神农集团-605296-A股公司研究报告：笃行不怠穿越周期-260630（35页）.pdf

1、 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 1 笃行不怠笃行不怠，穿越周期穿越周期 神农集团神农集团（605296）证券研究报告 养殖业/公司深度研究报告/2026.06.30 投资评级投资评级:买入买入（首次）（首次）核心观点核心观点 基本数据基本数据 2026-06-30 收盘价（元）27.88 流通股本（亿股）5.18 每股净资产（元）8.15 总股本（亿股）5.25 最近 12 月市场表现 分析师分析师 王聪 SAC 证书编号：S0160525110001 分析师分析师 江路 SAC 证书编号：S0160526010003 分析师分析师 肖珮菁 SAC 证书编号：S016052

2、4070005 相关报告相关报告 行业迈向高质量发展，行业迈向高质量发展，低成本打造护城河优势低成本打造护城河优势。在传统的猪周期投资范式中，市场往往比较关注养殖企业的出栏成长性，而淡化其养殖成本。当下，生猪养殖行业由资本驱动的高速发展阶段迈向成本驱动的高质量发展阶段，“跑马圈地”的时代已成为历史，“增效降本、健康养殖”成为行业主旋律，优秀的成本管控能力成为养殖企业穿越周期的核心竞争力。神农集团聚焦神农集团聚焦生猪全产业链生猪全产业链，纵横双维扩张。，纵横双维扩张。公司成立于 1999 年，以饲料业务起家，逐步形成集饲料加工和销售、生猪养殖和销售、生猪屠宰、食品加工销售等业务为一体的完整产业链

3、，并于 2021 年在上交所主板上市。成为云南首家上市农牧企业。2025 年公司累计销售生猪 307.42 万头，累计屠宰生猪 194.18 万头，是目前云南省本土规模最大的养猪企业。我们认为公司我们认为公司是生猪养殖板块“小而美”代表是生猪养殖板块“小而美”代表。在过去二十余年的发展过程中，公司秉承“不赌周期、专注成本”的经营理念，坚持稳健、可持续的良性扩张。在行业资产负债率和养殖成本明显“K”型分化的大环境下，公司始终保持着健康的负债率水平和行业领先的成本管控能力。即便公司养殖区域集中在不占价格和饲料成本优势的云南省，公司的 ROE 水平依然稳居行业前列，养殖水平行业领先。追根溯源，公司能

4、够长期保持低成本稳健扩张的核心源泉为：（1）管理层的专业性和领先的认知；（2）顶尖的育种体系，优质的基因；（3）精细化养殖管理和生物安全防控。同时，公司加快下游屠宰以及食品深加工业务布局，有望实现产业链的价值跃迁。投资投资建议：建议：我们预计公司 2026-2028 年分别实现归母净利润 2.28/11.22/11.12亿元，yoy 分别为-32.6%/391.2%/-0.9%，以 2026 年 6 月 30 日收盘价对应的 PE分别为 64.3/13.1/13.2 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：生猪价格大幅下跌风险，动物疫病大规模爆发风险，农产品价格大幅波动风险，自然灾

5、害风险，限售股解禁风险。盈利预测盈利预测 Table_FinchinaSimple 币种（人民币）币种（人民币）2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元）5,584 5,352 6,124 7,980 8,583 收入增长率（%）43.5-4.2 14.4 30.3 7.6 归母净利润（百万元）687 339 228 1,122 1,112 净利润增长率（%）-50.6-32.6 391.2-0.9 EPS（元）1.31 0.65 0.43 2.13 2.11 PE 21.1 45.1 64.3 13.1 13.2 ROE（%）14.2 6.9 4.5 19

6、.8 17.7 PB 3.0 3.1 2.9 2.6 2.3 数据来源：iFinD，财通证券研究所（以 2026 年 06 月 30 日收盘价计算）-19%-10%0%9%19%29%神农集团沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 内容目录内容目录 1 神农集团：云南养殖巨头，布局生猪全产业链神农集团：云南养殖巨头，布局生猪全产业链.5 2 行业迈向高质量发展，低成本打造护城河优势行业迈向高质量发展，低成本打造护城河优势.7 2.1 行业迈向高质量发展，低成本打造护城河优势行业迈向高质量发展，低成本打造护城河优势.7 2.2 短期猪价或