肉鸡养殖行业深度研究报告：供需再平衡盈利温和复苏-260630（32页）.pdf

1、证 券 研 究 报 告供需再平衡，盈利温和复苏肉鸡养殖行业深度研究报告证券分析师：盛瀚A0230522080006 胡静航A证券研究报告2内容提要内容提要对标海外，禽肉消费仍具较大增量空间。2015-2025年，中国禽肉产量自1826万吨增长至2837万吨，累计增长55.4%，复合增速达55%（同期猪肉产量增长约5%），近五年的增长也超过了20%。其中白羽肉鸡和817肉杂鸡贡献主要的增量。从静态视角看，当前中国大陆地区的人均鸡肉消费量与发达国家仍有较大差距，2023年水平约为美国的35%，不足中国台湾、港台地区的50%。从过往的发展经验来看，不论是海外发达国家还是中国台湾、香港地区，均经历了鸡

2、肉消费占比持续提升的过程。白羽肉鸡：供需矛盾弱化，盈利温和复苏。从源头供给来看，由于国产品种的补位，尽管种鸡进口依然存在变数，但近三年来祖代种鸡整体更新量保持较平稳增长，全产业链供给持续充裕。当前海外品种依然是种鸡的定价主体，伴随引种预期的波动，2022年以来价格持续处在历史较高水平。但得益于国产品种的渗透与扩繁效率的提升，商品代环节的供应波动明显弱化，整体呈现出较为平稳的增长。因此产业链上下游的价格走势与利润分配出现明显分化。向后展望，国内需求企稳回升，出口带来新的需求增量，产业链整体盈利有望延续温和复苏的趋势。而产业链盈利分配的再均衡，可能仍需等待国产品种认可度的进一步提升与中游养殖环节扩

3、张的放缓。黄羽肉鸡：需求企稳回升，季节性景气回归。在经历了连续五年的下滑后，2025年黄羽肉鸡需求企稳回升，26H1这种趋势得以延续。在行业总量收缩超过25%的过程中，头部企业逆势扩张。目前CR2占比已超过50%，行业竞争格局愈发稳定，产能与供给端的波动也明显收窄。从价格表现来看，经历了需求总量的大幅萎缩后，当下得以留存的需求刚性或有所提升，具体表现为黄鸡价格与猪价的相关性从2024年至今有所走弱，低猪价不再成为黄鸡价格的绝对压制。由于2025年盈利同比大幅回落，父母代存栏再次小幅下滑，2026年的季节性景气大概率不会缺席。投资分析意见：供需再平衡之下，看好肉鸡行业景气温和复苏，全产业链企业分

4、红预期明显提升。肉鸡行业供给矛盾逐步弱化，供需再平衡下盈利逐步回归合理水平。季节性景气值得关注和布局，而高分红预期有望成为部分企业的估值支撑。建议关注圣农发展、立华股份、益生股份、仙坛股份。风险提示：1.消费需求疲软，鸡肉价格继续维持底部；2、饲料原料价格大幅波动；3、养殖疫情风险1ZRVvMpMoPrQvNrNoPzQrQ9PdNaQpNpPtRrPiNrRpQlOpPrQ8OoOuNxNmQxPMYmOpM主要内容主要内容1.总览：对标海外，禽肉消费仍具较大增量空间2.白羽肉鸡：供需矛盾弱化，盈利温和复苏3.黄羽肉鸡：需求企稳回升，季节性景气回归4.重点上市公司情况5.风险提示证券研究报告

5、41.1 1.1 禽肉产量稳步提升，各肉鸡品种出栏增速分化明显禽肉产量稳步提升，各肉鸡品种出栏增速分化明显图：中国专用肉鸡出栏量（白羽、黄羽和小型白羽肉鸡）图：2020年后，中国禽肉产量依然维持较快增长图：中国主要品种鸡肉产量及鸡肉占禽肉产量比例禽肉产量增速维持较高水平，鸡肉贡献大部分增量来源。近十年（2015-2025）中国禽肉产量自1826万吨增长至2837万吨，累计增长55.4%，复合增速为4.5%；同期全国猪肉产量从5645万吨增长至5938万吨，累计增长5.2%。即使仅看2020年后数据，禽肉产量近五年增长20%，复合增速达到3.7%。从禽肉的消费结构来看，鸡肉为主要来源，截至202

6、5年，三大专用肉鸡品种（白羽鸡、黄羽鸡、小型白羽肉鸡）产肉量合计2658万吨，占禽肉消费总量的94%。各品种肉鸡出栏增速分化，白鸡5年翻倍，黄鸡大幅萎缩后企稳。2020年以后，国家市场监管总局提出逐步取消活禽市场交易，黄鸡失去了彼时的主要交易渠道，与此同时，食品工业和餐饮快速发展，白羽肉鸡与小型肉杂鸡凭借成本与加工端优势，快速取代其份额。2020年至今，全国白羽肉鸡出栏量自49亿羽增长至96亿羽，增幅约95%，小型白羽肉鸡（817肉杂鸡）出栏量增长51%。黄羽肉鸡出栏量自2019年高点45.6亿羽萎缩至2024年最低33.3亿羽，降幅达27%，2025年小幅回升。资料来源：国家统计局，畜牧业协