浩洋股份-300833-A股公司研究报告：全球舞台灯光领军下游高景气、经营拐点可期-260701（30页）.pdf

1、 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 机械设备 2026 年 07 月 01 日 浩洋股份(300833)全球舞台灯光领军，下游高景气、经营拐点可期 报告原因：首次覆盖 增持（首次评级）投资要点：行业：景气度高，需求端增速强劲。根据 QYResearch，2025 年全球舞台灯光设备市场规模约为 23 亿美元，2025-2031 年 CAGR 预计为 10%。这主要得益于全球演出市场呈现补偿性消费+体验升级驱动，行业强劲：全球演出巨头 Live Nation 指引 2026 年双位数增长，大型场馆演出中已超 80%的预订，演唱会的门票销售已实现双位数增长。供给转型：中国制造主导，自主品

2、牌突围。行业供给端呈现中国制造主导、集中度低的格局。中国企业把握全球舞台灯光生产制造环节，具备定价权，以中端产品代工起家，通过收购海外品牌向高端市场进军。主要企业目前收入体量 10 亿元左右，市占率不足 10%，份额仍有较大提升空间。公司基本面：全球领军，欧美出口为主，短期承压。浩洋股份是全球舞台灯光制造领军，产品矩阵包括全系列舞台灯光设备，以及洗墙灯、矩阵灯等建筑照明设备，主要客户群体为欧美市场的舞台灯光设备租赁商、工程商和演出公司，海外营收占比长期保持在 80%以上。公司通过收并购构建多层次品牌体系：自主品牌 Terbly 深耕内销，2017 年收购 Ayrton 提升欧美份额，2024

3、年收购 SGM 补充产品线、扩充欧洲渠道。2025 年公司实现收入 11.3 亿元，同比下滑 6%，归母净利润 1.7 亿元，同比下滑 43%，2024 年以来收入和利润下滑主要受到产能瓶颈、品牌及产品战略调整、关税扰动的影响。拐点确立：短期阵痛结束，反转确定性强。2026 年行业延续高景气，公司战略性调整结束、品牌化步入收获期，有望确立拐点、底部反转。2022 年以来公司 OBM 转型战略性收缩代工业务，并大力发展雅顿品牌激光灯，但激光灯拐点未至、未达预期，雅顿重新聚焦 LED 灯光后实现稳定增长。同时 SGM 减亏路径清晰，包括产能转移、渠道复用和成本优化。两大拖累因素消除，整体上 OBM

4、 战略步入收获期。2024 年江门基地投产，2025 年广州新基地投产，缓解了产能不足的问题。目前自主产能充足，为后续增长打下基础。公司舞台灯光制造，受益于下游高景气，OBM 转型步入收获期、收购品牌 SGM 扭亏、产能扩张支撑成长性，有望确立拐点、底部反转。预计公司 2026-2028 年实现归母净利润分别为2.1/2.7/3.3 亿元，同比+24.1%/+25.0%/+21.9%，给予 2026 年 20X PE，对应目标市值 42亿元，向上空间 10%，首次覆盖给予“增持”评级。风险提示：中东地区地缘政治冲突及业务不确定性风险、美国关税政策变化的风险、人民币汇率波动及升值引致的汇兑损失风

5、险。市场数据：2026 年 06 月 30 日 收盘价（元）30.18 一年内最高/最低（元）49.40/29.20 市净率 1.5 股息率%（分红/股价）2.32 流通 A 股市值（百万元）2,452 上证指数/深证成指 4,094.40/16,205.56 注：“股息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据:2026 年 03 月 31 日 每股净资产（元）19.66 资产负债率%8.57 总股本/流通 A 股（百万）126/81 流通 B 股/H 股（百万）-/-一年内股价与大盘对比走势：相关研究-证券分析师 屠亦婷 A0230512080003 魏雨辰 A0230525010001 联系

6、人 魏雨辰 A0230525010001 财务数据及盈利预测 2025 2026Q1 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元）1,134 268 1,189 1,329 1,522 同比增长率（%）-6.4-7.4 4.8 11.8 14.6 归母净利润（百万元）172 42 214 267 325 同比增长率（%）-43.0-21.9 24.1 25.0 21.9 每股收益（元/股）1.36 0.33 1.69 2.11 2.57 毛利率（%）51.5 56.8 52.9 53.4 53.9 ROE（%）7.0 1.7 8.3 9.8 11.2 市盈率 22 18 14 12