标普信评：中国个人消费贷款资产支持证券市场多维度观察2026（14页）.pdf

1、2026 年3月冬去春来，“增量扩面”下的韧性与分化：冬去春来，“增量扩面”下的韧性与分化：中国个人消费贷款资产支持证券中国个人消费贷款资产支持证券市场多维度观察市场多维度观察2026 版版标普信评结构融资年度行业研究系列观点摘要观点摘要2025 年消费行业回顾年消费行业回顾当前我国仍面临国内总需求不足的矛盾，尤其是消费不振问题较为显著，其背后主要原因是消费者信心持续较弱。2025 年，服务业整体仍景气度偏弱，消费者信心指数持续低迷，全年在90上下低位徘徊。2025 年银行间消费贷年银行间消费贷ABS 回顾回顾在各项提振消费以及“推动零售类贷款资产证券化增量扩面”等相关政策的支持下，2025

2、年银行间消费贷ABS 产品（不包括信用卡分期ABS）合计发行313 亿元，同比增长29%。消费贷ABS 整体信用表现仍较为稳定，兑付情况良好，但不同发起机构的消费贷ABS 基础资产表现分化显著。2025 年个人消费贷款市场回顾年个人消费贷款市场回顾近年来，消费金融公司的业务规模持续增长，但增速有所放缓，截至2024 年末，消费金融公司整体消费贷款余额约1.35万亿元，同比增长约16.7%；行业平均不良率1.97%，在经济下行以及竞争加剧的背景下，资产质量有所承压。2026 年消费行业展望年消费行业展望我们认为，提振消费行动方案和配套政策的出台将提振多个行业销量，但从中长期维度来看，消费的持续健

3、康增长仍要依托消费者信心的修复。2026 年银行间消费贷年银行间消费贷ABS 展望展望我们预计，2026 年银行间消费贷ABS 产品的发行将继续保持良好势头。同时，银行间消费贷ABS 产品表现将继续保持稳定，但不同类型发起机构和产品的资产信用表现或将进一步分化。此外，需要关注在提振消费政策的影响下，新发放的消费金融产品的特征变化以及对消费贷ABS 资产池信用质量的影响。注1：本次分析是根据公开信息所作的案头分析，我们并没有与任何机构进行访谈或其他任何形式的互动沟通。在相关信息缺失或保密的情况下，本次分析并未涵盖所有与我们方法论直接相关的指标。注2：本次分析中的个人消费贷款系指以消费为目的的贷款

4、服务，不包括住房按揭贷款和汽车消费金融；个人消费贷款资产支持证券系指在银行间市场发行的消费贷ABS，不包括信用卡分期ABS。个人消费贷款资产支持证券（“消费贷个人消费贷款资产支持证券（“消费贷ABS”）”）2026 年个人消费贷款市场展望年个人消费贷款市场展望我们认为，2026 年个人消费贷款市场整体资产质量仍将面临一定下行压力，各家机构将延续分化趋势。消费金融的客群差异化显著，相较其他类别的零售资产，具备一定的长尾效应，个人消费贷款整体不良率相对偏高；但整体而言，零售类资产的信用表现具有较强的韧性。中国消费行业信用表现展望中国消费行业信用表现展望消费行业信用要点消费行业信用要点图表1：消费者

5、信心近两年持续处于低谷图表2:居民人均消费支出和人均可支配收入 2025 年3月，政府工作报告将“大力提振消费、提高投资效益、全方位扩大国内需求”列为2025 年十大政府工作任务之首。我们认为，面对复杂严峻的外部环境，扩大内需是稳定经济增长、提升经济发展韧性的关键举措，而促消费正是扩大内需的核心抓手。当前我国仍面临国内总需求不足的矛盾，尤其是消费不振问题较为显著，其背后主要原因是消费者信心持续较弱。2025 年，服务业整体仍景气度偏弱，消费者信心指数持续低迷，全年在90上下低位徘徊，反映出居民对未来收入预期和市场环境的不确定性担忧。2025 年，全国居民人均可支配收入实际同比增长 5.0%（扣

6、除价格因素影响），人均消费支出实际同比增长4.4%，均较上年增幅有所放缓；同时，消费增速慢于收入，居民储蓄意愿强、信心不足仍是核心特征。我们观察到，提振消费专项行动在消费品以旧换新政策的基础上，还通过提升消费能力、增加有效需求和改善消费环境等多维度发力，以修复消费者信心并激发内需潜力。我们认为，提振消费行动方案和配套政策的出台将提振多个行业销量，但从中长期维度来看，消费的持续健康增长仍要依托消费者信心的修复。资料来源：国家统计局，iFind，标普信评。版权2026 标普信用评级（中国）有限公司。版权所有。-4-20246810121405,00010,00015,00020,00025,000