首华燃气-300483-A股公司深度研究：气蕴晋西全链成型煤岩气放量迎新拐点-260628（32页）.pdf

1、 公司研究/公用事业/证券研究报告 挖掘价值挖掘价值 投资成长投资成长 首华燃气（300483）深度研究 气蕴晋西全链成型，煤岩气放量迎新拐点 2026 年 06 月 28 日 【投资要点】【投资要点】首华燃气已首华燃气已成为成为天然气全产业链天然气全产业链运营商运营商，当前正式迈入业绩提速、成当前正式迈入业绩提速、成长兑现的全新阶段。长兑现的全新阶段。公司 2018 年收购中海沃邦跨界切入天然气赛道，后续通过多轮资本运作持续加码布局，至 2026 年 5 月底对中海沃邦持股比例达 78.79%，牢牢掌控核心气源资产。2023 年完全剥离园艺传统业务，2024 年收购永和伟润补齐中游管输增压环

2、节，成功构建上游开采-中游增压-下游销售一体化全产业链闭环。2023-2024 年受天然气价下行及资产减值冲击业绩承压，随着前期不利影响逐渐消退，2025 年实现营收 28.15 亿元（+82.06%）、归母净利润 1.69 亿元（+123.82%），成功扭亏；2026Q1 延续高增态势，营收 8.11 亿元（+17.80%）、归母净利润 0.53 亿元（+155.24%），业绩拐点确立。2024 年公司推出限制性股票激励计划，首次授予对象不超过 80 名核心岗位、业务/技术骨干与关键岗位员工，业绩考核直接锚定天然气相关业务收入，以 2023 年营收为基准，2024-2026 年触发值增速分别

3、为 30%、100%、140%。2024 年营收 15.46 亿元达标，2025 年营收28.15 亿元超额完成目标，激励计划有效调动团队积极性，保障业绩持续增长。能源安全与能源安全与“双碳双碳”战略双轮驱动，非常规天然气迎战略双轮驱动，非常规天然气迎战略机遇期战略机遇期。天然气作为能源转型“稳定器”与“调节器”，我国消费长期增长趋势明确，预计 2030 年占比将提至 15%，消费规模达 5500 亿立方米。尽管2025 年天然气消费受宏观因素影响增速放缓，但在能源安全底线要求下，国产气替代进口势在必行。目前我国天然气对外依存度虽降至40%，但中长期产需缺口仍存，非常规资源成为破局关键。煤岩气

4、是随着非常规油气勘探向深层拓展而发现的，以煤岩作为储层的天然气类型，与浅层煤层气相比具备生气量大、游离气多、压后产气量高等优势。我国煤岩气地质资源量超 50 万亿立方米，仅鄂尔多斯盆地超 25万亿立方米，资源禀赋优越。当前政策与技术共振加速产业化：国家清洁能源发展专项资金管理办法实施“多增多补、冬增多补”阶梯奖补，有望增厚企业现金流；勘探开采工艺持续迭代升级，带动单井投资与生产成本下行、开发效率显著提升。截至 2026 年 3 月，我国最大煤岩气田中国石油大吉气田年产能已突破 40 亿立方米，印证煤岩气开发已从试验阶段迈入成建制产能建设周期，预计 2030 年煤层气产量将超 200 亿立方米，

5、有望成为增储上产主力。坐拥千亿方级核心资源，量坐拥千亿方级核心资源，量增本降毛利改善明显增本降毛利改善明显。公司通过控股子公司中海沃邦持有石楼西区块 1524 平方公里 30 年开采权，采用 PSC模式与中油煤合作，截至 2025 年底累计备案天然气地质储量达 2163亿立方，设计产能 35 亿方/年。其中 2024-2025 年新增煤层气储量 887亿方，推动 2025 年天然气产量同比大增 98%至 9.26 亿方，日产量突破 300 万方，深层煤层气成为核心增长极。公司建立适配性开发技术 增持增持（首次）东方财富证券研究所东方财富证券研究所 证券分析师：周喆 证书编号：S11605250

6、40003 证券分析师：林祎楠 证书编号：S1160525080003 相对指数表现相对指数表现 基本数据基本数据 总市值（百万元）6,878.02 流通市值（百万元）6,873.20 52 周最高/最低（元）25.03/11.02 52 周最高/最低（PE）40.37/17.77 52 周最高/最低（PB）3.11/1.37 52 周涨幅（%）62.07 52 周换手率（%）5.82 注：数据更新日期截止 2026 年 06 月 26 日 相关研究相关研究 -10%16%42%68%94%120%2025/62025/122026/6首华燃气沪深300敬请阅读本报告正文后各项声明敬请阅读本报