有色金属行业锡：资源稀缺乘AI算力之风-260630（25页）.pdf

1、 01/25 请务必阅读末页的免责声明 Table_IndustryAndDate 证券研究报告|深度分析|有色金属|2026/06/30 有色金属行业 锡：资源稀缺，乘 AI 算力之风 Table_Invest 行业评级 买入 前次评级 买入 Table_Summary 具有稀缺性的战略小金属。锡在地壳中含量相对较低，地壳丰度排在第 49 位，平均含量只有 0.004%，与其他基本金属相比，锡矿床规模通常较小。从资源保障能力来看，2025 年全球锡储量约为 600 万吨，按照 2025 年全球锡精矿产量 29 万吨计算，全球锡矿静态资源保障年限约 20.7 年，存续周期较短，在有色金属品类中

2、属于典型的稀缺战略性矿产资源。从资源分布来看，锡矿资源主要聚焦于中国、印尼、秘鲁等国家，CR5 合计储量占比超 75%，三大核心产区合计贡献全球超五成锡矿供给，资源分布高度集中。供给端：短期新增产能有限。从新增项目投产进度来看，目前很多都处于相对前期阶段，锡矿建设周期普遍在 2 年以上，预计投产时间多在 28 年以后。短期增量来源主要是缅甸锡矿的复产，但受排水、炸药审批、雨季等多重因素影响，整体复产进度较慢，当前复产水平仅是禁矿前的 40%50%。其他主要生产国扰动因素持续增加：中国受品位下滑等因素影响，近年锡矿产量呈现下降趋势，对外依存度相对较高；印尼持续收紧矿产出口政策及并打击资源非法开采

3、，压缩印尼锡矿供给弹性；刚果金锡矿生产区域主要聚集在东部北基伍省、南基伍省地区，该地区持续遭受武装冲突、埃博拉疫情等安全风险，生产面临较大的不确定性。需求端：AI 领域提振需求景气度。锡具有熔点低、展性好、耐腐蚀等特点，广泛应用于电子产品焊接、马口铁、电镀、锡化工等多个领域，下游需求结构中，焊料占比达到 53%，是最大的应用领域。锡在电子行业的应用涉及芯片封装、PCB 生产制造、电子元器件与 PCB 板的焊接等环节，具有不可替代的作用。云服务厂商资本开支持续增加，推动数据中心需求高增长，根据 Prismark 数据，预计2025-2030 年数据中心领域 PCB 产值 CAGR 为 17.2%

4、；此外，对于算力需求持续升级，AI 服务器Scale-up 已成为行业发展趋势，单个服务器 GPU 数量、PCB 面积及层数呈现不断上升趋势，带来单位耗锡量显著提升。投资建议：锡行业供需持续趋紧，看好锡价维持上行趋势。建议关注：锡业股份（锡铟双龙头）、华锡有色（广西国资有色金属行业唯一上市平台）、新金路（锡钨钽三轮驱动）、兴业银锡（锡+白银双轮驱动）等。风险提示：宏观经济波动的风险、AI 应用进展不及预期的风险、供给端产能释放进度超预期的风险。Table_PicQuote 相对市场表现 Table_Author 陈凯丽 SAC 执证号：S0260526010001 安永超 SAC 执证号：S0

5、260526020001 吴鑫然 SAC 执证号：S0260519070004 SFC CE No.BPW070 请注意，陈凯丽,安永超并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。Table_DocReport 相关研究 金属及金属新材料行业 2026 年中期策略:商品景气度延续，重视权益与商品背离下的投资机会 2026-06-28 金属及金属新材料行业 2025 年报及2026 年 1 季报总结:受益价格上涨，业绩同比高增 2026-05-05 金属及金属新材料行业周报:有色板块延续涨势 2026-01-11 -4%21%46%70%95%120%06/2509/

6、2511/2502/2604/2606/26有色金属沪深300 请务必阅读末页的免责声明 02/25 Table_PageText1 深度分析|有色金属 目录索引 一、锡：算力金属，价格创新高.5 二、锡供给：全球锡产量偏紧，扰动加剧生产瓶颈.6（一）全球锡供给：全球锡供给较为集中，近年产量未有明显增长.6（二）中国：全球领先的锡生产国，产量中枢整体下移.7（三）缅甸：复产节奏较慢.9（四）印尼：出口与整矿政策趋严.10（五）刚果（金）：地缘扰动增加产能不确定性.11（六）增量项目：短期增量有限.12 三、需求端：乘 AI 算力之风，锡牛可期.14（一）锡消费：主要集中于锡焊料领域.14（二）