劲方医药~B-2595.HK-港股公司研究报告：多元RAS矩阵竞速全球百亿赛道-260629（29页）.pdf

1、 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 上市公司 公司研究/公司深度 证券研究报告 医药生物 2026 年 06 月 29 日 劲方医药-B(02595)多元 RAS 矩阵，竞速全球百亿赛道 报告原因：首次覆盖 买入（首次评级）专注百亿 RAS 赛道，具有全球领先的产品矩阵。RAS 是典型的“不可成药”靶点，近年来迎来关键性突破。RAS 最为常见的突变癌基因之一，其目标人群基数庞大，根据测算该赛道 2034 年市场规模将达到 78.37 亿美金。公司深耕该靶点，目前已形成多元分子形态、多类型 RAS 疗法矩阵。靶向 KRAS G12D 高频突变，GFH375 进度全球领先。KRAS G1

2、2D 在 KRAS 突变中占30%，胰腺癌中突变率达到 40%。胰腺癌恶性程度高、隐匿性强，整体 5 年生存率仅 13%，G12D 突变与其不良预后密切相关。GFH375 在 I/II 期临床中已初步验证相较于同类竞品在疗效和安全性上的优势，具备 BIC 潜力。目前正在开展针对 2L+的 III 期注册性临床，是全球首个进入 III 期试验的口服 KRAS G12D 抑制剂，预计 2028 年在中国上市。针对一线胰腺癌联用的 II 期临床正在进行中。肺癌适应症上，此前 I/II 期临床显示针对 2L+G12D 突变非小细胞肺癌，ORR 达到 68.8%，目前针对该适应症的 III 期临床已登记

3、。GFH375 还在探索针对结直肠癌、胆管癌等适应症，有望进一步扩宽药品市场空间。海外临床由合作方 Verastem 推进，目前已启动 II 期临床，并预计 27H1 进入一线 III 期临床阶段。Pan-RAS 分子胶技术路线已验证，GFH276 全球进度第三。达拉索拉西布（Pan-RAS 分子胶）已在 III 期临床中验证在胰腺癌上的成药性。全球范围内，在 Pan-RAS 分子胶技术路线上，GFH276 进度仅次于达拉索拉西布和 ERAS-0015。临床前研究显示，与达拉索拉西布相比，GFH276 有更优的 PK 特征，潜在治疗窗口更优，在动物模型中显示出更低清除率、更高口服生物利用度，也

4、展示了与多种标准疗法的联用前景。GFH276 正在开展 I/II期临床，期待后续临床研究数据公布，在人体中验证其差异化优势。纵向深耕 RAS 靶点，横向扩展治疗维度。基于 RAS 通路上下游协同性机制，公司还开发了全球首款泛 RAS 抑制剂载荷 ADC 药物 GFS784、KEAP1 激活剂 GFH603，定义 RAS赛道下一代治疗模式。除抗肿瘤外，还开发了针对恶病质的 GDF15/IL6 双抗 GFS202A、针对二型炎症的 STAT6 PROTAC 等，广泛布局新技术，拓展治疗维度。首次覆盖，给予“买入”评级。预计 2026-2028 年营业收入分别为 1.13 亿、1.16 亿、2.05

5、亿。我们采用 FCFF 绝对估值法得出劲方医药-B当前的目标价为30.26人民币，对应34.81港元，目标市值为 128.91 亿港元，较 2026 年 6 月 26 日市值有 43%的上涨空间，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：研发失败风险或进度不及预期风险；业绩波动的风险；竞争恶化风险。市场数据：2026 年 06 月 26 日 收盘价（港币）24.30 恒生中国企业指数 7460.84 52 周最高/最低（港币）52.90/19.60 H 股市值（亿港币）90.00 流通 H 股（百万股）338.03 汇率（港币/人民币）0.8694 一年内股价与基准指数对比走势：资料来源：Bloo

6、mberg -证券分析师 张静含 A0230522080004 陈田甜 A0230524080013 联系人 陈田甜 A0230524080013 财务数据及盈利预测 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E 2031E 2032E 2033E 2034E 2035E 营业收入 105 130 113 116 205 329 666 1,331 1,868 2,515 3,324 4,085 同比增长率（%）42.00 24.42-13.62 2.66 77.74 60.07 102.53 99.93 40.35 34.65 32.15 22.90 归属普