【华鑫证券】计算机行业点评报告：戴尔科技（DELL）：Q1收入和EPS创纪录，AI服务器订单支撑FY27指引上调-260629（4页）.pdf

1、 请阅读最后一页重要免责声明 1 诚信、专业、稳健、高效 20262026 年年 0606 月月 2929 日日 戴尔科技（戴尔科技（DELLDELL）：）：Q1Q1 收入和收入和 EPSEPS 创纪录，创纪录，AIAI服务器订单支撑服务器订单支撑 FY27FY27 指引上调指引上调 计算机计算机行业点评报告行业点评报告 推荐推荐(维持维持)事件事件 分析师：任春阳分析师：任春阳 S1050521110006 分析师：谢孟津分析师：谢孟津 S1050525120001 行业相对表现行业相对表现 表现 1M 3M 12M 计算机(申万)-7.5-9.8-7.1 沪深 300 0.7 9.4 25

2、.6 市场表现市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 1、计算机行业点评报告：黑莓（BB.N）：业绩增长强劲，重回成长轨道2026-06-29 2、计算机行业点评报告：智谱GLM-5.2上线并开源，国产AI高速进化2026-06-29 3、计算机行业点评报告：豆包正式推出专业版，国产 AI 应用进入商业化变现阶段2026-06-29 戴尔科技于 2026 年 5 月 28 日公布 2027 财年第一季度财报。Q1 公司实现营收 438 亿美元，同比增长 88%；Non-GAAP 摊薄EPS 为 4.86 美元。公司预计 FY2027 全年营收为 1650 亿-1690亿美

3、元，并将全年 AI-Optimized Servers 收入预期提高至约600 亿美元。投资要点投资要点 ISGISG成为增长主引擎，成为增长主引擎，AIAI服务器和传统服务器同步服务器和传统服务器同步放量放量 公司 Q1 Infrastructure Solutions Group（ISG）收入达到290.09 亿美元，同比增长 181%，运营利润为 30.55 亿美元，同比增长 206%，运营利润率为 10.5%。其中 AI-Optimized Servers 收入 161.32 亿美元，同比增长 757%；Traditional Servers and Networking 收入 85.

4、43 亿美元，同比增长 92%，Storage收入43.34亿美元，同比增长8%。本季增长并非仅来自 AI 服务器单一产品线，传统服务器、网络和存储也受益于客户现代化、算力密度提升和供应锁定需求。AIAI 服务器订单与订单积压创高，全年收入增长基服务器订单与订单积压创高，全年收入增长基础强化础强化 Q1 公司新增 AI 订单 244 亿美元，实现 AI 服务器收入 161 亿美元，期末 AI 订单积压达到 513 亿美元，客户数超过 5000家，需求仍高于供给。公司将FY2027 AI服务器收入预期提高至约600亿美元，全年收入约为上一财年的2.4倍。公司预计年末仍将保有较高订单积压，订单、订

5、单积压和客户数共同支撑 AI 服务器业务的短中期收入增长。CSGCSG与存储改善利润结构，与存储改善利润结构，AIAI服务器收入占比提升服务器收入占比提升-20-10010203040(%)计算机沪深300证证券券研研究究报报告告 行行业业研研究究 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 压低毛利率压低毛利率 Client Solutions Group（CSG）Q1 收入 146.09 亿美元，同比增长 17%，其中 Commercial Client 收入 130.20 亿美元，同比增长 18%，Consumer 收入 15.89 亿美元，同比增长

6、 9%。存储收入同比增长 8%，Dell IP 存储组合延续优于市场的需求表现，并成为 ISG 盈利的重要支撑。Q1 Non-GAAP 毛利率为18.1%，主要受 AI 服务器收入占比提升影响；剔除 AI 服务器产品组合影响后毛利率改善，运营费用率同比下降 6.1 个百分点，规模效应和定价策略部分抵消了产品结构压力。投资建议投资建议 公司 Q1 收入、Non-GAAP EPS、现金流和 ISG 运营利润均保持较好表现，AI 服务器订单与订单积压支撑 AI 服务器收入增长。公司在AI服务器、传统服务器、存储和商用PC上的组合优势，有助于承接企业从 AI 训