海外经济政策跟踪：“美元潮汐”进展几何-260628（8页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 宏观研究宏观研究 宏观周报宏观周报 证券研究报告证券研究报告 宏观研究/Table_Date 2026.06.28 “美元潮汐”进展几何“美元潮汐”进展几何 Table_Authors 张剑宇张剑宇(分析师分析师)021-38674711 登记编号登记编号 S0880526040001 汪浩汪浩(分析师分析师)0755-23976659 登记编号登记编号 S0880521120002 Table_Report 相关报告相关报告 外需旺盛下的分化与波动 2026.06.22 以小见大：从端午看消费应如何提振 2026.06.21 流动性波动未完待续 2026.

2、06.14 铜价高位，油价或波动加大 2026.06.14 经济分化运行 2026.06.07 海外经济政策跟踪 本报告导读：本报告导读：美元美元突破带来新一轮全球流动性波动，宏观主线从供给侧冲击转向需求端的全面复突破带来新一轮全球流动性波动，宏观主线从供给侧冲击转向需求端的全面复苏，我们认为美元仍有较大的重定价空间。苏，我们认为美元仍有较大的重定价空间。投资要点：投资要点：Table_Summary “美元潮汐美元潮汐”进展几何进展几何：中东冲突尘埃落定中东冲突尘埃落定，但但“美元潮汐美元潮汐”已悄然来临已悄然来临。上周（6 月 22日-26 日），布伦特原油回落至战前水平，中东供给冲击驱动

3、的加息预期明显松动，10 年期美债收益率下行约 7 个基点至4.39%附近；另一方面，美元指数测试逾一年来的最高水平，整体维持在 101 上方。美元的定价逻辑正在从“原油驱动的供给冲击加息预期抬升美元走强”，向需求全面复苏与资本回流的叙事迁移，我们仍然认为美元指数还有较大的重定价空间（请见 6 月 15 日发布的专题报告美元大回摆）。中东冲突在扰动中总体向缓和方向行进中东冲突在扰动中总体向缓和方向行进。美伊就结束为期三个半月冲突达成协议框架。然而，协议签署不到一周时间，美军宣布对伊朗目标实施打击，以回应伊朗 IRGC 于周四以无人机攻击霍尔木兹海峡商业船只的行为，事件导致正在进行的滞留船只疏散

4、行动被暂停。美联储官美联储官员讲话显示加息路径分歧加剧。员讲话显示加息路径分歧加剧。纽约联储行长威廉姆斯表示通胀压力预计将在年内有所缓解，并认为当前政策利率立场较为合适。明尼阿波利斯联储行长卡什卡利透露他已将全年政策预测从一次降息修正为一次加息，理由是他对伊朗遵守协议持怀疑态度，认为中东局势并未真正出现终止信号。在日元贬值到在日元贬值到 40 年以来低位的背景下，日央行发出明确的加年以来低位的背景下，日央行发出明确的加息指引。息指引。日央行行长植田和男表示，央行将继续以适当节奏提高政策利率。日央行董事会鹰派成员田村直树表示基准路径为“以 0.25 个百分点的幅度向约 2%中性利率逐步靠拢”。此

5、外，日本财务大臣片山皋月确认上周一与美国财长贝森特进行了视频通话，重申保留对汇率的干预选择权。“广场协议广场协议 2.0”是否会成为逆转全球流动性格局的催化剂是否会成为逆转全球流动性格局的催化剂？美元走势偏离美日利差基本面是广场协议酝酿的重要背景，目前也出现了类似现象。然而，广场协议成功实施的关键在于美日利差的持续收窄，原因在于上世纪 80 年代日本在资本品竞争优势的提升，相比之下美国还处于“双赤字”困境下的类滞胀环境。年初以来美日利差快速缩窄，主要来自供给侧冲击对日本产生的输入性通胀、以及日本新一轮扩张型财政政策下市场对日本政府债务风险的担忧，因此美日利差不具备持续收窄的基础，利差收窄本身也

6、不构成支持日元升值的动力。经济数据：经济数据：通胀压力过峰或言之过早通胀压力过峰或言之过早。美国 5 月 PCE 整体价格指数环比 0.45%、同比 4.07%，核心 PCE 价格指数环比 0.32%、同比3.41%。拆分结构来看，商品通胀环比从 0.7%回落至 0.4%，关税冲击的一次性传导边际减弱；但服务通胀环比从 0.3%跳升至 0.5%，明显加速，医疗、交通、金融、通信等服务普遍涨价。此外，住房通胀也表现黏性，环比保持在 0.3%上方。风险提示：风险提示：海外货币政策调整超预期，地缘政治局势的不确定性 250341宏观周报宏观周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 8 目录目