泉峰控股-2285.HK-港股公司研究报告：锂电化浪潮和渠道补库催化OPE品牌势能与渠道扩张齐发力-260630（32页）.pdf

1、 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 上市公司 公司研究/公司深度 证券研究报告 机械设备 2026 年 06 月 30 日 泉峰控股(02285)锂电化浪潮和渠道补库催化，OPE 品牌势能与渠道扩张齐发力 报告原因：首次覆盖 买入（首次评级）泉峰控股是全球户外动力设备行业领军者，自主品牌成熟，以对美出口为主。泉峰控股是全球领先的户外动力设备及电动工具制造商，总部位于中国南京，以自有品牌为核心驱动力，旗下拥有 EGO、FLEX、SKIL、大有四大品牌，覆盖消费级至专业级全价格段。公司覆盖欧美 DIY 家用消费者、专业工匠和承包商、商业及工业用户、中国专业用户四大客群，与劳氏、沃尔玛深度

2、绑定。公司 2018-2025 年收入从 6.9 亿美元增长至 16.3亿美元，CAGR 约 13%。2026 年渠道补库、替换周期、锂电渗透三重共振，驱动业绩反转。补库周期启动：2022-2024 年北美渠道经历深度去库存，当前库存已回归正常低位，26H1 渠道商开始主动补库。替换周期叠加：家用 OPE 平均寿命 5-6 年，上一轮疫情和房地产周期触发的 2020-2021 年爆发式购买潮对应 2025-2027 年集中替换窗口，形成与补库周期共振的双重需求支撑。锂电渗透率提升：油价高位催化，EGO 最直接受益。油价高位推升燃油 OPE 成本，叠加政策端、技术端驱动，锂电 OPE 渗透率提升

3、趋势确定。EGO 品牌护城河极深，平台生态飞轮已形成，竞争优势持续强化。公司旗下四大自有品牌形成差异化卡位，覆盖从消费级到工业级的完整产品谱系，OBM 收入占比达 77%。品牌力：EGO 高端品牌市场地位持续强化，消费者心智牢固。在Consumer Report评选中，获评第一的品类从 5 个增至 6 个，过去 10 余年 68 次参评中 52 次获第一。平台壁垒：1,900 万电池包保有量形成锁定效应。电池保有量越大、生态越宽，护城河越来越深，截至 2025 年底，EGO 56V 平台累计销售电池包超过 1900 万只。电池包独立销售 CAGR 约 46%（2019-2025 年），远超整体

4、业务增速，体现平台扩张的强大动能。渠道绑定：深度嵌入劳氏供应链和货架体系，短期内竞争对手难以复制。除北美基本盘外，区域拓展与客群拓展构成公司中长期第二增长曲线。区域拓展：深化欧洲市场布局，打开增量空间。2025 年收购比荷卢地区林业、园艺和公园机械领域的重要进口与批发商 SDL，2026 年春季在欧洲正式发布 EGO 机器人割草机，为欧洲市场带来新增长极。客群拓展：2B 专业渠道开拓，提升客单价与复购粘性。2024 年，EGO Commercial Series 正式推出，面向景观维护公司、市政园林、高尔夫球场等专业用户。约翰迪尔经销网络的接入进一步打通了农业和大型商业景观场景，2B 用户复购

5、率高，客户生命周期价值更高。作为全球户外动力设备领军企业，泉峰控股以 EGO 构筑品牌护城河、深度绑定劳氏渠道，正迎来渠道补库与替换周期共振、锂电化加速渗透的业绩拐点，处于盈利底部反转与价值重估阶段。预计公司 2026-2028 财年实现归母净利润分别为 1.2/1.4/1.7 亿美元，同比+20.2%/+18.1%/+21.0%，给予 2026 财年 19X PE（即 PEG 1X），对应目标市值 173 亿港元，向上空间 103%，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：美国关税政策变化、汇率波动、美国市场终端需求不及预期。市场数据：2026 年 06 月 29 日 收盘价（港币）16.62

6、恒生中国企业指数 7605.34 52 周最高/最低（港币）27.20/14.52 H 股市值（亿港币）84.94 流通 H 股（百万股）511.05 汇率（港币/人民币）0.8692 一年内股价与基准指数对比走势：资料来源：Bloomberg 相关研究-证券分析师 屠亦婷 A0230512080003 黄哲 A0230513030001 魏雨辰 A0230525010001 联系人 魏雨辰 A0230525010001 财务数据及盈利预测 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 1,774 1,628 1,810 2,016 2,250 同比增长率（%）29.0