093 1,217 归母净利润 893 537 695 779 882 增长率（%）-47.4%-39.9%29.5%12.1%13.

6、1%EPS（元（元/股）股）1.14 0.69 0.90 1.01 1.14 市盈率（P/E）19.3 25.4 19.3 17.2 15.2 ROE（%）15.9%9.2%11.2%11.7%12.2%EV/EBITDA 13.1 16.9 13.3 11.8 10.3 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 -10%-2%6%14%22%30%06/2508/2510/2512/2502/2604/2606/26中炬高新沪深300 请务必阅读末页的免责声明 02/5 Table_PageText1 公告点评|中炬高新 Table_FinanceDetail 资产负债表 单位:人民币百