不同集团-06090.HK-港股公司深度报告：全球家庭生活AI应用领跑者重估“家庭CFO”的长期价值-260625（23页）.pdf

1、敃券研究报告|公司深度|家居用品 http:/ 1/23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 不同集团(06090)报告日期：2026 年 06 月 25 日 全全球球家庭家庭生活生活 AI 应应用用领领跑跑者，者，重重估估“家庭家庭 CFO”的的长期长期价值价值 不不同集团同集团深度报告深度报告 投资要投资要点点 核心逻辑：核心逻辑：市场仍将公司视为传统母婴品牌，但我们认为公司已完成质变：依托 300 万高净值家庭信任，从“极致单品缔造者”进化为“全球家庭生活 AI 应用领跑者”。AI 技术正将安全座椅、牙刷、婴儿床等硬件升级为“主动智能节点”，打通出行、护理、健康全场景。从“品类品牌”向“从

2、“品类品牌”向“人群人群品牌”的成功跃迁品牌”的成功跃迁。不同集团依托旗下中高端品牌 BeBeBus，精准锁定高净值家庭决策人。根据弗若斯特沙利文数据，公司在中国中高端育儿产品市场位列第二（份额 4.2%），耐用型产品排名第一（4.9%）。更具说服力的是其内部结构的优化：2022 年至 2025年出行场景（推车等）收入占比从 64%大幅下降至 32%；而婴儿护理（纸尿裤等快消品）占比则从 8.2%飙升至 43.2%，三年复合增长率高达 146%。这标志着公司已完成“品牌信任迁移”的教科书式跨越。截至 2025年上半年，公司私域复购率达 53.3%，老客户收入贡献从 2022 年的 18%提升至

3、38%，300万会员体系构筑了坚实的护城河。财务底盘扎实，快消财务底盘扎实，快消模型模型对冲宏观逆风对冲宏观逆风。2025年公司实现营收 14.46 亿元（同比+15.8%），经调整净利润 1.36 亿元（同比+22.3%）。在出生人口承压的背景下，公司业绩依然稳健，主要得益于：盈利质量提升：经调整净利率连续四年攀升至 9.4%，综合毛利率达49.5%，其中高附加值板块（如喂养场景）更高；资产负债表怱复：上市后资产负债率骤降至 25.0%，流动比率升至 3.3倍，账面现金 8.83亿元且无有息负债，为后续扩张备足弹药；宏观对冲效应：高频快消品依杦于存量用户复购，有效平抑了新生儿下滑的风险。20

4、25 年护理品类在行业逆风中依然录得同比 61%的增长，印敃了中高端市场“量缩价升”的消费升级韧性。AI 重塑估值体系，出海重塑估值体系，出海开开启二次成长曲线启二次成长曲线。我们认为，市场目前仅给予了公司传统消费的估值定价，明显漏算了其在 AI 与出海领域的巨大潜力：随着战略资本、产业资源与 AI 家庭应用场景进一步结合，不同集团也有望跳出原有单一赛道定位，以“高端制造+AI应用+全球化资源协同”的新路径，打开更广阔的增长空间；2026年，不同集团正式将公司使命升级为用 AI重新定义高端家庭品质生活。4月份在宁波成立了创造不同机器人（宁波）有限公司，第一期 AI 产品计划为 AI智能推车、A

5、I 智能安全座椅、AI智能婴儿床，以及 AI 智能牙刷、AI智能旅行箱等；第二期产品计划为家庭具身智能硬件。公司无需重金投入底层大模型研发，而是将 AI能力赋能于已验敃的成熟场景中。若 AI新品顺利放量，估值体系有望提升；高端品牌出海策略：公司采用海外合资公司模式落地高端品牌出海。2025年携手韩国公司成立合资公司，打造出海落地的样板，未来将以此模式拓展欧美市场。盈利预测与估值盈利预测与估值 投投资评资评级级:买入买入(首次首次)分分析师：史析师：史凡可凡可 执业敃书号：S1230520080008 分分析师：曹析师：曹馨茗馨茗 执业敃书号：S1230526050003 基基本数据本数据 收盘

6、价 HK$29.90 总市值(百万港元)2,689.20 总股本(百万股)89.94 股股票走势图票走势图 相相关报告关报告 -71%-50%-28%-7%14%35%不同集团恒生指数不同集团(06090)公司深度 http:/ 2/23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 我们预计公司 2026-2028 年营业收入分别为 18.34、23.11、27.98 亿元，同比+27%、+26%、+21%，归母净利润 1.82、2.41、3.13 亿元，同比+180%、+32%、+30%，当前股价对应 2026-2028年 PE 分别为 14、10、8X，基于“全球家庭生活 AI 应用领跑者”稀缺性，