【粤开证券】【粤开宏观】人工智能（AI）对经济的双维影响：需求扩张与生产率革命-260701（16页）.pdf

1、 请务必阅读最后特别声明与免责条款 1/16 证券研究报告证券研究报告|宏观深度宏观深度 宏观研究 【粤开宏观】【粤开宏观】人工智能（人工智能（AI）对经济）对经济的的双维双维影响：影响：需求需求扩张扩张与与生产率革命生产率革命 2026 年 07 月 01 日 投资要点 分析师：罗志恒分析师：罗志恒 执业编号：S0300520110001 电话：010-83755580 邮箱： 分析师：范城恺分析师：范城恺 执业编号：S0300525120001 电话：邮箱： 近期报告近期报告 【粤开宏观】新旧动能转换的区域图景：基于工业部门的观察转型中国系列报告之三2026-06-24 【粤开宏观】财报里

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3、个维度维度来来看待看待：一是短周期层面的需求冲击，体现为 AI 资本开支扩张、资本市场繁荣与财富效应，进而影响经济周期；二是中长周期层面的生产率革命，体现为全要素生产率（TFP）抬升与潜在增长中枢上移。两个维度的影响机制与宏观政策含义截然不同。AI 如何影响经济周期如何影响经济周期？我们对中美经济周期进行了观察与比较。在美国，AI巨额资本开支已形成强大的外生性需求冲击，改变了经济周期节奏，使美国经济从“软着陆”变为“不着陆”，并导致经济 K 型分化。在中国，在中国，AI 对经对经济的拉动更多体现为结构性特征，相关产业济的拉动更多体现为结构性特征，相关产业的生产、的生产、投资和出口增速亮眼；投资

4、和出口增速亮眼；但但对稳定经济增速的对稳定经济增速的总量效应并不明显，这既与我国总量效应并不明显，这既与我国 AI 产业发展模式有关产业发展模式有关（对对上游上游芯片等投资相对弱于美国）芯片等投资相对弱于美国），也离不开新旧动能转换的经济背景。，也离不开新旧动能转换的经济背景。AI 如何影响中长期如何影响中长期经济经济增长增长？各方对 AI 最终能够提升 TFP 有共识，但究竟在什么时候、以什么方式以及在多大程度上能够提升 TFP 存在明显分歧。乐观预测未来十年 AI 将提升 TFP 水平约 30%，保守预测则不足 1%。AI 对经济的实际影响会更为复杂，对经济的实际影响会更为复杂，技术应用的

5、滞后性，大国科技竞争对于技术进步的影响，以及技术进步过程中冲击部分就业岗位、引发分配极化等宏观负外部性（详见AI 时代的宏观影响：供强需弱、分配极化）均是现实约束。AI 赋能千行百业需要赋能千行百业需要技术扩散技术扩散，但这，但这需要配套投资需要配套投资；AI 技术进步需技术进步需要全球技术交流，但是技要全球技术交流，但是技术封锁可能术封锁可能导致导致技术技术外溢缓慢；外溢缓慢；AI 产生的产生的就业和分就业和分配矛盾可能形成需求约束配矛盾可能形成需求约束，并阻碍，并阻碍经济增长等。经济增长等。这意味着，AI 能否真正转化为可持续的经济增长与民生福祉，不仅取决于技术本身，更取决于制度安排与政策

6、应对。政策如何应对？政策如何应对？AI 对中美经济周期的影响程度有别，政策应对也需要区分。短期来看，我国短期来看，我国仍需仍需鼓励鼓励 AI 投资以培育新动能、发挥逆周期调节作用，投资以培育新动能、发挥逆周期调节作用，同时深化“AI+”应用、完善资本市场建设让 AI 的市场红利惠及居民财产性收入。中长期来看，中长期来看，AI 红利红利的的释放并非自动过程，需同步应对技术扩散、科技竞争释放并非自动过程，需同步应对技术扩散、科技竞争与收入分配三重约束与收入分配三重约束。其一，要。其一，要加速技术扩散与配套投资加速技术扩散与配套投资；其二，；其二，坚持自主坚持自主创新与开放合作并重创新与开放合作并重