【华鑫证券】农林牧渔行业深度报告：养一头猪要花多少钱——生猪养殖完全成本拆解与未来预测-260627（14页）.pdf

1、 20262026 年年 0606 月月 2727 日日 养一头猪要花多少钱养一头猪要花多少钱生猪养殖完全成本拆生猪养殖完全成本拆解与未来预测解与未来预测 农林牧渔农林牧渔行业深度报告行业深度报告 推荐推荐(维持维持)投资要点投资要点 分析师：娄倩分析师：娄倩 S1050524070002 行业相对表现行业相对表现 表现 1M 3M 12M 农林牧渔(申万)-12.1-22.8-17.6 沪深 300-0.8 8.1 24.1 市场表现市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 1、农林牧渔行业专题报告：宠物行业是一门什么样的生意 我们选择哪些赛道2026-06-12 2、农

2、林牧渔行业专题报告：生猪行业的“余粮”与“风浪”现金流支撑韧性及估值方法2026-05-21 3、农林牧渔行业专题报告：生猪供需和成本的十万个为什么2026-05-15 从从第一性原理出发，拆解预测行业第一性原理出发，拆解预测行业完全成本完全成本 生猪养殖成本的测算本质上是自下而上的拆解过程自下而上的拆解过程。本报告基于第一性原理，将商品猪从出生到出栏的完全成本拆解为饲料成本+仔猪成本+其他成本三大科目，逐项量化归集：饲料成本采用横向配方加权+纵向时间加权双重模型还原真实结转成本；仔猪成本从母猪全生命周期投入出发，经买卖摊销、饲养摊销、社会系数修正层层推算；其他成本按月估算计入。在此基础上，通

3、过育肥成活率将死亡个体的成本分摊至出栏个体，最终汇合为行业完全成本与现金成本完全成本与现金成本，并在基准与极端天气两种情景下展望未来展望未来 1010 个月的成本路径个月的成本路径。基准情景：完全成本基准情景：完全成本在在 1212 元元/kg/kg 附近震荡附近震荡 在玉米、豆粕等原料价格维持当前水平、生产效率自然提升的基准假设基准假设下，未来 10 个月（2026 年 6 月2027 年 3 月）行业完全成本将在 12 元/kg 附近震荡，中枢约 11.82 元/kg；现金成本约 10.87 元/kg。从成本结构看，饲料占比约60%，受原材料波动影响较大，是决定短期成本波动的核心变量；仔猪

4、成本占约 20%，其他费用占约 20%。极端天气情景：极端天气情景：原材料价格原材料价格上行推升完全成本上行推升完全成本0.50.51 1 元元/kg/kg，去产能节奏或加速，去产能节奏或加速 若全球主要粮食产区遭遇异常气候遭遇异常气候，玉米价格升至约 2.45 元/kg、豆粕升至约 3.39 元/kg，饲料成本将因原料价格抬升而上涨，预计完全成本较基准情景提升 0.51 元/kg，2027 年3 月可达约 12.25 元/kg。由于育肥期饲料采用阶梯递增权重模型，粮价上涨的冲击存在传导滞后，成本峰值将延后显现。若同期猪价未能同步上涨，更多企业将跌破现金成本线，行业去产能的节奏或将加剧。-30

5、-20-10010203040(%)农林牧渔沪深300行行业业研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 风险提示风险提示 猪价波动风险；原材料价格风险；动物疫病风险；模型数据来源风险；计算精确度风险；假设变动风险 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 正文正文目录目录 1、引文.4 2、饲料成本：原料价格驱动的核心变量.4 2.1、原料构成与权重.4 2.2、饲料总成本.6 3、仔猪成本：母猪摊销与生产效率的博弈.7 3.1、仔猪平摊母猪买卖价.7 3.2、仔猪平摊母猪饲料与

6、其他价格.8 3.3、单头仔猪成本.9 4、基准情景下的成本路径.9 4.1、从单头成本到现金成本的转换.9 4.2、基准情境:完全成本在 12 元/kg 附近震荡.10 5、极端天气下的成本路径.11 5.1、成本峰值抬升 0.51 元/kg，去产能或加速.11 6、风险提示.11 图表图表目录目录 图表 1：猪饲料配方占比.4 图表 2：原料价格波动折线图.5 图表 3：两重加权后的饲料单价波动折线图.6 图表 4：饲料成本走势图.6 图表 5：仔猪成本来源示意.7 图表 6：后备母猪总花费（元）.8 图表 7：单头仔猪平摊母猪买卖价（元）.8 图表 8：单头仔猪平摊母猪饲料与其他价格（元