贝达药业(300558)-A股公司首次覆盖报告：平台化转型逐步兑现重磅产品数据读出在即-260630（4页）.pdf

1、 敬请阅读末页之重要声明 1 平台化转型平台化转型逐步逐步兑现，兑现，重磅产品重磅产品数据数据读出在即读出在即 公司评级：公司评级：买入（买入（首次覆盖首次覆盖）近十二个月公司表现近十二个月公司表现%1 个月 3 个月 12 个月 相对收益-5.8-11.6-33.5 绝对收益-5.4-7.0-14.1 注：相对收益与沪深 300 相比 分析师：分析师：蒋栋 证书编号：证书编号：S0500521050001 Tel：(8621)50295368 Email： 地址：地址：上海市浦东新区银城路88号中国人寿金融中心10楼 核心要点：核心要点：从依赖肺癌领域单一产品从依赖肺癌领域单一产品，向多癌种

2、、多疾病领域的平台型企业转型向多癌种、多疾病领域的平台型企业转型 根据公司年报数据，截止 2025 年末公司拥有 9 款已上市销售的药品，形成了覆盖肺癌、肾癌、乳腺癌等多个领域的产品矩阵。肺癌领域：肺癌领域：是公司收入占比最大的业务板块。包括一代 EGFR-TKI 凯美纳（埃克替尼）、二代 ALK 抑制剂贝美纳（恩沙替尼）、三代EGFR-TKI 赛美纳（贝福替尼）和抗血管生成药物贝安汀（贝伐珠单抗类似药）。其中，凯美纳作为基石产品，销售保持稳定；贝美纳和赛美纳凭借医保准入和差异化优势，处于快速放量期，是当前增长的主要驱动力。其他肿瘤领域：其他肿瘤领域：包括肾癌靶向药伏美纳（伏罗尼布）、乳腺癌

3、CDK4/6抑制剂康美纳（泰瑞西利，于 2025 年 6 月获批）以及合作引进的安瑞泽（曲妥珠单抗，于 2025 年 7 月启动销售）和贝泽汀（帕妥珠单抗，2026 年 4 月开出首批处方单）。这些产品于近两年陆续上市，正处于商业化初期，为公司开辟了新的增长曲线。非肿瘤领域：非肿瘤领域：与禾元生物合作的奥福民（重组人白蛋白）于 2025 年7 月上市，标志着公司业务拓展至血液制品领域。2026 年两大年两大重磅产品临床数据读出在即重磅产品临床数据读出在即：根据公司年报，公司与 EyePoint 合作开发的眼科药物 DURAVYU（EYP-1901）治疗湿性年龄相关性黄斑变性（wAMD）的两项全

4、球III 期临床试验已完成入组，预计 2026 年年中公布首个关键性 III 期临床研究 LUGANO 的顶线数据。该产品可实现 6 个月一次给药，相比主流疗法（如阿柏西普每 2 个月一次）显著提升便利性。若数据若数据积极，有望为公司带来可观的里程碑付款和销售分成积极，有望为公司带来可观的里程碑付款和销售分成。根据公司年报根据公司年报及投资者关系活动记录表及投资者关系活动记录表，公司，公司自主研发的泛自主研发的泛 RAS 分分子胶子胶 BPI-572270 已进入已进入 I 期临床，快速推进，显示出公司在前沿靶期临床，快速推进，显示出公司在前沿靶点上的研发效率和潜力。点上的研发效率和潜力。BP

5、I-572270 是公司自主研发的泛 RAS 分子胶，临床前数据显示其活性和药代动力学特性优于对标竞品，具备Best-in-class 潜力，市场关注度极高，公司将积极对接第三方，加快推进自主创新药海外权益的转让工作。近期 Revolution 同类药物在胰腺癌中取得成功，进一步提升了该赛道的热度。投资建议投资建议 公司正在从肺癌单一领域向多疾病领域转型，积极布局的泛 RAS 分子临床推进顺利。预计 2026-2028 年公司营收分别为 41.97/49.60/59.64 亿元，归母净利润分别为 5.44/7.25/10.23 亿元，对应 EPS 分别为 1.29/1.72/2.43 元，首次

6、覆盖给予“买入”评级。风险提示风险提示 医药行业政策风险；药品研发失败风险；市场开拓风险。证券研究报告证券研究报告 2022026 6 年年 6 6 月月 3030 日日 湘财证券研究所湘财证券研究所 公司研究公司研究 贝达药业贝达药业（300558300558.SZ.SZ）首次覆盖首次覆盖报告报告 公司研究 敬请阅读末页之重要声明 财务预测财务预测 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元）3609 4197 4960 5964 同比 24.8%16.3%18.2%20.2%归母净利（百万元）305 544 725 1023 同比-24.2%78.1%33.4%41.1