【中山证券】2026年利率债市场年中展望：债市区间震荡-260618（10页）.pdf

1、请务必仔细阅读文末的风险提示及免责声明中山证券1/10table_page1债券市场研究报告债券市场研究报告table_researchtable_product中山证券研究所中山证券研究所分析师：方鹏飞分析师：方鹏飞登记编号：登记编号：S0290519010001S0290519010001邮箱：邮箱：table_main中山行业研究类模板摘要摘要：20262026 年上半年债市利率整体呈小幅下行格局。年上半年债市利率整体呈小幅下行格局。截至 6 月 17 日，1 年期国债收益率从 2025 年末的 1.34%下行至 1.19%，10 年期国债收益率从 1.85%下行至 1.73%，30 年

2、期国债收益率从 2.27%下行至 2.22%。上半年债市走势上半年债市走势驱动因素主要有两方面。驱动因素主要有两方面。一是经济形势的变化。一季度经济数据好于预期，但 4 月以来的经济数据出现回落。二是货币政策宽松力度的边际调整。4 月和 5 月 DR007 月均值明显下行，6 月以来货币市场资金价格出现上行。和货币市场资金价格的变化相一致，债市利率也呈 4 月、5 月回落，6 月有所回升的走势。展望下半年展望下半年，中国经济生产强、需求弱的局面预计将继续维持。居民购房需求低迷，下半年地产行业走势较难有大的起色。由于外部贸易摩擦增多，下半年中国出口或继续表现强势，但进一步提升空间有限。下半年货币

3、政策宽松力度持稳，以结构性货币政策发力为主，公开市场降息的可能性较小。预计预计债市区间震荡。债市区间震荡。一季度经济增速为 5%，降低了全年经济增长目标的完成难度，政策进一步发力的必要性下降。生产强、需求弱的局面预计将继续维持，货币政策维持宽松取向。同时，综合政策需要、货币政策空间和外部约束来看，预计下半年货币政策宽松力度持稳，公开市场降息的可能性较小，债市利率预计将继续在当前区间运行。风险提示：风险提示：注意防范全球通胀压力超预期上行的风险。注意防范全球通胀压力超预期上行的风险。2022026 6 年年 0606 月月 1818 日日证券研究报告证券研究报告债券市场债券市场研究报告研究报告t

4、able_subject债市区间震荡债市区间震荡20262026 年利率债年利率债市场市场年中展望年中展望请务必仔细阅读文末的风险提示及免责声明中山证券2/10table_page债券市场研究报告债券市场研究报告目目录录1.2026 年上半年债券市场回顾年上半年债券市场回顾.31.1 2026 年上半年债市利率小幅下行.31.2 债券市场走势的驱动因素分析.32.2026 年下半年债券市场影响因素分析及判断年下半年债券市场影响因素分析及判断.42.1 生产强、需求弱的局面预计将继续维持.42.2 地产行业表现偏弱.52.3 出口表现强势，但进一步提升空间有限.62.4 货币政策宽松力度持稳.7

5、2.5 债市区间震荡.73.风险提示风险提示.8请务必仔细阅读文末的风险提示及免责声明中山证券3/10table_page1债券市场研究报告债券市场研究报告1.2026 年上半年年上半年债券市场回顾债券市场回顾根据 Wind 资讯、美联储和欧央行等统计数据。1.1 2026 年上半年债市利率小幅下行年上半年债市利率小幅下行2026 年上半年债市利率整体呈小幅下行格局。年上半年债市利率整体呈小幅下行格局。截至 6 月 17 日，1 年期国债收益率从 2025 年末的 1.34%下行至 1.19%，10 年期国债收益率从 1.85%下行至 1.73%，30 年期国债收益率从 2.27%下行至 2.

6、22%。同期，信用债收益率下行幅度更大，信用利差收窄，资产荒格局延续。分时间段来看，一季度债市走势表现平稳，分时间段来看，一季度债市走势表现平稳，10 年期国年期国债收益率整体运行于债收益率整体运行于 1.80%上方。二季度特别是上方。二季度特别是 4 月中旬以来，债市利率下行，月中旬以来，债市利率下行，10年期国债收益率下行至年期国债收益率下行至 1.70%-1.80%区间，并在区间，并在 1.75%附近震荡。附近震荡。图图 12025 年年债券收益率走势债券收益率走势资料来源：Wind，中山证券研究所1.2 债券市场走势的驱动因素分析债券市场走势的驱动因素分析一是经济形势的变化一是经济形势