【国盛证券有限责任公司】流动性和机构行为跟踪：跨季呵护加码，存单高位平稳-260627（9页）.pdf

1、证券研究报告|固定收益定期 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 固定收益定期固定收益定期 跨季呵护加码，存单高位平稳跨季呵护加码，存单高位平稳流动性和机构行为跟踪流动性和机构行为跟踪 本周央行公开市场业务净投放。本周央行公开市场业务净投放。本周央行逆回购投放 22655 亿元，逆回购到期 19358 亿元，逆回购净投放 3297 亿元；ML到期 3000 亿元，ML资金价格分化。资金价格分化。本周 R001 收于 1.40%（前值 1.45%），DR001 收于 1.37%前值 1.43%）。R007 收于 1.51%（前值 1.47%），DR007 收

2、于 1.47%前值 1.46%）。DR007 与 7 天 OMO 利差收于 6.72bp，6M 国股银票转贴利率收于 0.70%。本周债市先抑后扬，短端在跨季流动性呵护下修复更强。本周债市先抑后扬，短端在跨季流动性呵护下修复更强。周初资金面受季末扰动，叠加风险偏好修复和权益走强，现券收益率多数上行；周中以来央行加大逆回购投放并加量续作 1 年期 ML购工具，跨季流动性维稳信号明确释放，资金紧张情绪缓解后债市情绪修复。期限结构上，短端受益于资金预期改善下行较多，长端受权益波动、超长债换券和止盈情绪影响整体震荡。累计看，本周 1 年国债收益率下行4.25bp 至 1.13%，10 年国债收益率上行

3、 0.15bp 至 1.73%，30 年国债收益率下行 0.25bp 至 2.22%。存单收益率涨跌互现。存单收益率涨跌互现。本周 3M 收益率下行 0.50bp 收于 1.43%，6M 收益率下行 0.3bp 收于 1.45%，1Y 收益率上行 1.25bp 收于 1.48%。本周 1 年存单与 R007 利差走阔 2.49bp 至-2.78bp。本周存单净融资继续增强本周存单净融资继续增强。本周存单净融资 3159.0 亿元，值 2875.9 亿元。发行结构来看，本周加权平均发行期限 7.2M（前值 7.9M），3M 存单发行 1459.30 亿元，6M 期限发行 1834.90 亿元，1

4、Y 期限发行 2665.80 亿元。政府债净发行明显提升政府债净发行明显提升。本周国债净发行 3839 亿元，地方债净发行 2225亿元，政府债合计发行 6064 亿元前值-2852 亿元），净缴款合计 6483亿元前值-623 亿元）。下周（前2026 年 6 月 29 日-2026 年 7 月 5 日）预计国债净发行-502 亿元，地方债净发行 1590 亿元，政府债合计净发行1088 亿元，净缴款合计 1525 亿元。银行间杠杆率上升。银行间杠杆率上升。本周质押式回购交易量日均 6.53 万亿元前值 5.61万亿元），银行间市场杠杆率日均 106.54%前值 105.89%）。风险提示：

5、风险提示：赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。作者作者 分析师分析师 杨业伟杨业伟 执业证书编号：S0680520050001 邮箱： 分析师分析师 王春呓王春呓 执业证书编号：S0680524110001 邮箱： 相关研究相关研究 1、固定收益点评：菜金主导物价，持续性待观察 2026-01-09 2、固定收益点评：一季度政府债发行的四大特点 2026-01-08 3、固定收益点评：债市开年跌，原因与值景 2026-01-07 2026 06 27年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 内容目录内容目录 一、资金面.3 二、同业存

6、单.6 三、机构行为.8 风险提示.8 图表目录图表目录 图表 1：隔夜资金价格.3 图表 2：6M 国股银票转贴现利率.3 图表 3：资金价格.3 图表 4：流动性分层.3 图表 5：银行间质押式回购交易量.3 图表 6：债市日度杠杆率.3 图表 7：公开市场操作.4 图表 8：政府债券净发行.4 图表 9：政府债券净缴款.4 图表 10：政府债券净发行和净缴款前亿元）.5 图表 11：同业存单发行偿还和净融资规模.6 图表 12：各类银行存单发行规模.6 图表 13：各期限同业存单发行规模.6 图表 14：分银行类型存单发行利率.6 图表 15：分期限存单到期收益率.6 图表 16：1Y-