2026年银行业板块中期投资策略：稳健持续关注分红与估值切换行情-260628（38页）.pdf

1、中 泰 证 券 研 究 所 专 业 领 先 深 度 诚 信2026.06.2820262026年银行板块中期投资策略：稳健持续，关年银行板块中期投资策略：稳健持续，关注分红与估值切换行情注分红与估值切换行情戴志锋|SAC编号：S0740517030004|邮箱：邓美君|SAC编号：S0740519050002|邮箱：杨超伦|SAC编号：S0740524090004|邮箱：马志豪|SAC编号：S0740523110002|邮箱：陈 程|SAC编号：S0740525110001|邮箱：证券研究报告证券研究报告目 录C O N T E N T SC O N T E N T S资金结构：证金与宽基压力

2、尾声，险资资金结构：证金与宽基压力尾声，险资整体增持整体增持银行基本面展望银行基本面展望：稳健持续：稳健持续银行板块的分红行情与估值切换行情银行板块的分红行情与估值切换行情投资建议与风险提示投资建议与风险提示12343核心点总结核心点总结资金结构：资金结构：1Q26证金、被动基金、北向资金持仓占比下降，险资（核心增量）、主动基金持仓占比提升，预计后续资金压力较小。1 1、国有资金：、国有资金：1Q26汇金持股相对稳定，证金减持7家股份行与1家城商行，并退出5家银行前十大股东行列，持股比例已位于近年低位，预计后续减持压力有限。2 2、保险资金：保险资金：3Q25后持仓比例持续回升，是银行板块主要

3、的增量资金，1Q26共有6家保险机构对11家上市银行实施增持。3 3、公募基金：、公募基金：1Q26主动基金持仓市值、比例环比小幅提升，被动基金受宽基规模收缩影响持仓市值、比例下降较多，截至2026/06/26，市场主要宽基基金规模已基本回落至增持前水平，预计后续抛售压力较低，对板块影响较小。4 4、北向资金：、北向资金：1Q26持仓市值与占比环比小幅下降。基本面：基本面：预计上市银行2Q26-4Q26营收较1Q26预计略有回落，但仍保持大个位数增长，同比分别+7.1%、6.2%、5.3%；净利润预计将维持相对稳定，上市银行预计仍将以丰补歉，2Q26-4Q26同比分别+3.2%、+3.1%、+

4、3%。1 1、利息收入：、利息收入：若下半年降息15bp，息差预计下半年小幅回落5bp以内（降幅较25年大幅收窄），信贷增速小幅下探的基础上，整体利息收入仍将维持较强韧性。2 2、手续费：、手续费：核心中收（理财、公募基金、保费收入等）保持稳健增长，有望支撑中收正增长。3 3、其他非息：、其他非息：Q2高基数下或略有承压，但展望下半年，两大支撑下（信贷需求持续走弱、资产荒持续+经济K型分化加剧）债市不具备大幅走弱的背景，浮盈仍充裕可充分抵消震荡，预计其他非息不会对营收造成较大扰动。4 4、资产质量：、资产质量：零售风险仍持续暴露，对公不良率持续走低，对公支撑下银行信用成本可控。2025零售不良

5、率继续走高至1.36%，零售不良额占总不良比达38.9%。但零售不良率、不良额升幅均有放缓，观测其持续性：观察过去四个半年度的不良率升幅，2025下半年略有放缓，分别是11、11、12、9bp。观察过去四个半年度的不良额净增规模，分别是548、880、840、498亿，四大类贷款不良额净增规模均有下降。下半年可关注银行板块的分红行情与估值切换行情。下半年可关注银行板块的分红行情与估值切换行情。1 1、分红行情：、分红行情：2023 年起，春季抢权(45月)明显强化，5 月涨幅均值由+0.4 升至+2.3，是分红行情的起点。同样，8月的走弱也在近年加剧(0.43.3、胜率 0%)，源于红利到账后

6、的资金流出。分红行情在最近几年得到加强的原因包括：拨备归一后的业绩真实增长的波动收敛、股息率仍在合适锚点（十年国债收益率+200bp）以上。2 2、估值切换行情：、估值切换行情：1月银行股胜率和赔率均高，对应估值切换与年初开门红配置，银行的估值切换行情源于银行规模的自然增长，即银行规模增速与社融增速基本一致，股价=净资产PB，PB企稳后净资产增长兑现为股价。投资建议：投资建议：1、全年银行确定性业绩会带来银行股2026年的稳健收益，短期与市场风格相关；经济发展模式会持续（政策定力强），对公业务强劲和居民持续的低风险偏好会推动息差筑底回升、营收增速会持续是亮点，业绩确定性强。2、银行股两条投资主