东方盛虹-000301-A股公司研究报告：行业格局持续向好炼化一体化平台蓄势待发-260630（37页）.pdf

1、 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 石油石化 2026 年 06 月 30 日 东方盛虹(000301)行业格局持续向好，炼化一体化平台蓄势待发 报告原因：首次覆盖 增持（首次评级）投资要点：全产业链布局完善，盈利修复动能强劲。东方盛虹已形成全产业链垂直整合的“炼化+新能源新材料+聚酯化纤”产业格局。公司 1600 万吨/年炼化一体化项目全面投产，打通原油-PX/乙烯-PTA-聚酯/新材料完整产业链；同时依托斯尔邦石化平台，拥有 90 万吨/年 EVA 产能及 10万吨/年 POE 工业化装置，成为全球少数同时掌握光伏级 EVA 和 POE 自主技术的企业。2025年在油价中枢下移、

2、化工品价格承压的背景下，公司实现归母净利润 1.34 亿元，同比扭亏为盈；其中炼油产品毛利率达 31.0%，同比提升 9.3 个百分点。2026 年一季度，在行业景气上行与产能释放共振下，公司实现归母净利润 14.32 亿元，同比增长 319.9%，创历史同期新高，盈利修复动能强劲。炼化行业格局优化，民营大炼化成本优势凸显。全球炼油产能已接近需求天花板，国内原油一次加工能力控制在 10 亿吨/年以内，千万吨级及以上炼厂占比持续提升。在行业“少油多化”转型及碳中和政策约束下，欧洲高成本老旧炼厂加速退出，山东地炼面临整合淘汰，国内炼化行业集中度有望进一步提高。公司 1600 万吨/年单套规模全球最

3、大常减压装置，叠加IGCC 技术路线和一体化物料互供，成本优势显著。2025 年下半年以来成品油裂解价差改善，化工品景气度触底回升，反内卷政策推进下，大型民营炼化企业盈利有望持续修复。长丝行业扩产放缓，聚焦差异化竞争和再生品类。国内涤纶长丝行业 CR6 产能占比超过 80%，行业集中度持续提升。2026-2028 年新增产能投放进入尾声，行业扩产节奏放缓，产能靠前企业间协同沟通机制逐步建立，反内卷共识增强。下游纺织服装需求在政策刺激及海外补库带动下边际改善，涤纶长丝价格与价差有望修复。公司在长丝产品上主打差别化纤维，差别化率超 90%，以高端产品 DTY 为主，再生聚酯纤维产能 60 万吨/年

4、居于全球行业前列，产品溢价能力及成本优势突出，在行业结构优化中有望持续受益。新材料押注高景气赛道，斯尔邦成长空间广阔。斯尔邦石化为公司新能源新材料经营主体，依托 240 万吨/年 MTO 与 70 万吨/年 PDH 构建煤头+气头多元原料体系，产品布局向光伏、锂电、高端精细化工三大高附加值赛道延伸。斯尔邦已建成全球最大丙烯腈基地（104 万吨/年）、国内最大 EVA 供应基地（90 万吨/年），2025 年 POE 工业化装置（10 万吨/年）顺利投产，使其成为国内唯一同时拥有光伏级 EVA 与 POE 自主技术的企业；同时布局超高分子量聚乙烯（2 万吨/年）、EC/DMC（3.8/7 万吨/

5、年）等锂电材料，以及丁腈胶乳等精细化工品。斯尔邦在新材料布局押注高景气赛道，下游受益于全球光伏装机扩容、新能源汽车及储能锂电池需求高增。盈利预测与估值：我们预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 40.8/49.5/57.5 亿元，当前股价对应 PE 分别为 18 倍、15 倍、13 倍，首次覆盖给予“增持”评级。风险提示：原油价格及化工品价格波动风险；新能源行业产能过剩及技术路线替代风险；炼化及聚酯行业周期下行风险。市场数据：2026 年 06 月 29 日 收盘价（元）11.30 一年内最高/最低（元）14.70/8.20 市净率 2.2 股息率%（分红/股价）-流通 A 股市值

6、（百万元）74,672 上证指数/深证成指 4,073.90/15,812.87 注：“股息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据:2026 年 03 月 31 日 每股净资产（元）5.25 资产负债率%81.10 总股本/流通 A 股（百万）6,611/6,608 流通 B 股/H 股（百万）-/-一年内股价与大盘对比走势：相关研究-证券分析师 邵靖宇 A0230524080001 宋涛 A0230516070001 研究支持 丁莹 A0230125070005 联系人 丁莹 A0230125070005 财务数据及盈利预测 2025 2026Q1 2026E 2027E 2028E 营业总