【开源证券】传媒行业点评报告：大模型Token量持续高增，物理AI星辰大海，聚焦AI-260629（18页）.pdf

1、传媒传媒 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/18 传媒传媒 2026 年 06 月 29 日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持）行业走势图行业走势图 数据来源：聚源 物理 AI：数据筑基，模型搭台，拔节 起 势 在 即 行 业 深 度 报 告-2026.6.25 继续布局大模型、物理 AI、核心 AI应 用、算 力 租 赁 行 业 周 报-2026.6.21 聚焦 AI 主线，关注国产模型、物理AI、游戏行业周报-2026.6.14 大大模型模型 Token 量持续高增，物理量持续高增，物理 AI 星辰大海，聚焦星辰大海，聚焦 AI 行业点评报告行业点评报告 方光照（分析师）方

2、光照（分析师） 证书编号：S0790520030004 豆包等模型豆包等模型 Token 量延续高增，临近中报，量延续高增，临近中报，积极关注积极关注 AI 中业绩潜在高增方向中业绩潜在高增方向 6 月 23-24 日举行的火山引擎原动力大会宣布，2026 年 6 月，豆包大模型日均Token 调用量已达 180 万亿，较两年前发布时增长超 1500 倍，2025 年内增长逾10 倍；其中，在 MaaS 市场，火山引擎份额已提升至 49.5%，年度累计 Token 消耗超万亿的“万亿Token俱乐部”成员已从2025年12月的100家增至当前200家。另外，豆包正式推出专业版，提供接入豆包 2

3、.1 Pro 模型的办公任务模式，支持操作本地电脑、使用浏览器、调用 Skills 技能和定时任务等能力，内置了 Office办公套件，并支持专业图片视频设计，和生成分享应用网站，或进一步推动 Token调用量高增。我们认为，国产模型性能进一步向全球顶尖迈进、甚至实现超越，我们认为，国产模型性能进一步向全球顶尖迈进、甚至实现超越，头部模型厂商“大额融资头部模型厂商“大额融资+模型性能跃迁模型性能跃迁+Token/ARR 高增高增+估值跃升”正循环估值跃升”正循环将延续，在自身收入高增的同时，或继续拉动上下游算力将延续，在自身收入高增的同时，或继续拉动上下游算力硬件硬件、垂直应用、垂直应用及算及

4、算力租赁力租赁需求高增需求高增。另外，临近中报业绩预告密集发布，或受益于模型。另外，临近中报业绩预告密集发布，或受益于模型 Token 高高增，大模型、算力租赁等潜在高增长方向值得关注，部分游戏标的由于基数效增，大模型、算力租赁等潜在高增长方向值得关注，部分游戏标的由于基数效应和应和 2025 年新游利润的持续释放，同比或年新游利润的持续释放，同比或高增长，高增长，建议建议结合中报预期，结合中报预期，围绕核围绕核心心 AI 方向布局。方向布局。（1）国产国产模型：重点推荐模型：重点推荐快手、腾讯控股快手、腾讯控股，受益标的包括，受益标的包括智智谱、谱、Minimax、五一视界、阿里巴巴、五一视

5、界、阿里巴巴、昆仑万维昆仑万维；（；（2）AI 广告：广告：重点推荐汇量重点推荐汇量科技，受益标的包括蓝色光标、易点天下；科技，受益标的包括蓝色光标、易点天下；（3）AI 游戏：游戏：重点推荐巨人网络、重点推荐巨人网络、心动公司、完美世界、心动公司、完美世界、网易，受益标的包括世纪华通网易，受益标的包括世纪华通；（4）算力云）算力云/算力租赁：算力租赁：重点推荐顺网科技重点推荐顺网科技，受益标的包括华策影视、浙数文化。，受益标的包括华策影视、浙数文化。数据筑基数据筑基、模型搭台，物理模型搭台，物理 AI 拔节拔节起势在即起势在即，建议持续关注建议持续关注 物理 AI 是将 AI 与物理世界中的

6、感知、决策与执行系统深度融合的智能技术体系，黄仁勋提出智能体 AI 的下一时代是物理 AI。据 InfoQ，截至 2026 年 6 月，近 18 个月内超百亿美元资金流入物理 AI 赛道，科技大厂跑步入场，金融资本密集下注，或推动物理 AI 迈入加速发展阶段。世界模型决定物理 AI 发展速度，李飞飞将模型分为三类：渲染器追求视觉保真，模拟器关注物理结构并能真实还原现实世界，规划器指导物理载体具体行为，她认为三类模型将融合进化为真正的世界模型，英伟达 Cosmos 3 或可视作初步尝试。数据是模型“智能涌现”的基础。据觅蜂科技，全球高质量物理数据仅 50 万小时，而 GPT-5 级 LLM 训练