威高血净-603014-A股公司研究报告：“血净+包材”两翼齐飞膜过滤技术大有可为-260630（32页）.pdf

1、 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 医药生物 2026 年 06 月 30 日 威高血净(603014)“血净+包材”两翼齐飞，膜过滤技术大有可为 报告原因：首次覆盖 买入（首次评级）投资要点：深耕血液净化，市场份额领先：威高血净成立于 2004 年，公司围绕血液透析和腹膜透析两大战略方向，完成了包含透析器、透析机、血液管路、腹膜透析液在内的血液净化全产业链布局。目前公司产品销售覆盖了全国 31 个省、直辖市和自治区，销往我国超过 6000 家医院、透析中心等医疗机构。根据弗若斯特沙利文数据，2023 年公司在国内血液透析器领域的市场份额占比为 32.5%，位列全行业第一；在国内血液

2、透析管路领域的市场份额占比为 31.8%，位列全行业第一。公司获授权独家销售的血液透析机在国内血液透析机领域的市场份额占比为 24.6%，位列全行业第二，仅次于费森尤斯医疗。拟收购威高普瑞，实现“血净+包材”两翼齐飞：公司拟发行股份的方式购买威高普瑞 100%股权。威高普瑞成立于 2005 年，公司聚焦预灌封给药系统及自动安全给药系统等医药包材的研发。作为较早突破行业壁垒的国产厂商，威高普瑞率先打破外资主导。根据中国医药包装协会数据，2022-2024 年，威高普瑞预灌封产品国内市场份额均超过 50%，在国内市场排名第一，在国际市场销量位列前五。看好公司膜过滤技术平台：膜行业应用场景十分广泛，

3、包括污水处理、海水淡化、食品医药、电子制造等行业，市场规模可观。公司收购威高普瑞后，将依托在血液净化领域长期积累的生物医用膜核心技术，向生物制药滤器领域尝试延伸。“威高血净膜过滤技术+普瑞积累的药企渠道”，有望培育出新的增长曲线。首次覆盖，给予“买入”评级：血液净化耗材集采已经落地，我们看好血液净化行业刚性需求的长期稳释放，以及威高普瑞受生物制药高景气度带动，业绩持续增长。两块核心资产强强联合，公司有望积极向新业务延申。普瑞合并后，我们预计公司2026-2028年收入分别为62.19亿元、69.32 亿元和 77.39 亿元，分别同比增长 10%（合并普瑞后口径）、11%和 12%。归母净利润

4、分别 12.02 亿元、13.43 亿元和 15.03 亿元，分别同比增长 11%（合并普瑞后口径）、12%和 12%。血液净化和包材两块业务合计估值 363 亿元，以普瑞并表后 6.9 亿股本（当前4.18 亿，新发行 2.72 亿）计算，每股 52.67 元，当前价格较合理价值存在 35%折价，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：收购失败风险、集采继续降价、汇率波动风险、研发风险。市场数据：2026 年 06 月 29 日 收盘价（元）34.10 一年内最高/最低（元）49.01/29.70 市净率 2.0 股息率%（分红/股价）1.52 流通 A 股市值（百万元）3,461 上证指数/

5、深证成指 4,073.90/15,812.87 注：“股息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据:2026 年 03 月 31 日 每股净资产（元）17.36 资产负债率%15.61 总股本/流通 A 股（百万）418/101 流通 B 股/H 股（百万）-/-一年内股价与大盘对比走势：相关研究-证券分析师 陈烨远 A0230521050001 联系人 陈烨远 A0230521050001 财务数据及盈利预测 2025 2026Q1 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元）3,769 904 6,219 6,932 7,739 同比增长率（%）4.6 0.9 65.0 11.5

6、 11.6 归母净利润（百万元）482 118 1,202 1,343 1,503 同比增长率（%）7.3 5.3 149.2 11.8 11.8 每股收益（元/股）1.22 0.28 1.74 1.95 2.18 毛利率（%）40.2 38.9 43.4 43.1 42.7 ROE（%）6.8 1.6 10.5 10.8 11.1 市盈率 30 12 11 9 注：“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE 上市公司 公司研究/公司深度 证券研究报告 -50%0%50%06-3007-3108-3109-3010-3111-3012-3101-3102-2803-3104-300