宏观速评报告：产需同步改善明显新旧动能分化延续-260630（4页）.pdf

1、总 量 研 究 2026.06.30 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 宏 观 速 评 报 告 产需同步改善明显，新旧动能分化延续 分析师 杨文吉 登记编号：S1220525040001 许茹纯 登记编号：S1220525030003 统计局 6 月 30 日公布的数据显示，6 月份，制造业采购经理指数为 50.3%，比上月上升 0.3 个百分点，重返扩张区间；非制造业商务活动指数和综合PMI 产出指数分别为 50.2%和 50.6%，均比上月上升 0.1 个百分点，显示我国经济景气水平有所回升。总结总结 PMIPMI 数据可见，本月数据可见，本月企业生产经营活动

2、扩张略有加快企业生产经营活动扩张略有加快。产需两端同步产需两端同步改善是本月最突出的积极信号改善是本月最突出的积极信号：新订单与生产指数共同站上荣枯线，结束新订单与生产指数共同站上荣枯线，结束了了 5 5 月月“供强需弱供强需弱”的的行业行业格局。结构格局。结构上，行业上，行业分化依然显著：高技术制造分化依然显著：高技术制造业持续引领景气上行，而小型企业仍在收缩区间业持续引领景气上行，而小型企业仍在收缩区间、原材料行业仍在收缩区、原材料行业仍在收缩区间间，新旧动能转换中的，新旧动能转换中的“K K 型分化型分化”格局格局依旧依旧延续。非制造业商务活动指数延续。非制造业商务活动指数微升，微升，其

3、中其中需求端边际改善需求端边际改善明显，服务业呈现温和扩张态势。明显，服务业呈现温和扩张态势。风险提示：宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来。方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 宏观速评报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 统计局 6 月 30 日公布的数据显示，6 月份，制造业采购经理指数为 50.3%，比上月上升 0.3 个百分点，重返扩张区间；非制造业商务活动指数和综合 PMI 产出指数分别为 50.2%和 50.6%，均比上月上升 0.1 个百分点，显示我国经济景气水平有所回升。针对本月的 PMI 数据，我们有几点观察思

4、考如下：第一，产需两端同步改善，需求回暖是核心驱动。第一，产需两端同步改善，需求回暖是核心驱动。6 月 PMI 回升的核心贡献来自新订单指数（+1.3pct）的回暖：本月新订单回升至 51.2%，与生产指数 51.4%差距收窄至 0.2 个百分点，产需结构趋于均衡；本月新出口订单同样回升 1.5 个百分点至 50.1%，重新回到荣枯线以上。内需方面，本月进口指数同步回升至 49.6%（+0.8pct），内需的改善带动进口意愿同步修复。结合 15 月进出口数据的强劲表现，外需仍是当前经济的重要支撑。图表1:本月制造业 PMI 重返扩张区间 资料来源：万得，方正证券研究所 第二，价格信号转向，上游

5、涨价压力快速消退第二，价格信号转向，上游涨价压力快速消退。本月出厂价格指数降至 48.2%，原材料购进价格指数回落至 54.2%，两者均创近 12 个月最大单月降幅。一方面，前期输入性通胀对中下游企业利润的挤压有所缓解；另一方面，PPI 环比可能在6 月出现止涨回落：5 月 PPI 当月同比已达 3.9%，若 6 月环比转负，PPI 同比上行斜率将放缓，对 CPI 的传导压力也将减轻。目前我国核心通胀整体温和，价格环境整体有利于政策空间保持。第三，第三，新旧动能分化延续，高技术制造引领作用增强新旧动能分化延续，高技术制造引领作用增强。高技术制造业 PMI 升至53.5%（+0.6pct），装备

6、制造业 PMI 升至 52.5%（+0.4pct），均明显高于制造业总体水平，且与整体PMI的差距进一步拉大。消费品行业PMI回升至50.2%（+0.5pct），重返扩张区间，或与618促销活动及暑期消费预热有关。而基础原材料行业 PMI持平于 47.1%，连续处于深度收缩区间，反映传统行业在需求淡季和产能调控双重压力下持续承压，而这一分化格局也与其他宏观指标相互呼应。48.549.049.550.050.551.046.047.048.049.050.051.052.053.020212022202320232024202520252026Wind 中国:制造业PMI%MA6 右轴 中国:制