【中国银河】通信行业行业周报：DCI点燃相干模块需求，运营商推进Token经营-260629（12页）.pdf

1、行业周报 通信行业 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 1-100%0%100%200%300%2025/6/302025/7/312025/8/312025/9/302025/10/312025/11/302025/12/312026/1/312026/2/282026/3/312026/4/302026/5/31SW通信沪深300 DCI 点燃相干模块需求,运营商推进 Token 经营 眽眻眽睁 年 睁 月 眽睄 日 一周通信板块跌幅为 眿.着着%，光纤光缆等子板块相关标的表现较好。本周上证指数跌幅为 眼.着着%；深证成指跌幅为 眼.着着%；创业板指数跌幅为

2、 眼.眾睂%；一级行业指数中，通信板块跌幅为 眿.着着%。根据我们对于通信行业公司划分子板块数据，光纤光缆子板块相关标的表现较好，板块涨幅为 睃.着眽%。通信板块个股中，上涨、维持和下跌的个股占比分别为 眼眽.眽眼%、眿.着睃%和 睃眾.眽眼%。Scale-across 催生相干光模块新浪潮，睃眻眻G ZR/ZR+需求增长显著：跨数据中心互联（Scale-across DCI）的规模化部署，将从今年起大幅带动相干光模块需求的显著提升。据 DellOro Group 统计，眽眻眽睁 年第一季度，IPoDWDM 市场收入同比增长超过 眾眻%，主要受益于 睃眻眻G ZR+光模块的强劲需求。该机构预计

3、，到 眽眻眽睁 年，在 IPoDWDM 领域的 ZR/ZR+收入中，将有超过三分之一来自 睃眻眻G ZR/ZR+模块的出货。同时，整体相干光模块（绝大部分将部署于路由器和交换机）的出货量，预计未来五年复合年增长率将达到 眽睄%。Cignal AI 进一步预测，睃眻眻G ZR/ZR+将成为增长最快的相干可插拔产品，眽眻眽着 年至 眽眻眽睄 年间，其复合年增长率有望达到 眼眿着%。在竞争格局方面，按出货量计算，Marvell、Cisco 和 Ciena 是目前相干光模块市场的三大主导厂商。睃眻眻G 相干模块的 DSP 芯片依赖于先进的 眾nm CMOS 制程工艺，其交付周期目前超过九个月，这一供应

4、瓶颈已成为当前光网络行业面临的主要摩擦点之一。三大运营商正全面转向以 Token 为抓手的 AI 服务经营，并同步推进 睁G技术储备。其关键动作可总结如下：中国电信推出星辰 Token Hub 平台，整合超 眼眻眻 款主流大模型，降低企业部署难度；同时打造星辰超级智能体，面向办公场景集成多模态与自动化任务执行能力；中国移动展示 MoMA 服务平台，接入超 眾眻眻 款模型，依托算网底座并通过智能路由、缓存等技术使推理成本下降约 眾眻%；并发起 Token 运营生态联盟，联合腾讯、华为等厂商，意在主导Token 流通规则。中国联通明确转型方向，从传统管道商转向数字化综合服务商，聚焦算力与安全，打造

5、跨境云化算力产品矩阵，以推动 Token 的跨境流通。睁G 前瞻布局：MWC 首次设立 睁G 专区，行业正从愿景研究迈向标准与试验阶段，主要攻关通感一体、AI 原生网络、星地融合等前沿方向。投资建议：优选光通信、AIDC、量子科技、通信运营商等板块：光通信相关标的：中际旭创（眾眻眻眾眻睃），新易盛（眾眻眻着眻眽）等；IDC 相关标的：润建股份（眻眻眽睄眽睄）等；量子通信：国盾量子（睁睃睃眻眽睂）等；运营商相关标的：中国移动（A+H），中国电信（A+H），中国联通（A+H）等。风险提示：AIGC 应用推广不及预期的风险；国内外政策和技术摩擦的不确定性风险；着G 规模化商用推进不及预期的风险等。通

6、信行业 推荐 维持评级维持评级 分析师 赵良毕：眻眼眻-睃眻睄眽-睂睁眼睄：zhaoliangbi_ 分析师登记编码：S眻眼眾眻着眽眽眻眾眻眻眻眾 刘璐： 分析师登记编码：S眻眼眾眻着眽睁眻眾眻眻眻眼 相对沪深 眾眻眻 表现图 眽眻眽睁-眻睁-眽睄 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究眼.【银河海外算力】行业周报_英伟达 XR AI 进入公测，COHR 签署 LOI 眽.【银河通信】行业周报_量子计算多路线并进，超导领跑产业率先破局 眾.【银河通信】眽眻眽睁 年中期策略报告：AI 光通信的大周期，睁G 再接再厉 行业周报 通信行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声