五粮液(000858)-A股公司研究报告：新班子落地躬身更耐心-260630（4页）.pdf

1、 公司点评报告|食品饮料 证券研究报告 请阅读最后评级说明和重要声明 1/4 公司评级 买入（维持）报告日期 2026 年 06 月 30 日 基础数据基础数据 06 月 29 日收盘价（元）74.00 总市值（亿元）2,872.39 总股本（亿股）38.82 来源：聚源，兴业证券经济与金融研究院整理 相关研究相关研究 【兴证食饮】五粮液：守正创新，稳基蓄势-2025.12.21【兴证食饮】五粮液：出清释压，蓄力长期-2025.11.04【兴证食饮】五粮液：理性降速，稳中求变-2025.08.28 分析师：沈昊分析师：沈昊 S0190525010006 分析师：金含分析师：金含 S019052

2、1080003 分析师：王嘉琦分析师：王嘉琦 S0190525070007 五粮液(000858.SZ)新班子落地新班子落地，躬身更耐心躬身更耐心 投资要点：投资要点：事件：事件：近期公司召开 2025 年度股东大会，管理层就公司战略方针、产品策略、渠道打法、组织架构改革等方面进行分享，核心要点如下：新领导班子躬身新领导班子躬身务实务实，以耐心换空间，以耐心换空间。公司新任董事长邓敏履新后首次公开亮相，提出“只争朝夕的长期主义和系统思考的精细管理”的经营方针，战略定调以稳为先。经历前期行业波动后，公司展现出更务实的姿态，对市场保持敬畏，经营思路更趋稳健、更具耐心。从动销层面看，去年春节公司以控

3、货稳价为主、主动理清历史包袱，今年以来实际动销表现超预期，截至 6 月 20 日普五动销同比双位数增长、创近三年最好表现，进入二季度传统淡季后普五批价表现平稳，短期受 618 电商促销冲击后已回归合理区间，报表深度出清后公司经营底盘健康，真实动销表现亮眼。产品矩阵产品矩阵精简精简，纵向纵向做深做强。做深做强。公司着力构建“一核两擎两驱一新”的产品体系，精简矩阵，聚焦资源，核心单品的产品力与品牌积淀持续巩固。具体来看，以八代五粮液为根基、巩固千元价格带第一产品地位，量价平衡优先；加速超高端标杆产品经典五粮液系列、紫气东来的市场培育与价值引领；两大增长引擎 1618 聚焦宴席市场、39 度夯实70

4、0 元价位带占位，进一步冲刺百亿规模；29 度一见倾心上市两月销售破亿，截至今年 5 月已突破 3 亿元，在年轻消费群体中持续破圈；系列酒则以五粮春、尖庄等四大战略单品夯实大众消费市场。此外，公司坚持创新引领，依托品牌茶饮门店等载体拓圈，并推出世界杯联名款、截至目前已实现 16 亿元销售额。公司聚焦精简产品矩阵后主线更清晰，核心单品扎根目标客群，长期培育下品牌势能充分释放。组织组织优化优化提效提效，渠道深耕提质渠道深耕提质。组织端，公司以真实动销为最终目标，实行营销组织架构调整，推行专班制运营，落实以业绩为导向的全员绩效考核。渠道端，质量优先、精耕终端，一方面深耕基础市场，通过“三店一家”新增

5、门店、终端直配覆盖 20 个核心城市等方式，持续扩大有效终端覆盖；另一方面积极拥抱渠道变革，强化电商合作，专卖店上线即时零售，积极拓展跨界团购。公司治理逻辑更加精细化、科学化，改革扎实推进，成效正逐步显现。管理层管理层躬身躬身自省再出发自省再出发，高高股息股息下下安全垫持续增厚安全垫持续增厚。在行业低谷期，公司主动调整经营节奏、稳住阵脚，做好内部梳理，保障渠道质量，终端动销表现良好。股东回报方面，2025 年度分红超 200 亿元，对应股息率约为 7%、达到历史高点；同时公司推出 80-100 亿元注销式回购、30-50 亿元大股东增持方案，测算综合回报率达 10%+，未来公司会适时启动新一轮

6、三年回报规划。整体来看，公司在报表深度出清后经营底盘更为扎实，管理层保持务实姿态，以耐心应对周期，叠加高分红提供较强安全边际，行业需求改善后经营势能有望逐步释放。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：调整此前盈利预测，预计 2026-2028 年营业收入分别为458.56/507.74/538.87 亿元，同比增长 13.1%/10.7%/6.1%，归母净利润分别为164.18/181.85/194.10 亿元，同比增长 83.4%/10.8%/6.7%，EPS 为 4.23/4.68/5.00 元；对应 2026 年 6 月 29 日收盘价，PE 为 17.5/15.8/14.8 倍，维持