新安股份-600596-A股公司研究报告：草甘膦景气持续修复硅基新材料多点开花-260629（33页）.pdf

1、 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 基础化工 2026 年 06 月 29 日 新安股份(600596)草甘膦景气持续修复，硅基新材料多点开花 报告原因：首次覆盖 增持（首次评级）投资要点：国内草甘膦领军企业，行业周期筑底，景气持续修复。公司拥有草甘膦产能 8 万吨，工艺处于业内领先水平，成功打通草甘膦-有机硅循环经济模式，1997 年成功将“氯甲烷”回收净化，用于合成有机硅单体，同时又将有机硅单体生产的副产品盐酸精制后用于草甘膦生产。目前草甘膦供需格局趋于稳定，新增产能对供给影响有限，需求随转基因作物推广稳健增长，随美国、中国先后将磷系产品列为战略资源，草甘膦有望迎来价值重估。今年

2、 3 月地缘冲突叠加用药旺季，农药行业迎来普涨潮，草甘膦领涨整个板块，后续伴随用药季阶段性结束需求回落，价格虽存在短期扰动，但不改景气向上趋势。有机硅行业此轮资本开支结束，叠加海外产能退出，竞争格局持续向好。受制于成本及环保，近年来国外 DMC 产能陆续退出，且国内有机硅本轮资本开支已基本结束，供需格局有望改善，目前我国有机硅（折 DMC）产能占全球比重接近 80%，行业协同挺价意愿强烈，供给端严格执行自律调控，叠加“反内卷”催化成本端支撑强劲，行业有望走出周期底部，向上弹性较大。公司拥有有机硅单体产能 50 万吨，80%以上有机硅单体用于下游自产，涵盖生胶、107胶等初级深加工产品及混炼胶、

3、液体胶、密封胶、特种硅油等终端品类，有机硅终端转化率近50%，高附加值产品占比持续提升。前瞻布局硅基新材料领域，有机硅终端应用多点开花。目前公司终端品类达 3500 余种，围绕新能源汽车、电力通信、医疗健康、电子科技、AI 算力、人形机器人等应用场景提供整体解决方案。1）光纤领域：D4 稳定供应海内外头部光纤企业多年，规划 4 万吨四氯化硅产能有望充分受益光纤领域需求爆发；2）硅油冷却液：算力液冷已有商业化订单运行近半年，后续储能液冷、快充液冷有望快速落地；3）机器人电子皮肤、半导体封装、高压电力硅橡胶等前沿材料商业化应用同步推进，有望成为硅基新材料平台型公司。投资分析意见：公司作为草甘膦核心

4、供应商，在农药行业触底回升的大背景下，制剂转化率逐步提升，价格价差有望持续修复。公司前瞻布局硅基新材料领域，有机硅终端应用多点开花，终端转化率不断提升，有望充分受益光纤、液冷、机器人、能源存储等领域需求爆发。预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 6.26、9.02、11.46 亿元，2025-2028 年 CAGR 为98%，当前市值对应 2026 年 PEG 为 0.35 倍，低于可比公司兴发集团、扬农化工、江瀚新材平均 PEG 为 0.89 倍，给予“增持”评级。风险提示：1）市场竞争加剧导致产品价格下滑；2）有机硅终端应用增速不及预期；3）硅基新材料商业化落地进度不及预期。市

5、场数据：2026 年 06 月 29 日 收盘价（元）16.02 一年内最高/最低（元）18.39/8.06 市净率 1.7 股息率%（分红/股价）0.62 流通 A 股市值（百万元）21,621 上证指数/深证成指 4,073.90/15,812.87 注：“股息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据:2026 年 03 月 31 日 每股净资产（元）9.30 资产负债率%39.23 总股本/流通 A 股（百万）1,350/1,350 流通 B 股/H 股（百万）-/-一年内股价与大盘对比走势：相关研究-证券分析师 周超 A0230525090001 研究支持 李彦宏 A0230125030

6、002 联系人 李彦宏 A0230125030002 财务数据及盈利预测 2025 2026Q1 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元）14,625 4,083 16,389 18,150 19,832 同比增长率（%）-0.3 12.7 12.1 10.7 9.3 归母净利润（百万元）147 96 626 902 1,146 同比增长率（%）185.7 190.6 326.1 44.2 27.0 每股收益（元/股）0.11 0.07 0.46 0.67 0.85 毛利率（%）11.7 13.3 15.3 16.7 17.7 ROE（%）1.2 0.8 4.9 6.7 8.1