食品饮料行业新消费研究之四：场景化最佳实践新鲜业态重构消费版图-260630（31页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20262026年年0606月月3030日日优于大市优于大市新消费研究之四：场景化最佳实践新消费研究之四：场景化最佳实践新鲜业态重构消费版图新鲜业态重构消费版图核心观点核心观点行业研究行业研究行业专题行业专题食品饮料食品饮料优于大市优于大市维持维持证券分析师：张向伟证券分析师：张向伟证券分析师：杨苑证券分析师：杨苑021-S0980523090001S0980523090003证券分析师：柴苏苏证券分析师：柴苏苏证券分析师：张未艾证券分析师：张未艾021-61761064021-S0980524080003S09805250

2、70005联系人：王新雨联系人：王新雨021-市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告2026 年下半年食品饮料行业投资策略报告内需叙事强化，价值重估起点 2026-05-22白酒底部信号逐渐增强，大众品率先企稳改善 食品饮料行业 2025 年报暨 2026 年一季报 2026-05-20食品饮料行业2026年一季度基金持仓分析-食品饮料超配比例小幅下滑，贵州茅台获得增配 2026-04-24白酒板块 4 月投资策略及 26Q1 前瞻：26Q1 业绩预计延续调整，板块底部信号增多 2026-04-15白酒板块 3 月投资策略：步入需求淡季，优选低估值、强 alpha标的

3、2026-03-15需求与供给共振推动新鲜业态快速兴起需求与供给共振推动新鲜业态快速兴起。随着Z 世代消费权重提升至约40%以及健康意识觉醒，消费者对“新鲜度”“即时性”和“场景体验”的需求持续升级，推动零售与餐饮边界加速模糊。新鲜业态以短保、高频、现制为核心特征，正在成为消费零售下一阶段的主导形态。需求端，三大人群共振形成情绪价值与健康管理双轮驱动；供给端，2025 年全国冷藏车销量同比增长30.2%，国家骨干冷链物流基地已覆盖31个省区市，为“中央厨房区域仓门店”三级日配体系提供坚实支撑；资本端则持续加码，鸣鸣很忙集团经多轮融资与2026 年港股IPO 后门店数量已突破2 万家，验证市场对

4、新鲜业态的强烈偏好。低温奶验证低温奶验证“新鲜化新鲜化”逻辑，鲜啤与新鲜零食进入加速扩散阶段。逻辑，鲜啤与新鲜零食进入加速扩散阶段。从扩散路径看，低温奶已验证“新鲜化”逻辑成立。2019-2024 年我国低温奶市场规模从 774 亿元增长至 897 亿元，CAGR 达 3.0%，显著跑赢常温奶；预计2025-2029 年 CAGR 将提升至7.2%，至 2029 年市场规模达1259 亿元，渗透率有望从当前25.3%进一步提升至 31.8%左右。新乳业、君乐宝已跑通全国化或区域领先模式，净利率持续提升；鲜啤则进入场景扩散阶段，2025年子口径市场规模约586.7 亿元，福鹿家门店从 2025

5、年初的 270 家快速扩张至2026 年 5 月底的 3000 家以上；新鲜零食作为当前最具爆发力的赛道，2020-2025 年市场规模从不足50亿元增至约180亿元，CAGR 超过40%，头部品牌单店模型已验证，未来3-5年全国门店数量有望突破3000 家。新鲜业态正对存量行业形成系统性重塑，并推动估值体系分化。新鲜业态正对存量行业形成系统性重塑，并推动估值体系分化。新鲜业态的兴起对传统零食渠道推动消费心智从“低价多SKU”向“新鲜健康+体验”转移，量贩零食与商超的部分客群被分流；品牌公司则迎来第二增长曲线机遇，需从单纯产品力转向供应链效率与场景融合能力。投资建议：重点配置供应链与场景融合能

6、力领先的标的。投资建议：重点配置供应链与场景融合能力领先的标的。我们认为，新鲜业态将从验证期进入加速成长期，行业分化加剧，供应链效率、场景融合能力和品牌差异化将成为核心壁垒。建议重点配置低温奶龙头新乳业、新鲜零食头部玩家及鲜啤跨界/平台型标的，同时关注传统酒企中低度潮饮布局领先、年轻化转型积极的公司，如重庆啤酒等。风险提风险提示示：需求恢复不及预期；原材料价格（奶源、麦芽、包装材料等）大幅上涨；行业竞争加剧导致价格战与损耗率上升；供应链建设速度滞后于门店扩张速度，导致“新鲜”核心价值感知弱化；政策对即时零售或酒类新业态监管趋严；食品安全风险等。重点公司盈利预测及投资评级重点公司盈利预测及投资评