公用事业行业2026年中期策略报告：电力资产再定价价格修复、气候催化与算力需求共振-260628（27页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业策略报告 2026 年 06 月 28 日 推荐推荐（维持）（维持）公用事业公用事业 2026 年年中期中期策略策略报告报告 周期/环保及公用事业 在在电价有望修复电价有望修复、气候扰动气候扰动带动用电需求与来水改善，以及算电协同政策强化带动用电需求与来水改善，以及算电协同政策强化三重催化下，电力三重催化下，电力资产有望迎来价值重估资产有望迎来价值重估。2026 年以来，环保及公用事业板块年以来，环保及公用事业板块表现强于大盘表现强于大盘。2026 年以来，环保及公用事业板块表现相对稳健，其中电力板块受益于火电成本改善、容量电价提升预期及算电协同政策

2、催化，表现优于多数子行业。在电价有望修复、气候扰动带动用电需求与来水改善，以及算电协同政策强化三重催化下，电力资产有望迎来价值重估。催化一：催化一：燃料价格上涨，电价有望迎来拐点燃料价格上涨，电价有望迎来拐点。1）火电：）火电：2026 年长协电价下行压力已较充分反映，但容量电价回收比例提升、辅助服务需求增长及迎峰度夏期间现货价格弹性，有望对火电收益形成补充。3 月以来煤价持续上涨，虽带来短期成本压力，但也有望支撑后续年度电价谈判，具备煤电一体化、长协煤保障和区域电价韧性的企业盈利稳定性更强。2）水电水电：电价相对稳定，若明年长协电价回升，执行落地倒推电价的电站有望直接受益。3）新）新能源：能

3、源：部分省份 27 年新能源增量项目竞价结果已落地，较 26 年有所回暖，行业有望迎来触底回升。4）核电核电：辽宁、广西机制电价和差价合约模式落地，为核电参与市场化交易后的盈利稳定性提供重要参考。催化二：气候扰动催化二：气候扰动有望改善来水和电力需求有望改善来水和电力需求。厄尔尼诺预期升温可能带来高温负荷提升及部分流域来水改善。2026 年二季度起，西南地区大中型水电站蓄能指标及高含金量来水出现好转。考虑到雅砻江、金沙江等流域大型水库具备较强调节能力，来水改善不仅有助于汛期发电，也有望通过梯级调度改善后续枯水期电量结构。此外，多地已出现高温提前的现象。国家气候中心预测，今年主汛期，全国大部地区

4、气温较常年同期偏高，火电有望继续发挥“压舱石”作用，发电量有望保持稳健。催化三：算电协同政策强化，绿电直连打开新能源消纳空间。催化三：算电协同政策强化，绿电直连打开新能源消纳空间。2026 年，“算电协同”首次写入政府工作报告及“十五五”规划纲要，支持性政策接续出台，为行业发展注入强劲政策红利。绿电直连进一步打通新能源与数据中心等高耗能企业之间的连接，有望降低企业用能成本，推动电力企业从单纯发电侧向“绿电供应+负荷绑定+源网荷储一体化”延伸；绿电直连、多用户直连及算电协同项目加速落地，有望提升新能源消纳确定性。投资建议：投资建议：1）基本面逻辑：）基本面逻辑：在煤价上行背景下，推荐火电端成本相

5、对可控的煤电一体化公司国电电力国电电力，建议关注结算电价表现相对较好的全国性电力公司，如华能国际、华电国际华能国际、华电国际等；若明年长协电价上行，水核有望直接受益，推荐有新增机组投产，同时有望受益电价修复的中国核电中国核电；2）气候催化逻）气候催化逻辑：辑：厄尔尼诺有望带动来水改善，水电电价、电量均有催化，推荐去年水电电量基数偏低，来水改善弹性较大的川投能源、国投电力川投能源、国投电力；3）算力催化逻）算力催化逻辑：辑：推荐位于数据中心枢纽、受益于算电协同催化，且股息率较高的优质地方能源企业申能股份、浙能电力申能股份、浙能电力等。风险提示：风险提示：电价下行、电价下行、煤价上行、来水不及预期

6、、煤价上行、来水不及预期、项目建设进度不及预期、项目建设进度不及预期、下游需求不及预期等下游需求不及预期等。行业规模行业规模 占比%股票家数（只）245 4.7 总市值（十亿元）4186.3 3.6 流通市值（十亿元）3841.8 3.7 行业指数行业指数%1m 6m 12m 绝对表现-11.4-0.4 11.4 相对表现-9.8-4.9-11.9 资料来源：公司数据、招商证券 相关相关报告报告 1、环 保 公 用 事 业 行 业 周 报（20260621）：风光水核出力环比改善，用电量延续高增2026-06-25 2、环 保 公 用 事 业 行 业 周 报（20260614）：节能降碳改造攻