LUMENTUM-LITE.US-美股公司研究报告：全球光通信龙头AI拉动核心组件量价齐升-260629（31页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20262026年年0606月月2828日日优于大市优于大市LUMENTUMLUMENTUM（LITE.OLITE.O）全球光通信龙头，全球光通信龙头，AIAI 拉动核心组件量价齐升拉动核心组件量价齐升核心观点核心观点公司研究公司研究海外公司财报点评海外公司财报点评计算机计算机计算机设备计算机设备证券分析师：熊莉证券分析师：熊莉联系人：侯睿联系人：侯睿021-S0980519030002基础数据投资评级优于大市(首次)合理估值收盘价816.98 美元总市值/流通市值636 亿/636 亿美元52 周最高价/最低价1085.6

2、8/88.37 美元近 3 个月日均成交额53.72 亿美元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告收入快速增长，净利润转正收入快速增长，净利润转正。2026Q3 公司实现收入8.08 亿美元，同比增长90.03%；公司实现GAAP 净利润1.44 亿美元，同比增长427.27%，主要受产品出货量增长推动。得益于激光芯片、激光组件和数据传输产品收入增加以及内部工厂产能利用率提高、高毛利激光芯片产品平均售价上升，公司实现销售毛利率、净利率分别为44.2%、17.84%，分别同比+15.39、+28.21个pct。AIAI 驱动光互联架构跨越式演进驱动光互联架构跨越式演进，核

3、心光芯片迎量价齐升核心光芯片迎量价齐升。全球大模型算力需求推动数据中心网络拓扑向 Fat-Tree 等高带宽架构演进，大幅拉升Scale-out、Scale-across与Scale-up各层级的光互联密度。随着800G/1.6T高速光模块迭代加速，高端光芯片在模块中的价值量占比显著提升,超过了60%。技术路线上，EML 激光器主导传统高速互联，而CW激光器则受益于硅光技术与CPO的快速渗透，光通信行业正步入技术变革与规模爆发的周期。全光架构打破算力物理瓶颈全光架构打破算力物理瓶颈，稀缺稀缺InPInP 产能释放利润弹性产能释放利润弹性。随着大模型训练推高集群互联密度，预计 2024-2030

4、 年全球数据中心激光器芯片市场 CAGR将达53.4%。公司作为光电龙头，核心发光组件出货量创下历史季度纪录，预计2027年OCS 营收规模将超10 亿美元。面对当前光通道超过30%的供给缺口，公司依托稀缺的磷化铟全流程自主可控能力加速扩产。目前核心EML产量已增8 倍，未来整体InP 产能将进一步提升50%并向6 英寸晶圆过渡，达产后对应新增约50 亿美元年化产能空间。风险提示风险提示：估值的风险、盈利预测的风险、AI落地不及预期的风险、技术被赶超或替代的风险等。投资建议：投资建议：全球领先的光电与激光技术供应商，AI算力拉动第二增长曲线，首次覆盖，给予“优于大市”评级。考虑到公司为全球领先

5、的光电技术龙头，已切入 AI 高速光互联核心供应链，我们预计 2026/2027/2028 年公司实现营业收入分别为 30.82/57.09/89.00 亿美元，同比增速分别为87.4%/85.2%/55.9%；预计实现归母净利润分别为 7.82/17.28/28.98 亿美元，对应当前 P/E 为 91.6/41.5/24.7 倍。综合考虑同业可比公司估值水平与公司业绩的反转弹性，给予 2027 年 50-51 倍 P/E，对应估值区间为 864.00-881.28 亿美元市值，首次覆盖，给予“优于大市”评级。盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标2022024 4202520252026E2

6、026E2027E2027E2028E2028E营业收入(百万元)1,3591,6453,0825,7098,900(+/-%)-23.1%21.0%87.4%85.2%55.9%净利润(百万元)-5462678217282898(+/-%)-104.7%2921.1%120.8%67.7%每股收益（元）-7.020.3310.0622.2137.25EBITMargin-37.7%-20.8%24.6%31.2%33.9%净资产收益率（ROE）-57.1%2.3%40.8%47.4%44.3%市盈率（PE）-131.22768.291.641.524.7EV/EBITDA-297.7-850