证券行业券商板块低位修复正当时：科创等主线驱动低位高景气-260630（3页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分券商券商板块低位修复正当时：科创等主线驱动，板块低位修复正当时：科创等主线驱动，低位高景气低位高景气证券证券研究报告/行业点评报告2026 年 06 月 30 日评级评级：增持增持（维持）（维持）分析师：蒋峤分析师：蒋峤执业证书编号：执业证书编号：S0740517090005Email：分析师：葛玉翔分析师：葛玉翔执业证书编号：执业证书编号：S0740525040002Email：基本状况基本状况上市公司数50行业总市值(亿元)36,728.04行业流通市值(亿元)35,560.20行业行业-市场走势对比市场走势对比相关报告相关报

2、告1、谁偷走了本轮券商的弹性？从股 东 户 数 和 交 易 视 角 说 起 2026-05-142、中金拟吸收合并东兴、信达点评：剑指国际一流投行2025-11-203、公募业绩比较基准改革征求意见，发挥业绩基准“锚”作用2025-11-02重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2024A2025A2026E2027E2028E2024A2025A2026E2027E2028E中信证券27.741.411.962.432.662.8519.67 14.15 11.42 10.439.73买入广发证券22.351.151.682.132.392.6119.4313.310.499.358.

3、56买入华泰证券20.411.621.731.812.152.3312.611.811.289.498.76买入国泰海通17.401.391.741.611.791.9412.521010.819.728.97买入备注：股价截至 2026 年 6 月 26 日报告摘要事件：近期券商板块低位修复，我们持续提示板块基本面高位、估值低位之下的事件：近期券商板块低位修复，我们持续提示板块基本面高位、估值低位之下的投资配置机会，点评分析如下。投资配置机会，点评分析如下。一、基本面高景气与估值历史低位持续背离，板块配置价值突出一、基本面高景气与估值历史低位持续背离，板块配置价值突出（一）行业盈利具备强韧性

4、（一）行业盈利具备强韧性2025 年证券行业整体 ROE 抬升至 6.8%，同比提升 1.6 个百分点，中信、广发等头部券商 ROE 突破 10%；2026 年一季度上市券商盈利延续改善态势，43 家上市券商平均ROE1.8%，同比提升 0.2 个百分点，行业前十头部券商均值达 2.8%，盈利改善趋势明确。（二）估值处于近十年极低区间，业绩估值错配明显（二）估值处于近十年极低区间，业绩估值错配明显截至 2026 年 6 月 26 日，根据 wind 数据，申万证券指数市净率（LF）仅 1.2 倍，处在近十年 17.84%分位，显著低于十年中位数 1.45、均值 1.49，行业高盈利、低估值特征

5、突出，中长期配置性价比充足。二、科创、海外、财富三大主线共振，驱动业绩与估值双上行二、科创、海外、财富三大主线共振，驱动业绩与估值双上行（一）科创主线：（一）科创主线：IPOIPO 市场回暖，三投联动打开长期成长空间市场回暖，三投联动打开长期成长空间资本市场科创定位持续强化，投行、研究、股权投资形成业务正向循环，贡献核心增量：1.投行业务显著修复：2026 年至今，A 股 IPO 融资规模、上市数量同比大幅增长，科创企业为发行主力；头部机构 IPO 能力与储备具备优势。2.股权投资释放业绩弹性：券商另类投资、PE 子公司迎来项目兑现期，以长鑫科技为代表的科创标的落地带来可观账面浮盈，股权投资有

6、望重塑券商长期商业模式。3.研究业务转型赋能产业：券商研究逐步摆脱传统佣金变现模式，头部机构搭建产业智库，深度联动全业务链条。（二）海外主线：国际化扩表成头部共识，境外业务盈利优势突出（二）海外主线：国际化扩表成头部共识，境外业务盈利优势突出海外业务是头部券商重点战略赛道，杠杆与盈利水平优于境内业务：1.境外业务规模持续扩容：头部券商境外收入占比提升至较高水平，以中信证券为例，2025 年报显示，中信证券国际营收和净利润占比分别达到 30%、21%，多家券商加速跟进布局。2.境外主体盈利能力更强：海外经营杠杆普遍高于境内主体，2025 年中信证券国际 ROE 超 22%，收益水平亮眼。3.需求