创想三维-3388.HK-港股公司首次覆盖：消费级3D打印龙头三阶路径擘画成长蓝图-260630（33页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 海外公司海外公司(中国香港中国香港)证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2026.06.30 消费级消费级 3D 打印打印龙头龙头，三阶路径擘画成长蓝图三阶路径擘画成长蓝图 创想三维创想三维(3388)Table_Industry 耐用消费品 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_CurPrice 当前价格(港元)：24.92 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(港元)20.90-27.18 当前股本(百万股)467 当前市值(百万港元)11,634 Table_Pic

2、Quote z Table_Report 相关报告相关报告 创想三维公司首次覆盖 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 刘佳昆(分析师)021-38038184 S0880524040004 鲍秋宇(分析师)021-23185602 S0880526060006 本报告导读：本报告导读：公司作为首家消费级公司作为首家消费级 3D 打印上市企业，具备稀缺性，打印上市企业，具备稀缺性，公司以硬件为基，公司以硬件为基，AI+生态为生态为翼，通过硬件渗透率提升、结构优化翼，通过硬件渗透率提升、结构优化，向，向生态延伸多品类拓展生态延伸多品类拓展，最终软硬件结合，最终软硬件结合、构建构

3、建一体化一体化 3D 打印生态平台，打印生态平台，推进点状式多赛道应用场景渗透推进点状式多赛道应用场景渗透，打开成长天花板打开成长天花板。投资要点：投资要点：Table_Summary 首次覆盖，给予“增持”评级。首次覆盖，给予“增持”评级。结合公司经营近况，我们预计公司 2026-2028 年 EPS 0.35/0.61/0.98 元，考虑到公司作为首家消费级 3D 打印上市企业，全球市场份额领先，具备稀缺性，给予公司 2026 年 1.16X PEG，对应目标价 31.73 港元，首次覆盖给予“增持”评级。阶段阶段一一：消费级消费级 3D 打印浪潮已至，公司有望持续破浪前行打印浪潮已至，公

4、司有望持续破浪前行。行业：AI赋能技术迭代+个性化需求提升+商业模式拓展+价格下探带动 3D 打印行业快速增长，25 年全球 3D 打印行业规模达 60 亿美金，其中 3D 打印机规模达 30 亿美金，2021-2025 年 CAGR 为 35.2%。竞争格局：中国主导全球消费级 3D 打印设备生产，2025 年 CR5 为 79.6%，按 GMV统计，公司已成为全球第二大消费级 3D 打印企业，2025 年市占率达11.2%。产品：公司技术领先、产品优势突出，短期中高端产品占比有望提升；供应链：公司自建生产基地，供应链成熟稳定；渠道：构建立体化销售网络，积极拓展海外、线上等高增长渠道。阶段阶

5、段二二：由单一主机向全场景硬件品类延伸。由单一主机向全场景硬件品类延伸。公司将 3D 扫描仪（3D 打印入口拓展，公司全球市占率第一）、激光雕刻机（减材工艺与 3D 打印互补）、打印机耗材（高复购）作为打造第二增长曲线的核心方向，推动商业模式从单纯售卖主机产品，逐步升级为覆盖多场景的创意硬件综合平台。非主机类硬件产品具有高毛利、复购率高、业务协同性强的特点，公司近年来收入占比逐渐向该板块倾斜，有望持续带动整体毛利率上行。同时，非主机类业务可进一步深化用户链接、拓展高频应用场景，为生态商业化变现积累流量优势。阶段阶段三三：构建生态壁垒，创想云构建生态壁垒，创想云+AI 助力服务变现助力服务变现，

6、Nexbie 开拓点状开拓点状式应用场景式应用场景。当前行业已迈入生态比拼阶段，公司构建了覆盖模型设计、打印制作、交易及社区运营的完整生态体系。创想云模型社区平台坚持开源普惠的发展思路，持续沉淀用户资源，截至 26/5/11,公司平台累计注册用户约 620 万，模型资源超过 270 万个，社区平台不仅增加了用户粘性，还开拓了多元化收费模式（会员订阅费、模型交易佣金等）。此外，公司于 2025 年上线 Nexbie 独立站，面向海外市场销售 3D 打印成品，持续推进点状式多赛道应用场景渗透（例如 3D 打印鞋），单点突破后逐步复制放量，有望打开长期成长天花板。风险提示：风险提示：市场竞争加剧风险