【联合资信评估】6月制造业PMI数据点评：景气度重返扩张区间后的隐忧-260701（6页）.pdf

1、 研究报告 1 景气度景气度重返扩张区间后的隐忧重返扩张区间后的隐忧 6 月月制造业制造业 PMI 数据点评数据点评 联合资信 主权部 2026 年 6 月，制造业 PMI 回升 0.3 个百分点至 50.3%，时隔一个月重返扩张区间，产需两端同步改善，经济景气水平整体回暖。但复苏基础尚不牢固价格端出现明显降温，出厂价格指数重回荣枯线以下，下游需求修复仍不稳固；企业分化进一步加剧，大型和中型企业处于扩张区间，而小型企业 PMI 仅 48.2%且边际恶化，小微企业经营压力与融资困境值得高度关注。结构上，高技术制造业 PMI 达 53.5%，与高耗能行业的 47.1%形成超 6 个百分点的景气差距

2、，人工智能产业链、先进制造与传统产业的分化持续走阔。非制造业中，货币金融、信息技术等现代服务业维持 55%以上高景气，但建筑业仍处收缩区间。总体看，经济处于温和复苏通道，但小微企业困境、出厂价格收缩与建筑业低迷提示复苏动能尚不稳固，政策需在提振需求与防范信用风险之间精准发力。 研究报告 2 2026 年 6 月制造业 PMI 录得 50.3%，较上月回升 0.3 个百分点，时隔一个月重返扩张区间，且高于市场预期的 50.1%。综合 PMI 产出指数为 50.6%，非制造业商务活动指数为 50.2%，均较上月小幅上升 0.1 个百分点。整体来看，经济景气水平有所回升，但结构性分化依然突出。制造业

3、 PMI 走势 数据来源：国家统计局、Wind，联合资信整理 一、制造业：一、制造业：价格出现降温信号，价格出现降温信号，企业分化显著企业分化显著 产需两端同步扩张是本月制造业 PMI 回升的核心驱动力。生产指数为 51.4%，比上月上升 0.2 个百分点；新订单指数为 51.2%，比上月大幅上升 1.3 个百分点，是本月 PMI 回升的最主要贡献项。新出口订单指数回升至 50.1%，比上月上升 1.5 个百分点，重返扩张区间，外需也出现边际改善。PMI 主要分项及同比变动情况 数据来源：国家统计局、Wind，联合资信整理 价格端出现降温信号价格端出现降温信号，企业，企业上游成本压力有所缓解上

4、游成本压力有所缓解，但出厂价格收缩也反映下游，但出厂价格收缩也反映下游47%48%49%50%51%52%53%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月历史五年范围2026历史五年均值202550%47%48%49%50%51%52%生产新订单原材料库存从业人员供货商配送时间2026-062026-05 研究报告 3 需求复苏尚不稳固，企业盈利空间仍承压需求复苏尚不稳固，企业盈利空间仍承压。主要原材料购进价格指数为 54.2%，比上月大幅下降 6.3 个百分点，核心在于霍尔木兹海峡航运逐步恢复常态化，市场普遍预期伊朗原油出口有望修复，此前地缘冲突带来的风险溢价快

5、速回落，带动全球大宗商品价格中枢阶段性回调。同时，在价格高位回落的预期下，部分中下游企业可能转为观望，放缓了补库节奏，在短期内加剧价格指数的下行幅度。同期，出厂价格指数为48.2%，下降 3.7 个百分点，重回荣枯线以下。购进价格降幅明显大于出厂价格，意味着上游成本压力有所缓解，但出厂价格收缩也反映下游需求复苏尚不稳固，企业盈利空间仍承压。主要原材料购进价格指数与出厂价格指数 数据来源：国家统计局、Wind，联合资信整理 企业规模分化加剧企业规模分化加剧，小微企业困难不容忽视，小微企业困难不容忽视。大型企业 PMI 为 50.7%（较上月下降 0.4 个百分点），中型企业 PMI 为 50.5

6、%（大幅上升 1.9 个百分点），均处于扩张区间；但小型企业 PMI 仅为 48.2%，较上月下降 0.3 个百分点，连续多月处于收缩区间。一是小微企业通常处于产业链的末端或配套环节，持续面临人力成本上升与盈利能力不足的双重挤压，以及在技术升级、数字化转型等需要大规模投入方面的短板。二是小微企业在传统行业中占比更高，受行业景气度拖累明显。总体看，6 月企业规模分化加剧，小微企业景气度的持续低迷不仅制约经济复苏的广度，更可能通过就业渠道向居民收入和消费传导，形成负反馈循环。35%40%45%50%55%60%65%70%22/0622/0922/1223/