【万联证券】2026年中期食品饮料行业投资策略报告：底部渐明待春风，分化之中觅生机-260629（37页）.pdf

1、 Table_RightTitle 证券研究报告证券研究报告|食品饮料食品饮料 Table_Title 底部渐明待春风，分化之中觅底部渐明待春风，分化之中觅生机生机 Table_IndustryRank 强于大市强于大市(维持)Table_ReportType 2026 年中期食品饮料行业投资策略报告年中期食品饮料行业投资策略报告 Table_ReportDate 2026 年 06 月 29 日 Table_Summary 业绩和行情回顾：业绩和行情回顾：食饮板块食饮板块业绩有所恢复，股价边际修复但仍偏弱业绩有所恢复，股价边际修复但仍偏弱。从业绩来看，从业绩来看，随着白酒板块降幅收窄，渠道库

2、存逐步去化，以及调味品、预加工食品等大众品板块受益于餐饮复苏，1Q2026 食饮板块整体业绩增速由负转正，实现营收/归母净利润同比+3.46%/+3.24%，在申万一级行业中排名有所回升；食饮细分行业分化明显，景气度从2025 年的软饮料、调味品、啤酒向 1Q2026 的预加工食品、零食扩散，但烘焙、保健品等部分板块利润端压力仍大。从股价来看从股价来看，2026M1-M5 食饮板块股价表现边际好转，行业指数下跌 8.97%，排名从2025 年的垫底（第 31 位）回升至第 24 位，整体表现仍偏弱，预加工食品板块及啤酒板块表现较好，涨幅分别为 9.28%、4.03%，个股分化明显，上涨个股多由

3、题材或复苏驱动，白酒仍延续颓势。从估值来从估值来看，看，以五年跨度的区间估值计算，截至 2026M5 我国食品饮料板块估值百分位仅为 10.38%，处于历史低位，且除保健品外所有细分子板块估值百分位均低于中枢水平，其中啤酒、零食接近历史估值低点。总体总体来看，来看，市场对食饮板块的配置意愿并未因业绩好转和估值便宜而自然提升，仍需等待板块盈利好转可持续、库存出清可验证、渠道信心改善，且景气回升扩散到更多子行业。食品饮料细分行业投资观点：食品饮料细分行业投资观点：（1 1）大众品行业：速冻食品：价格战基本结束，）大众品行业：速冻食品：价格战基本结束，进入盈利修复周进入盈利修复周期期。2021 年来

4、，速冻食品板块经历了疫情期间景气度高涨到疫情后供需失衡、低价竞争再到目前竞争趋缓、盈利能力修复的变化周期。1Q2026，随着价格战基本结束，促销力度边际收敛，小厂退出市场，行业营收及净利润增速进一步提升。此外，以安井为代表的各大企业正聚焦新品驱动+定制化的战略转型，积极拥抱新渠道，有望借助山姆会员店、零食量贩店等新兴渠道扩展销路，通过 BC 协同发力实现业绩持续增长，建议积极关注盈利持续改善的速冻食品龙头。调味品：调味品：行业进入需求修复兑现阶段行业进入需求修复兑现阶段，关注定制化方向。关注定制化方向。调味品行业原料成本有所波动，但绝对价格仍处低位区间，为行业利润释放提供支持。随着 B 端餐饮

5、复苏以及家庭消费刚需的支撑，1Q2026 调味品行业业绩高于预期，已进入需求修复兑现阶段，板块业绩有望持续较快增长，餐饮连锁化和强势终端的崛起有望推动调味品行业向定制化趋势演进，建议关注业绩修复较快、在定制化方向合理布局的调味品企业。饮饮料：料：结构升级带来增量市场，关注具备多品类、平台化能力的龙头结构升级带来增量市场，关注具备多品类、平台化能力的龙头。我国软饮市场依托健康化、功能化与场景细分化等结构升级持续扩容，功能饮料（尤其是能量饮料与电解质水）增速显著领先行业。东鹏饮料凭借“高性价比+下沉渠道”已在能量饮料赛道与红牛形成双寡头格局，且积极打造多品类协同增长矩阵。建议关注聚焦高景气赛道，具

6、备差异化产品与渠道壁垒，以及多品类、平台化能力的头部企 Table_Chart 行业相对沪深行业相对沪深 300300 指数表现指数表现 数据来源：数据来源：聚源，万联证券研究所 Table_ReportList 相关研究相关研究 食饮重仓比例延续下降趋势，行业筑底修复仍为主线 行业呈复苏态势，软饮料持续领跑 整体预盈率下降，静待政策发力与需求回暖 Table_Authors 分析师分析师:陈雯陈雯 执业证书编号：S0270519060001 电话：18665372087 邮箱： -30%-20%-10%0%10%20%30%40%食品饮料沪深300证券研究报告证券研究报告 行业投资策略报告行