【中国银河】2026年6月PMI分析：需求回暖带动PMI回升-260630（5页）.pdf

1、 宏观动态报告 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 需求回暖带动 PMI 回升 2026 年 6 月 PMI 分析 2026 年 6 月 30 日 国家统计局 6 月 30 日发布数据：2026 年 6 月份，制造业采购经理指数（PMI）为 50.3%，比上月上升 0.3 个百分点，重回扩张区间。建筑业商务活动指数为 49.0%（前值 48.8%）；服务业商务活动指数为 50.4%（前值 50.3%）。核心观点：6 月 PMI 显示我国经济景气水平边际改善，制造业重回扩张区间，但修复仍偏温和。6 月制造业 PMI 录得 50.3%，较上月上升 0.3pct，结束

2、 5 月临界状态。分项看，制造业生产活动扩张有所加快，需求明显修复，供需缺口有所收窄。外需方面，新出口订单指数为 50.1%，较上月上升 1.5 个百分点，重新回到扩张区间；进口指数为 49.6%，较上月上升 0.8 个百分点，虽仍低于荣枯线，但降幅收窄，反映外需和进口采购均有边际改善。价格端看，主要原材料购进价格指数为 54.2%，较上月大幅下降 6.3 个百分点；出厂价格指数为 48.2%，较上月下降 3.7 个百分点，成本压力明显缓和，但出厂价格重新回到收缩区间，企业价格传导能力仍偏弱。库存端看，采购量指数为 51.4%，较上月上升 1.6 个百分点，企业采购活动明显恢复；但原材料库存指

3、数为 48.4%，较上月下降 0.2 个百分点，产成品库存指数为 47.7%，较上月下降 1.6 个百分点，企业仍未进入全面主动补库阶段，库存策略仍偏谨慎。展望未来：6 月 PMI 重回扩张区间，二季度末经济修复动能有所改善，但制造业能否持续扩张，仍取决于需求修复的连续性、外需稳定性以及价格回落后利润能否改善。一方面，生产指数、新订单指数和采购量指数均回到扩张区间，且新订单环比大幅上升 1.3 个百分点，其中消费端改善与以旧换新等政策推动密切相关，对耐用品需求形成一定支撑，但这一改善更多体现为政策驱动，内生动能仍有待进一步观察；另一方面，新出口订单虽重新升至 50.1%，但仅略高于荣枯线，考虑

4、到前期出口订单波动较大，外需仍需连续验证。价格方面，原材料购进价格大幅回落有助于缓解企业成本压力，但出厂价格同步降至 48.2%，需求端价格承接能力不足，企业利润改善不能只依靠成本下行，仍需要订单持续修复。库存方面，原材料和产成品库存均处于收缩区间，表明企业尚未明显主动补库。非制造业和大中小企业指数均显示内需和中小企业压力尚未完全缓解。后续政策仍需围绕扩大内需、加快专项债和重大项目形成实物工作量，以及保障产业链安全继续发力。一、供需同步回升，需求修复力度明显增强。6 月生产指数录得 51.4%，较上月上升 0.2 个百分点，继续位于扩张区间；新订单指数录得 51.2%，较上月上升 1.3个百分

5、点，重新回到扩张区间。与 5 月相比，6 月最重要的变化在于需求端修复更为明显。5 月生产指数高于新订单指数 1.3 个百分点，反映生产强于需求；而 6 月生产指数仅高于新订单指数 0.2 个百分点，供需缺口明显收窄，生产端虽仍有韧性，但需求端对生产的支撑开始增强。需求端改善与以旧换新政策资金接续到位有关，国家发展改革委会同财政部向地方下达今年第三批 625 亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金，稳定企业备货预期，因此采购量指数也升至 51.4%，较上月上升 1.6 个百分点。外需方面，6 月新出口订单指数录得 50.1%，较上月上升 1.5 个百分点，重新回到扩张区间；进口指数录得 49

6、.6%，较上月上升 0.8 个百分点，虽仍低于临界点，但降幅收窄。先进制造、汽车、电气机械、计算机通信电子、设备链等优势行业仍可能对出口形成支撑。从高频运价看，中国出口集装箱运价指数在 6 月持续上行，由6 月 5 日的 1411.60 点升至 6 月 26 日的 1710.47 点，其中欧洲、美西、美东、地 分析师 张迪：zhangdi_yj 分析师登记编码：S0130524060001 铁伟奥：136-8324-0373：tieweiao_ 分析师登记编码：S0130525060002 宏观动态报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。2 中海等远洋航线涨幅较大，出口订舱