联讯仪器-688808-A股公司投资价值分析报告：光通信测试仪器龙头布局全产业链核心环节拓展存储测试设备领域-260701（30页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2026 年 7 月 1 日 公司研究公司研究 光通信测试仪器龙头，布局全产业链核心环节，拓展存储测试设备领域光通信测试仪器龙头，布局全产业链核心环节，拓展存储测试设备领域 联讯仪器（688808.SH）投资价值分析报告 增持（首次）增持（首次）光通光通信测试设备龙头，信测试设备龙头，AIAI 需求驱动业绩高增。需求驱动业绩高增。联讯仪器主营产品为电子测量仪器、半导体测试设备，公司于 2026 年 4 月 24 日在科创板上市，IPO 募资净额约 19.07 亿元。公司是业内极少数覆盖光通信产业链中模块、芯片、晶圆等核心环节测试需求的厂商，全球少数

2、、国内极少数量产供货 400G、800G、1.6T 高速光模块核心测试仪器的厂商，客户覆盖中际旭创、Lumentum 等国内外厂商。AI 算力市场发展带动下游需求高涨，2026Q1，公司淡季不淡，业绩高速增长，实现营收 4.88 亿元，同比+142.52%；归母净利润 1.19 亿元，同比+515.17%。AIAI 算力建设带动测试算力建设带动测试需求需求增长，测试设备供应商作为增长，测试设备供应商作为“卖铲人卖铲人”持续受益。持续受益。光通信测试领域，数据中心光模块迭代周期由早期 3-4 年缩短至 2 年左右；基于硅光技术的光模块市场占比将由 2025 年 30%增长至 2030 年的 60

3、%；Scale-up 网络对带宽密度的需求大幅提升，推动可插拔光模块向 NPO/CPO 转型，将带动测试需求膨胀。高速光模块测试要求提升，推动了测试设备单价、毛利率提升。以联讯仪器为例，采样示波器产品单价由 2022 年的 11.56 万元/台提升至 2025 年1-9 月的 28 万元/台，毛利率由 60.56%提升至 78.68%。存储芯片测试领域，受AI 部署带动 HBM 需求提升、技术迭代等因素驱动，存储相关资本支出扩张有望拉动存储测试设备需求增长。据环洋市场咨询，存储芯片测试机领域，2024 年全球收入约为 19.3 亿美元，2031 年将增至 30.2 亿美元；Teradyne、A

4、dvantest、Cohu 等五家龙头的全球市占率合计约 68.44%，国产替代空间巨大。光通信测试全产业链布局，存储测试有望成为第二成长曲线。光通信测试全产业链布局，存储测试有望成为第二成长曲线。公司自研形成了以高速信号处理、微弱信号处理和超精密运动控制为核心的、具有高复用性的平台级核心技术体系，实现了对硅光晶圆、光芯片、光模块的光通信全产业链核心测试设备的覆盖，并将业务延伸至功率器件、半导体集成电路测试领域。公司是全球第二家推出目前业内最高水平 1.6T 光模块全部核心测试仪器的厂商，为国内市场份额前 5 中唯一的本土企业，将充分受益于国产替代。公司募集资金用途包含面向 3.2T、6.4T

5、 光模块和硅光晶圆测试等的能力提升。此外，公司计划大力推进高速存储芯片测试系统、HBM 芯片 KGD 分选测试系统、DRAM 芯片老化系统等产品的研发及产业化应用，IPO 募集资金投向包括 DRAM 测试机等领域。盈利预测、估值与评盈利预测、估值与评级：级：公司实现了对硅光晶圆、光芯片、光模块的光通信全产业链核心测试设备的覆盖，具备广阔成长空间；此外，公司积极拓展存储芯片测试设备领域，打造第二增长曲线。2026-2028 年，公司归母净利润预测为 5.01亿元、8.87 亿元、13.59 亿元，对应 EPS 为 4.88、8.64、13.24 元，当前股价对应 PE 为 471x、266x、1

6、74x。首次覆盖给予“增持”评级。风险提示：风险提示：新股股价波动较大风险，客户集中度较高的风险，产品研发与技术开发风险，应收账款坏账损失的风险，募投项目进展不及预期风险。公司盈利预测与估值简表公司盈利预测与估值简表 指标指标 20242024 20252025 2026E2026E 2027E2027E 2028E2028E 营业收入（百万元）789 1,194 3,089 5,065 7,584 营业收入增长率 185.95%51.41%158.68%63.97%49.74%归母净利润（百万元）140 174 501 887 1,359 归母净利润增长率/23.60%188.65%76.9